时间：2012年11月29日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  郑伟博 南方基金电子商务部副总监

  刘亦千 上海证券基金评价中心分析师

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  与海外市场仍有差距

  游客33087问：货基的收益率和流动性如何，实时赎回能否成为其在分流庞大的居民储蓄撬动行业规模发展方面的爆发性利好？

  郑伟博：赎回实时到账提高了流动性，使货币基金更具有吸引力。但受到垫资资金规模、客户接受程度等方面制约，还谈不上分流居民储蓄。接下来如何解决货币基金全额实时赎回或任意场景的实时消费，是值得行业探讨的课题。

  刘亦千：从进展来看，受资金成本制约货基实现实时赎回的规模还受到限制。然而随着市场的成熟完善，货币市场基金实现实时、全额赎回将成为趋势，货币市场基金等同现金支付功能也将逐渐完善，这将给货币市场基金分流居民储蓄撬动行业规模发展形成趋势性利好，但难以构成“爆发性利好”。

  游客29812问：货币基金作为储蓄替代，与存款到底有哪些区别，优劣势是什么？

  刘亦千：货币基金定位在流动性较强的现金管理工具，主要投资于主要投资高信用评级的货币市场工具，同时使用成本摊余法进行基金净值估算以确保基金净值持续稳定增长。整体来看，风险等级接近存款，但使用便利性逊于银行存款；其流动性接近活期存款，但大幅优于定期存款；其获益能力则大幅高于活期存款，在大多数情况下接近甚至超过1至3年定期存款水平。整体来看，货币市场基金具备极强的3年期以下存款的替代价值。此外，货币市场基金收益率与通胀水平和银行间市场价格密切相关，具备较强抗通胀能力，比较而言，存款利率相对固定。

  游客38412问：海外市场货币基金占基金管理规模比重远大于国内，为何国内货基发展还没有起来？

  郑伟博：我们认为美国货币基金受欢迎大发展，原因之一是前期的高利率市场环境导致货币基金收益率上升，原因之二与其便捷的支付功能密不可分；反观国内，投资者认识公募基金是06-07年的大牛市，货基知名度不高；加之银行热推理财产品，在资金紧张的年末、季末，理财产品的收益率甚至高于货币基金，因此货基的市场占比不高。

  刘亦千：美国货基的快速发展一方面源于其提供了足够的本金安全和有竞争力的收益水平，且美国货币市场利率高度市场化为货基实现有竞争力的收益奠定基础；另一方面美国商业银行直接参与货币市场基金管理、托管和相应投资咨询服务，因此商业银行的积极参与也是推动美国货币市场基金得以快速发展的重要原因。比较而言，中国货基的发展主要由基金管理公司推动，发展力量不足；市场利率化水平低和货币市场不够丰富，市场空间不足；货基无法开支票，在支付结算、消费交易和取现等方面难以和活期存款竞争。

  详解货基升级路径

  游客78593问：您觉得货基未来的创新发展方向具体有哪些？

  郑伟博：行业未来将围绕货币基金的几个属性进行创新：一是支付属性，如通过货基进行线上购物、线下终端消费；二是账户属性，基金账户取代银行卡，用于企业向员工发放工资，员工用于房贷、水电费、物业费等日常代扣；三是交易属性，如全额实时赎回货币基金、场内类ETF货币基金；四是投资属性，创新货基的投资范围，设立QDII货币基金或是外币货币基金。

  刘亦千：未来货币市场创新或将集中在更多将集中申赎及交易模式，流动性，支付结算、消费交易和取现功能，投资方向和运作模式（如通过放大杠杆、镶嵌期权、跟踪衍生品等方式提高收益率）等四个方面。但在后者还需要相应的监管规则放松和配套市场成熟，因此短期内难以出现。

  游客25043问：最近媒体都在说货基创新，请问目前货基创新都有哪些表现？

  郑伟博：最近比较受媒体和投资者关注的3类创新，一是我们公司的货币基金T+0实时赎回业务，二是汇添富的场内T+0申赎货币基金，三是华安、广发推出的货币基金线上购物、归还房贷、信用卡等。这3类创新分别为不同类型的投资者提供了很好的现金理财方式。

  刘亦千：目前货币市场基金创新主要在交易形式上的创新（如汇添富富收益快线货币市场基金）、流动性方面的创新（如实现T+0）和功能创新（如货币市场基金电子支付功能）三个方面。

  游客90324问：T+0赎回，如何应对流动性风险？是否能够保证实时？如果出现大规模挤兑，如何应对风险？

  郑伟博：“货币T+0赎回”与传统的基金赎回相比，涉及“资金垫付、TA系统实时交易、直销系统额度控制、银行实时支付对接”等多方面的创新，公司两年前即抽调产品、电商、运作、信息、稽核、市场、客服等多部门组成项目组，反复论证，逐个突破。特别在风险控制和实时支付方面做了各种模拟和测试，经过近一年的测试运行才正式对外推出，投资者可以放心使用。从目前存量和预估测算来看，垫资额度是足够的，公司也会根据业务发展情况随时调整和补充垫资额度，同时与银行、第三方等积极洽谈，多方引入资金。

  游客30963问：创新与风控始终是辩证关系。货基的创新是否隐含一定的风险？解决途径是什么？

  刘亦千：单纯从货币市场基金的投资风险角度，交易性货币市场基金可能面临基础市场巨变带来的货币市场基金流动性冲击；但其他类型的创新并不涉及基金本身运作、且受资金成本的约束当前其取现或消费额度也受到了限制。因此，个人认为相应创新并未给货币市场基金带来额外风险。

  年末货基面临投资机遇

  游客50706问：现在有多少数量的货基产品，主要分类有哪些，挑选货基有什么标准？

  郑伟博：全市场大约50只货币基金，挑选时主要看货币基金的规模、新旧、近期收益等，应尽量选择规模较大、运行时间长、长期业绩优异的货币基金。规模大的基金操作腾挪空间大，有利于投资运作，能更好地控制流动性风险，在银行间市场中要价能力强；运行时间较久的基金，通常公司实力较强，拥有更成熟的运行机制与投资经验；货币基金经过一段时间的运作，业绩会趋于明朗化，长期业绩较好证明该基金的选券能力较强。

  刘亦千：截至2012年11月28日，按投资组合计算，目前有货币市场基金54只。挑选货基主要看3点：第一、看货基的平均剩余期限以及持有资产类别，这在很大程度上决定了基金的风险收益水平；第二、看货基的规模及其稳定性，这决定了基金抗流动性冲击的能力；第三、看货基的历史收益能力和管理人背景，这在一定程度上反映了基金的获益水平。

  游客69405问：目前货基的收益率如何，是否是合适的投资时点？

  郑伟博：今年以来，市场上业绩较好的货币基金绝对收益在3.5%-4.0%，月末、季末的七日年化收益率会更高。货币基金日日计息，无交易手续费，是普通老百姓和专业投资者存放日常闲置资金时非常好的选择。

  刘亦千：近期货币市场基金平均最近七日年化收益率超过3.3%，部分产品最近七日年化收益率甚至接近6%的高位水平。从投资机会来看，当前接近年末，由于银行存在年底存贷比考核压力，以及受节假日来临资金备付所影响，市场资金压力增大，在没有更多因素的影响下，市场基准利率一般都会呈现上行状态，期间短期货币市场基金面临较好的投资机遇。

  （本报记者 丁宁 整理）