临近年末，货币基金“叮当作响”。

  观察货基近期一系列转型升级的剧情思路，公募基金逐鹿货基理财市场的意图不言而喻：衔接投资和消费领域，涉及银行、基金和券商机构，涵盖体量可观的保证金和活期储蓄市场……随着公募的染指，这片兵家“币”争之地，已硝烟渐浓。

  在业内人士看来，多元化的竞争使得投资者成为最终的受益者。不过要在激烈竞争中打赢这场“货币战争”，以风控为主要内容的完善的“后勤补给”至关重要。

  ⊙本报记者 丁宁

  不一样的货基

  如果说今年绝大部分时间内，基金销售市场的热点都集中在跨境ETF和短期理财债基身上，那么临近年末，货币基金无疑是那个接过话筒走到舞台中间的主角。

  此前汇添富、南方以及国泰三家基金公司的“货币基金网上直销T+0赎回”业务获批后，汇添富于10月11日开通货币基金网上直销T+0赎回业务，首次实现货基赎回实时到账；南方基金紧随其后，也于11月下旬上线了货币基金实时赎回业务。

  查阅公司网站显示，汇添富可全天候接受货基T+0赎回业务办理，南方基金在业务试水阶段则只在工作日区间（周一至周五9点至17点）开展相关业务；汇添富起初只支持农业银行卡，目前已扩容至14家银行，南方基金则支持21家银行卡实现实时赎回；单日及单笔取现上限，汇添富从最初的2万元提升至10万元，南方目前封顶5万；费用方面，汇添富1至20000（含）元每笔收取2元手续费，20000至100000（含）元每笔4元，南方则无手续费。

  所谓货基实时赎回，即投资者在业务开放时间，通过基金公司电子直销平台将持有的货币基金实时赎回，资金可立即到账（记者致电相关公司客服，其表示由于系统原因可能出现延迟，但均能保证当天到账），使投资者在获得货币基金较高收益的同时，得以享受活期存款的高流动性。

  随着货基多元转型的渐入佳境，其传统功能和形象正在被颠覆。不一样的货基，这正是致力于在货基理财市场谋求更大发展空间的公募所希望看到的。当然，货基的转型并不局限于此。

  12月3日，华安基金开通“货币通”业务，华安基金电子直销业务的投资者，可直接使用其账户内的华安现金富利货币基金份额在京东商城、红孩子等电子商务购物网站进行消费款项的实时支付。

  具体而言，客户只需通过网上直销平台申购华安现金富利货币基金，并开通“电子支付”功能，随后在合作的电子商务网站上购物，就可选择直接使用其持有的华安现金富利基金份额进行支付。商户收到的不再是现金，而是华安现金富利基金份额，但商户可随时将其赎回变现，目前到账时间为T+1。

  据悉，该业务全天候受理，商家实时确认订单并发货，客户不产生额外费用，首次将消费与投资相衔接，目前单个账户每日累计支付限额为5万份。据悉，这是货币基金首次直接担当支付功能，货币基金向 “货币”又靠近了一步。

  另一方面，12月11日，国内首只场内T+0货币产品汇添富收益快线货币市场基金（下称“添富快线”）即将发行。与此前提到的货基T+0赎回业务不同，作为一只独立的产品，添富快线目标指向场内的保证金市场，首次实现货基的场内实时申赎功能。

  值得一提的是，该产品招募说明书表示，同一交易日交易时间内投资人可进行多次申购或赎回申报，当日申购的基金份额当日不能赎回，T日申购的基金份额，T+1日起可以赎回，T日赎回的基金份额的赎回金额当日可用于场内证券交易。

  “配角”的野心

  观察货基近期一系列转型升级的剧情思路，公募基金逐鹿货基理财市场的意图不言而喻。这类传统上“默默无闻”扮演着公募配角的产品，在年底向市场展现出其具有“野心”的一面。

  上海证券基金研究中心代宏坤表示，与成熟市场货基规模占比水平相比，目前国内货币市场基金的体量还很“弱小”。

  以美国市场为例，截止到2011年底，美国共同基金中货币基金占基金管理总规模的23%（数据来源：美国ICI factbook2012）；而目前国内货币基金资产规模仅约4000亿元，占比不足15%，整体规模仍然很小。

  代宏坤告诉记者，美国货基的发展是在当时长期通胀环境下市场利率激升，投资者资金回报需求提高的背景下应运而生。

  由于货币基金风险低、流动性高、投资门槛低，灵活性接近银行活期储蓄，收益是活期储蓄的数倍，因此其本身具有“活期储蓄替代”的身份。

  “但是在国内，投资者教育并不充分，老百姓对货基的认识不够，相比基金公司更相信银行，而银行渠道处于揽储利益的考虑，一方面对推介货币基金业务兴趣不大，另一方面在实时赎回业务方面设置技术性门槛，因此货基目前在国内市场的体量并不大。”代宏坤表示。

  而在业内人士看来，此番货基一系列的升级转型，尽管难以一下实现自身规模的跨越式发展，但会在很大程度上扩大其功能外延，从而获得更广阔的发展空间。

  以货基实时赎回业务的落地为例，分析人士称，赎回T+0业务的实现，使得货基投资者可以在享受接近甚至高于定存的收益率同时拥有媲美活期存款的流动性，这对于习惯持币等待的活期储户来说具有较大吸引力，有望在一定程度上分流体量巨大的储蓄资金。

  从电子支付角度，货币基金份额直接用于支付的意义在于打破现有消费支付的惯性席位，使投资工具首次有望直接成为支付工具，从而打破与银行活期储蓄“博弈”的僵局。

  华安基金电子商务相关人士表示，初期华安基金将通过与第三方支付机构合作的模式，与商户进行间接合作，随着后续合作商户增多，及投资者用货币基金电子支付的习惯逐步形成，此项创新或可引入近40万亿元的居民储蓄存款“活水”，为目前规模仅4000亿元的货币基金带来万亿规模的增长空间。

  同样，对于场内T+0货基来说，其胃口亦不小。由于有望提高闲置资金的利用率，其目标不仅是7000亿左右的现有保证金市场，该产品的眼光还投向了“远方”——从十数万亿的银行理财产品市场中吸引资金进入场内。

  需要指出的是，货基近期这一系列产品和业务的突破也与当下的市场环境相契合。

  从2011年起，中国投资者再次面临“跑输通胀”的风险，而银行存款利率在经济增长维稳的大前提下也未能充分体现利率市场化的趋势。

  “这种情况与七十年代的美国利率市场环境何其常相似。”众禄基金研究中心表示：“如果说2003年国家大力推出货币基金是一种为了健全我国金融市场的诱发性行为的话，那么现在货币基金的发展已经是一种由内生动力推动的自发性行为。”

  “币”争之地 谁的天下

  尽管围绕此波货基业务突破的“创新含金量”有多高，业内人士还存有争议，但至少有一点可以肯定：衔接投资和消费领域，涉及银行、基金和券商机构，涵盖体量可观的保证金和活期储蓄市场……随着公募的染指，这片兵家“币”争之地，已硝烟渐浓。

  一方面，公募阵营内部围绕货基的逐鹿扩容，形成了激烈的竞争。

  继汇添富和南方基金之后，同批获得货基T+0赎回业务资格的国泰基金相关人士向记者表示，相关业务亦在积极推进中。“我们的模式和南方类似，将采用公司自有资金先行垫资的模式，后续将在系统测试确认后正式推向市场。”

  记者从多家基金公司了解到，业内对货币基金赎回T+0业务的开展都抱有很大兴趣。“我们公司电子商务部的同事四季度以来都在T+0这方面攻关。”沪上某基金公司固定收益总监表示：“从长远来看，这块蛋糕一定是基金想要争取的，后续各家公司一定会积极跟进。”

  支付功能方面。在原有支付服务基础之上，广发基金“钱袋子”近期率先推出了货币基金的车贷房贷还款功能。相关公告显示，客户可以通过“钱袋子”实现跨行、跨地区的信用卡还款、还房贷车贷等操作，该服务支持20余家银行信用卡、借记卡还款，还款无手续费，房贷、车贷则可以设置每月自动还款。

  而在场内货基方面，除了汇添富之外，9月银华、华宝兴业先后上报交易型货币市场基金，此后，大成的现金宝场内实时申赎货基、工银瑞信安心增利场内实时申赎货基、易方达保证金收益货基等产品相继上报，希望通过在股票、保证金以及货币基金之间的“无缝对接”，分羹保证金市场。

  “年末和接下去一段时间，公募的创新重点领域之一就是货币基金。”分析人士预期，在电子支付、保证金市场等领域，基金公司之间将凭借货基的转型升级而展开激烈竞争。

  另一方面，压力不仅仅来自内部。

  事实上，在基金之前，券商已陆续尝试掘金保证金市场。去年下半年，信达证券成为第一家拿到客户保证金现金管理业务牌照的券商；而目前已有数十家券商开展了保证金现金管理业务。

  据悉，除了活期存款之外，部分券商保证金可投资的方向主要包括券商现金类资管工具、券商的债券质押式报价回购产品和在“上证基金通”挂牌的货币基金。

  由于公募在场内货基T+0产品的努力在一定程度上与券商资管今年以来开拓疆土的方向有所重叠，这种“微妙的关系”会如何走向成为市场关注的焦点。

  “不同于传统基金产品，场内T+0货基的推广更加依赖于券商，如果他们感受到被‘抢地盘’的危险，相关产品的销售将面临考验。”某家有意染指相关业务的基金公司内部人士透露，从“同行”了解到的消息，有基金打算将80%甚至更多的管理费作为尾佣给券商。

  而作为首家试水的公司，至少从目前看，汇添富的处境并未如上文所述那般严峻。在一则宣传文案中，包括中信、海通、国泰君安、广发等在内的25家券商老总对添富快线表达了“积极的态度”。

  “创新是我们行业发展的动力和源泉，证券行业非常需要添富快线这样的产品来推动行业发展广阔的低风险理财市场。”海通证券股份有限公司董事长王开国说道。

  持积极意见的人士认为，一则基金的门槛设为1000元，而券商的门槛为50000元，在一定程度上两者是错位竞争；二则两者在吸引场外资金回流保证金市场、推进证券账户向财富管理账户转型方面有着共同的夙愿。因此“合”大于“分”。

  有观点将其视为与券商资管进行争夺战；有观点将其视为为券商吸引增量资金提供有效工具，证券业和基金业或以此在低风险市场中与银行分羹。而其中传达出共同的观点，均指向当前资产管理领域，银行、信托、券商、基金等各机构激烈“混战”的现状。

  “后勤补给”是关键

  微妙的关系将走向何方，只能等待市场给出答案。但对投资者而言，多元化的竞争或将使其成为最终的受益者。

  仍然以场内T+0货基为例。分析人士表示，虽然券商短期可以通过渠道优势“抵制”货币基金的冲击，但是，当越来越多的投资者认识到申赎货币基金比与券商签署保证金托管协议有更多好处时，就会选择货币基金来管理自己的保证金。券商若还想管理这部分保证金，就要给予投资者，货币基金能够给予的，尤其是在收益和费用方面的“好处”。

  同时，业内人士也提醒，尽管货币基金在经历多年的运作实践后风险概率已降至相当低位，但在业务突破过程中，如果想要打赢“货币战争”，以风控为主要内容的完善的“后勤补给”至关重要。

  在货基实时赎回业务方面，汇添富采用银行授信模式，而南方和后续的若干公司则采用自有资金先行垫付的模式。

  “作为轻资产的基金公司，向银行贷款的抵押物有限，存单质押贷款（即银行根据基金公司在银行的存款规模对其发放相应规模的贷款）是较为普遍的方式。但存贷款之间是有利差的，因此多数公司为了减低成本采用自有资金垫付的模式。”某基金公司电子商务部总监如此表示。

  问题在于，采用授信模式，一者贷款规模需与基金公司存款规模想匹配，二者会产生一定成本；而采用公司垫资模式，一旦业务规模提升，自有资金能否应对极端流动性风险的发生？

  “如果出现大规模赎回如何应对，这确实是个问题。”某公司督察长认为，从目前看，很多公司希望通过控制单日单笔和最高赎回额度来缓解风险，一些资金实力相对雄厚的公司还好说，对一些中等实力的公司来说，如何应对流动性风险将是一大挑战。

  而对场内T+0货基来说，同样有一个流动性的问题。“从理论上说，货基实时赎回只是一项增值服务；而场内T+0货基则是一只有明确定位的产品，如果发生流动性风险，责任可能比前者更大。”上述总监表示：“因此在产品落地前，相信基金经理一定会对相关风险做出考量。但如果要应付流动性风险，资产配置方面就要有适当的‘妥协’，这就在一定程度上会影响其投资收益率。”

  “很大程度上，在兑付问题方面会牵涉到基金跟银行的关系。”分析人士表示，而这又牵涉到了前文所提的竞争问题。出于对自身资产规模的维护，银行在货基的转型升级过程中仍然存在这一定的“技术门槛”，而这也使得相关产品在创新路途中需要面对和解决一系列的风险问题。

  “要时刻警惕货币市场基金可能的流动性风险。虽然这样的事件是小概率事件，但是毕竟在国内货币市场基金历史上，已出现过了这样的事件。”代宏坤表示，在货币市场基金面临大额赎回的时候，会造成流动性的风险。今年以来，监管层也点名提示国内货币基金的流动性风险，7月份上海证监局警示了货币基金运作的三类问题。因此，在这方面应该时刻警惕。

  当然，从更高的层面看，相关创新产品和业务的相继落地本身，就是对既有风险和困难解决方式的一种探索，毕竟数十万亿的储蓄市场和近万亿的保证金市场对于任何一个致力于在财富管理领域谋求长远发展的行业来说，都具有十足的吸引力。在风控前提下，随着货币战争的打响，公募或将在货币基金理财市场寻找到另一片生存的空间。

类现金管理工具对照

	添富快线	货币基金	银行理财产品	券商现金宝
流动性	每日开放，退出资金T+0可用，T+1可取	每日开放，赎回后T+1至3日到账	固定期限，必须持有到期	每日开放，退出资金T+0可用，T+1可取

历史收益情况

最近三年货币基金 年简单平均收益率3.54%

一个月的为2.5%至4.5%

2%左右

便捷性	股票账户内可用资金即可操作	操作较方便，但资金须在银证间划转	资金需要划转至指定银行账户，投资者需要在各银行账户频繁划转；部分理财产品仅在柜台发售	签约式
资金门槛	1000元	通常1000元	5-10万	5万

  资料来源：好买基金研究中心