云天化重大资产重组方案于昨日顺利通过股东大会，后续通过证监会审核后即可实施交易。注入磷矿肥等盈利能力突出且保持稳定的资产后，结合现有的四大业务板块，云天化将成为世界领先、亚洲一流且具有资源优势的综合性化工龙头企业。在多项优质业务的支持下，云天化后续盈利能力将实现质的飞跃。

  新增磷矿肥等稳定资产

  本次重组注入资产为云天化国际、磷化集团、天安化工、三环中化、联合商务、天达化工等公司股权和集团直属资产，其中磷化集团属于磷矿业务板块，云天化国际、三环中化、天安化工、天达化工均属于磷肥业务板块。具体而言，磷化集团是国家重点化学矿山企业，国家级云南磷复肥基地的磷矿采选基地；云天化国际、三环中化主要生产磷肥终端产品，天安化工主要生产制造磷肥所需的合成氨，天达化工主要生产制造磷肥所需的磷酸并提供水、电等公用工程服务。重组完成后，云天化将拥有从原料到终端产品的完整磷肥产业链。

  由于行业需求稳定且自身优势明显，除提供公用工程服务的天达化工外，上述资产盈利能力均十分稳定。例如2010年至2012年6月，云天化国际两年一期的营业利润分别为9.52亿、12.19亿及7.50亿，呈现稳定增长的态势；磷化集团分别实现2.41亿、3.14亿及1.36亿，表现同样十分稳定。近年来受行业周期波动影响，云天化经营业绩出现较大幅度的变动，并于今年前三季度发生亏损；新增盈利稳定的磷肥业务后，其盈利能力将得到有效补充，抵御行业周期性风险的能力将大幅增强。

  现有业务盈利亟待释放

  按照“肥为基础、肥化并举、相关多元、转型升级”的发展思路，重组前的云天化已形成化肥、有机化工、材料、商贸物流四大产业集群，并在各个业务领域取得了不俗的成绩。除保持化肥、有机化工等方面的领先优势外，云天化近年来大力发展材料业务，其中玻纤业务已经形成突出的产能及市场优势，正在进一步建设的锂电池隔膜业务也有望在短期内释放盈利能力。

  通过在中东巴林设计年产14万吨玻纤合资项目、收购巴西卡皮瓦里及珠海复材等举措，云天化已形成全球化的玻纤生产布局，产能规模位居全国第二、全球第四。2008年至2011年，玻纤业务分别达到8.2亿、4.6亿、8.3亿及6.8亿营业利润，为云天化的利润增长做出了突出贡献。进入2012年以来，由于海外需求下滑及产品价格下跌，云天化玻纤业务盈利能力处于波谷，上半年仅实现1.9亿营业利润，但随着经济形势的逐步转暖及海外需求的复苏，凭借强大的技术能力及突出的产能规模，玻纤业务将再次为云天化提供有力增厚。

  此外，2010年初成立的全资子公司重庆纽米新材料专业从事新材料、新能源的研发与生产，通过与成都慧成科技共同合作，目前已生产出一流品质的锂电池隔膜品质，成功打破国外公司的垄断局面，已经建立起市场认可度和美誉度兼具的“纽米”品牌。一期年产1500万平方米锂电池隔膜于今年6月投产，预计今年全年对云天化的利润贡献力度不大，但明年的利润贡献值得期待。此外，二期三条年设计生产能力各1500万平方米的生产线正在加紧建设中，预期将于2012年四季度投产；在此基础上，三至五年内纽米科技将形成年产2亿平方米的生产能力，年产值将达到20亿元，可实现年利润10亿元。

  同步采取措施减亏增利

  与此同时，云天化积极采取措施在原料及生产过程等环节增强竞争力，力争减少亏损、增强盈利。

  公司表示，天然气供应不足长期以来限制公司尿素装置生产，开工率无法达到满负荷导致该业务盈利能力无法充分发挥。面对原料天然气供应紧张和涨价的风险，公司积极向煤头尿素转变，依托昭通市丰富的煤炭资源，于2008年投资9亿多元建设水富煤代气技改工程。目前该项目各项调试安装工程已顺利完成，生产工艺流程也已打通，进入全面试车、整改阶段，正式投产后将可有效克服天然气形成的不利风险。此外公司投资建设的呼伦贝尔金新化工年产50万吨合成氨、80万吨尿素项目各装置也已单机试车、联动试车，并对存在的问题进行全面整改和调试。未来随着两大大型煤化工装置的建成投产，公司传统氮肥产业将扭转对天然气资源高度依赖的局面，进而保障该业务未来的盈利水平。

  另一方面，针对玻纤业务的盈利下滑，云天化积极改善生产工艺。据公司相关领导介绍，公司将启动多项措施降低成本、提升毛利率，包括应用纯氧燃烧技术及拉丝技术、逐步实现原料本地化、主动调整产品结构等。后续随着公司生产工艺的不断提升及产品需求回暖，该项业务的业绩表现将可弹性回升。

  将成滇第二大上市公司

  截至2012年6月底，重组前的云天化总资产为276亿元，对应市值超过80亿元；重组完成后，云天化总资产将达到748亿，总股本约为16.69亿股，以最新收盘价12.12元计算，对应市值将达到202.3亿，一跃成为云南板块总市值第二的上市公司。

  回顾其发展历程不难发现，除坚持做好化肥主业外，云天化始终锐意进取，顺应行业发展方向扩大业务范围。明确的目标及稳健的步伐驱动下，云天化已成长为各个扩展业务的龙头企业，体现了公司在经营实业方面优异的管理水平。本次交易顺利实施后，在集团及上市公司领导组成的新管理层带领下，云天化将凭借各项优质资产的有效整合，继续谱写产业发展的华丽篇章。（CIS）