服务对象不再分“内外”

  券商研究所探索发展新模式

  ⊙记者 钱晓涵 ○编辑 叶苗

  券商研究所的职能究竟是对公司内部服务，还是对公司外部服务？尽管这个问题在业内已争论多年，但始终难以找到令人信服的“标准答案”。

  在近日举行的“国泰君安2013年度投资策略报告会”上，新任国泰君安研究所所长黄燕铭面对众多媒体，公开回答了这道难题。“在我的思想里，研究不分对内和对外，内部客户和外部客户都是研究所服务的对象。”黄燕铭表示，未来国泰君安将统筹公司内部研究力量，力争为包括自营、资产管理、投行、私募、公募、保险在内的各类机构提供优质服务。

  走马上任短短几个月，黄燕铭第一次以国泰君安证券研究所所长的身份主持年度策略报告会。历任申银万国研究所副所长、瑞银证券研究主管，黄燕铭对证券研究行业有着自己独到的见解。“未来券商研究所发展的必然趋势是研究与销售的分离，二者都将回归到证券公司整个业务体系中。研究部门要为证券公司的各个部门、各种创新提供支持与服务，并通过经纪业务对外实现销售。”

  券商研究所最早的“对内、对外”之争还要追溯到2000年前后。当时，首批公募基金获准筹建，基金公司投资需要阅读大量的研究报告，而新基金在成立初期投研力量严重不足，对研究报告的需求巨大。瞅准这一空白点，以国泰君安、申银万国、中金公司为首的券商宣布，研究所对外服务。时任国泰君安证券研究所所长的李迅雷提出口号“让客户改变我们的研究模式”，标志着券商研究所向卖方机构正式转型。

  向卖方机构的转型，迅速提高了券商研究所的市场影响力。研究报告不仅仅为券商内部服务，还参与市场竞争，各家券商相互比拼谁的报告更有说服力，在市场化竞争的刺激之下，券商研究能力得到大幅提升。

  “从事对外服务，让券商研究所从一个暮气沉沉的养老部门，变身为一个朝气蓬勃、充满活力的部门。”上海某大型券商研究所负责人表示。值得注意的是，基金公司以“佣金换报告”的方式向券商研究所付费，2006-2007年大牛市过后，卖方研究所赚得盆满钵满，这让那些尚未转型卖方机构的研究所们艳羡不已，纷纷宣布进军卖方机构。

  事实上，早些年专职于为外部机构提供卖方服务的券商研究所仅有十几家，后发展到20多家，占到全国券商总数的五分之一左右，其余券商研究所依旧坚持对内部客户服务。目前，转型卖方的券商研究所数量共有30家左右，约占全国券商总数的三分之一。

  “内部人不好算账，这是券商研究所之前做不起来的重要原因。”国内某券商研究所所长对记者表示，如果只对内服务，研究所不为公司创造利润，是一个成本部门，绩效考核不到位，留不住人才，这一点业内早有共识。“但最新情况是，如果研究所只对外服务，券商的各大业务部门都得不到研究支持，在行业创新转型的大背景下，券商容易陷入整体被动。”

  “研究所的服务对象不仅仅为公募基金服务，应该为包括上市公司、政府部门、决策者等整个资本市场服务。”国泰君安研究所所长黄燕铭认为，研究所应当从单一导向为公募基金服务，向为多元化的投资者提供服务转型，内外客户都要抓，而这也会为研究所带来新的业务模式与收入来源。