⊙记者 黄颖 ○编辑 梁伟

  第四轮量化宽松（QE4）如期而至。然而，美联储此举并未给贵金属市场带来有力提振，黄金、白银均以重挫应对。市场担忧情绪复燃，美国除了大开“印钞机”，似已黔驴技穷，而QE对商品的提振效应正逐次递减，流动性带来的短期效果无异于“饮鸩止渴”。如今的贵金属，是否已到穷途？

  投资者对量化宽松敏感度减弱

  日前，美联储宣布推出第四轮量化宽松（QE4），每月采购450亿美元国债以替代12月底到期的扭曲操作（OT）。但由于QE4利好兑现，市场短期缺少热点，贵金属上行乏力。

  昨日，沪金1306合约早盘时段跳空低开，盘中宽幅震荡，振幅达3元多，成交量急剧放大至61082手，创一个多月以来的最高成交量，收盘下跌0.93%。沪银主力正由1301合约移仓换月至1306合约，两个合约跌幅均超1.5%，成为昨日国内期市最大跌幅的品种。截至发稿，纽约黄金大跌1.02%，纽约白银重挫1.33%。

  上海中期分析师李宁认为，由于之前市场已充分预期到QE4，政策真正出台、利好兑现后，反而引发了投资者轧平仓位的操作。且年底流动性偏低也加剧了黄金市场的动荡，因此，金价再次失守1700美元。

  “这次QE4，其实并没有改变美国社会的真实利率环境，只是让QE4代替了即将结束的OT操作，也在市场预料中。而QE的效果已经出现了明显的边际递减，财政悬崖的利空令市场悲观情绪弥漫，因此，贵金属价格出现大幅回落。”光大期货分析师孙永刚表示。

  长江期货分析师李富认为，投资者对量化宽松的敏感程度在减弱，黄金的抗通胀吸引力也有所削弱，而QE4的利好之所以如此短暂，与市场在此之前就对这一结果有所消化有关，投资者在价格拉升后获利回吐。

  财政悬崖扰乱贵金属市场

  现阶段，摆在市场前面的还有一个重要事件，那就是美国财政悬崖问题。而市场对于财政悬崖在圣诞节前达成一致的预期开始悲观。

  “从美国两党之间的财政悬崖谈判进展看，危机的不确定令市场风险情绪较浓，而黄金也一直没有很好的表现出其避险方面的优势。年内，黄金出现大的牛市可能性很小，1750美元这一强劲阻力位恐怕很难突破。”李富表示。

  当前的状况是，美债和黄金之前的替代性越来越强，黄金的抵押品作用的接受程度越来越高，其流动性和现金属性也越来越像美债。这意味着，只有对黄金期货的需求爆发才有可能促使足够的资金流出美债，流入黄金，才会对金价产生明显的拉动效果。但短期来看，需求爆发的可能性较小。

  孙永刚则是从长期看空贵金属的表现。他认为，从经济周期上来看，紧缩货币将成为一个必然。黄金是金融水位浮标，其价格的主导是来自于基础货币的对冲，而政府的货币政策将主导基础货币的多寡。奥巴马政策的最终目标是削减财政赤字，不论未来是否出现“财政悬崖”抑或是债务上限，美元都将相对强势，而这对贵金属将实质利空。