默罕默德·埃尔里安

  太平洋资产管理公司联席投资总监

  在上周三美联储宣布货币政策新政后，整个市场的反应显得非常矛盾。大家的一致反应是“哇”。但随后的市场解读变得复杂。无疑，对于赞颂这是又一次“大胆和必要的举动”，还是批评性的认为“美联储在运用货币政策影响经济方面，即将达到其能力极限”，市场是非常矛盾的。

  美联储上周的新政包含以下内容，维持基准利率在0～0.25%不变，并在年底扭转操作（OT）到期之后，将以每月450亿美元的进度购买长期国债，同时，美联储首次将货币政策同具体目标挂钩，称在失业率跌至6.5%下方、通胀升至2.5%以前，利率都将维持低位。

  这样的做法至少导致两个结果，首先，美联储增加了市场对其预期购买证券的量，金额增加一倍，即整个2013年，其预计将购买1万亿美元 ——这是无论以任何标准来衡量，都是一个很大的数字。

  其次，美联储首次对其结束货币宽松政策给出了定量的目标，（包括失业率和通货膨胀率）就经济目标提出政策指导，这样做比不给予预期的做法，增加了不少理论和实践上的复杂性。

  从直接的反映看，市场最先的感受是局部的惊喜，过去的连续的货币宽松均导致了股市和黄金等资产的上涨，这次宽松也得到了投资者的响应——仅仅是短期的。

  从另一个角度看，市场可能会折射出对于该政策的矛盾心态。因为，上述做法，可以被视为美国央行政策一次重大转变，积极参与经济的愿望达到了历史上空前的高度。但也可被认为是一次极具冒险精神的行为。这个政策可能过于反应了美国政治上的需要，深入了不应有的领地。

  同时，这个破天荒的政策还可能引起一种怀疑，即美国的经济是否已经到了令人失望的境地。增长的乏力、失业率的持续高企，越来越多的结构性问题，是否是美联储采取突破性政策的原因呢。

  美联储主席伯南克在新闻发布会后的首次亮相中的信息显示，伯南克似乎非常关注美国财政悬崖的问题，同时积极评估了财政政策和美政府部门瘫痪的可能性，为了避免上述断崖政策导致美经济陷入另一次衰退。伯南克积极的加速货币政策的实施，反映了美联储的愿望，为美经济额外的加上一层“保险”。

  但对于投资者而言，现在的状态是痛苦的。那些蚕食美国社会单元的因素，一次又一次逃过“清理”的命运，他们越晚被清理，整个国家未来付出的代价的越大。直到难以解决。

  我们认为，上述政策至少证明以下几点，第一、伯南克和美联储的激进主义货币主义的结果是不可可预见的，也不是不花钱的。其次，美联储越来越多地参与最终是不符合市场经济的正常有效运作。美联储的积极参与属于“裁判员下场踢球”的行为。它可能会扭曲市场功能。第三，这一切对于美联储的信誉构成了重要的冲击。