⊙本报记者 巩万龙

  2012年股债跷跷板效应彰显无遗，债券牛市让一路探底的股市黯然失色。站在如今的时点，历经一波不小的债券小牛市过后，各家基金公司对2013年债市保持着自己冷静的思考。

  “2012年债券投资收益来自资本利得和票息收益两方面，而明年债市偏中性，经过震荡之后，明年债券回归常态，考虑到当下的资金面状况，未来货币基金收益仍可延续目前的较高收益率。”华富固定收益部副总监胡伟直言。实际上，胡伟管理的华富货币基金过去三年累计业绩排名同类第二，该基金今年以来净值累计上涨4%，成为一只业绩优秀的现金管理工具。

  谨防违约风险再次暴露

  今年上半年，债市迎来一波上涨行情之后，第三季度开始债市出现调整态势，大部分投资机构出现落袋为安想法，结果在机构抛售债券的压力下，债市出现了回调。胡伟认为，今年下半年中国经济企稳趋势逐步得到确认，随着通胀水平持续低位，加上获利回吐，债券收益率走低，而目前债券不会出现大方向的利空因素，基本面的利空因素逐步削弱。

  对于明年的债市整体表现，胡伟分析指出，债市总体偏向中性，可能会出现前高后低，信用债票息有保护，整个债市在没有加息的背景下，信用债不会有大的调整，而利率产品，国债和金融债处于历史中高位置，所以对利率产品担忧较大。

  他认为，从宏观经济方面看，明年经济将逐步复苏，传统经济模式和新经济均有保有压，通胀水平也将处于温和水平，经济形势总体将处于探底复苏阶段；其次，从货币政策看，政府继续保持积极的货币政策和稳健的财政政策，而货币政策难有降息和降低存款准备金率等手段，以央行逆回购为代表的公开市场操作将取而代之，逆回购在最近几个月内成了央行调控资金面的主要手段。

  不过，今年上半年债市并非顺风顺水，海龙债、新中基以及江西赛维等信用债违约风险集中爆发，尽管上述信用债最终由政府兜底解决偿付问题，但在基金公司越来越倚重信用债投资的大背景下，信用风险的研究始终是不得不提的课题。

  “在国外，信用债违约风险也是存在的，而且比例不小，我倒希望出现真正的信用债违约事件，这样才能健全债市风险与收益，让国内机构投资者真正成长起来，增强风险意识，扩充自己的信用研究力量。”胡伟说道。

  他指出，目前国内注重固定收益投资的基金公司都在加大信用债研究，华富会选择久期在三到五年的中高评级信用债，评级在AA以上的品种。

  货基组合收益仍可延续

  临近年末，具有中国特色的资金回流现象常常不绝于耳，商业银行以一定较高的利率吸引资金流入表内。另一方面，四季度以来，资金面偏紧、降息预期减弱，这些因素推动货币型基金收益率上升，那么未来能否继续保持良好收益，投资者存在不小的疑问。

  胡伟表示，目前货币基金倾向于存量资金管理，投资标的主要为短期融资券和协议存款等利率产品，而站在目前的时点，受益于年末和春节期间走高的市场利率，货基7日年化收益率仍然可以维持3%-4%，会高于比一年期存款利率。

  一般而言，四季度企业和个人均处于资金面需求期，市场上资金拆借成本上升，推升货币基金的收益率。回顾今年上半年，央行先后于6月和7月两次降息，降息降准之后，又采取逆回购，使得资金收益率下降，如果四季度不降息的话，年末资金面可能会较三季度紧张，这无疑利好货币基金。

  胡伟坦言，上述现象确实较为明显，就以协议存款为例，6月-9月银行利率可以增加10个BP，到了10月分之后，银行就可以增加到40-50个BP，所以年度年初的跨年时间点对货币投资相对有利。

  根据银河证券基金研究中心统计，截至12月7日，华富货币市场基金今年以来的净值增长已达4.00%，远高于活期存款和一年及以下定期存款的利率水平。华富货币过去三年的净值增长率更是高达10.69%，在同类基金中排名第二，以绝对的正收益远胜大部分股票型基金和混合型基金。