中央经济工作会议明确了城镇化是扩大内需的最大潜力所在。在城镇化的过程中，农业转移人口的医疗服务需求，有望呈现大规模的增长。在这个背景下，嗅觉灵敏的PE/VC早已顺势而动，集体加码医疗健康产业，而很长时间以来被人们遗忘的医院领域随之成为创投机构猎食的目标。

  ⊙记者 朱方舟 ○编辑 阮奇

  刚刚闭幕的中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要围绕提高城镇化质量，因势利导、趋利避害，积极引导城镇化健康发展。分析人士认为，在推进农业转移人口市民化的过程中，这些人口将享受到城市的基本公共服务，其中医疗服务是关键领域之一。

  在政策法规的指引下，我国的医疗健康产业将进入黄金发展期。而嗅觉灵敏的PE/VC早已顺势而动，集体加码医疗健康产业，很长时间以来被人们遗忘的医院领域亦随之成为“猎食”目标。事实上，投资医院蕴藏着丰富的投资机会，除专业投资机构外，不少上市公司亦热衷于医院领域的投资。

  国泰君安的研究报告指出，在我国新型城镇化引领新一轮的向上周期兴起时，覆盖我国70%人口的县级医院有望迎来历史机遇。2012年以来，大病医保升级、安徽县级医院单独招标、公立医院改革等新政都全面指向了县级医院，政策带来的增量市场将加速凸显县级医院的地位。

  发展民营医疗机构是大势所趋

  “民营医院迎来利好期，但各地支持力度不同，可能有差别。”生物谷有限公司董事长张发宝表示，民营医疗机构发展是大势所趋，前两年就已掀起投资热潮。

  2010年国务院发布58号文，允许境外资本投资举办医疗机构；此后，新医改一再鼓励社会资本办医；今年5月卫生部文件表示社会资本可以按照民营医院经营目的，自主申办盈利性或非盈利性医疗机构；十八大报告提出，以推进城镇化为重点，着力解决制约经济持续健康发展的重大结构性问题，其中就包括中小城镇的医疗问题。这一系列政策层面的表态，犹如一盏明灯，为PE/VC指明了方向。

  数据统计，截至2011年，国内共有医疗卫生机构近100万家，公立医院和民营医院数量总和在2.2万家左右。自从国务院鼓励民间资本进入医疗领域之后，民营医院的发展有了政策保障，其在资金、税收等方面得到相关扶持，发展前景可观。

  德同资本医药合伙人李凯军表示，由于国家政策推波助澜，以及国内医疗资源的匮乏，医院将会是一个热门投资方向。举例来说，目前我国仅有小部分应该进行血液透析的病人在透析，如果单凭国家来建设的话，投入成本太大。“其实我们不应该简单地以公立、私立作为划分医院类别的标准，将公立医院民营化也是一个价值创造的过程，现在有很多规模较大的基金也参与公立医院的投资。”

  九鼎投资医药基金负责人禹勃认为投资医院领域大有可为。他明确了九鼎医疗健康产业的三个投资方向：第一，面向高端医疗市场；第二，投资病种清晰的专科连锁民营医院，需要该医院具备病因判断刚性，治疗方案清晰等特点，不过不包括非常规、非正规化的医院，如美容医院等；第三，参与国有公立医院的改制。“我国公立医院占91%以上，民营医院只占8%左右，且明显被边缘化。这与美国的现状恰恰相反。民营资本进入综合医疗市场面临政策、资本、人才、技术以及消费认知5大壁垒，因此对于公立医院的改制，我们的首要方向是参与县级医院的改制。”禹勃称。

  事实上，禹勃投资县级人民医院的投资方向正与目前如火如荼的“新城镇化”发展中小城镇医疗的宗旨不谋而合。禹勃告诉记者，之所以会有“先见之明”，是因为药品消费结构的调整、全民公费医疗体制的势在必行，使得低端医疗领域蕴藏投资机会。禹勃表示，新城镇化推进中小城镇医疗改革将拉动国家投入以及医疗结构调整，这对于医疗行业投资来说是重大的利好。

  禹勃还透露，九鼎已经在县级人民医院改制范畴投资了第一单。不过在民营医院范畴，其今年已经看了18、19家医院，但还在筛选当中，估计最近会投资一家眼科连锁医院。

  政策层面有待进一步明晰

  面对巨大的市场诱惑，民间资本蜂拥探索医院领域投资机会。但一个不容忽视的事实是，现有的投资案例基本是由大型医疗集团主导完成，由民营企业复星医药控股宿迁钟吾医院的投资案例实属鲜见。

  继2011年收购安徽、湖南两家民营医院后，复星医药快速切入全国医疗服务市场。日前，复星医药收购了江苏宿迁钟吾医院，并以增资扩股的形式占股55%。而作为收购的条件，复星医药提出钟吾医院由注册时的非营利医院变更为营利性医院。

  公开资料显示，钟吾医院成立于2002年，由当时宿迁市人民医院重症监护室（ICU）主任韩炳智和7名同事一起创办。目前为宿迁市第二大医院，拥有500张床位，预计今年收入逾1.2亿元。近年来，钟吾医院一直在与多方接触资本，最终决定与复星医药合作，除了旨在强强合作，更希望借助这个机会变更为营利性医疗机构，解决医院股东们的投入回报问题。

  李凯军认为，复星医药收购钟吾医院的案例，解决了阻碍PE/VC投资医院领域的主要难题。李凯军表示，具有良好资质的医院是稀缺资源，由于PE/VC通常采取控股或占有较大份额股份方式持有医院股份，其必须实现控股才能将公立医院私有化。而事实上，一家资质较好的医院一般不缺钱，不会出让控股权，而愿意出让控股权的医院一定存在问题，这使公立医院私有化、民营化面临诸多困难。具体的问题在于，公立医院私有化后退休员工的安置问题、医生的医疗关系问题；民营医院医生水平参差不齐，面临人才管理问题等。

  有资深医疗行业人士表示，目前公立医院往往可以享受很多优惠，比如医保定点医院，绝大多数都是公立医院，民营医院很难拿到资格。此外，国家规定非营利性医院是免税的，一些民营资本在收购非营利性医院之后理应改制为营利性医院，但出于希望保留非营利性医院的身份，将全部收益用于医院的继续发展，再通过关联交易把所得利益拿出。而国际上大规模的医疗产业资本往往不能接受这种操作模式。

  禹勃则将投资医院领域比喻为“深水区游泳”。他曾将医药和医疗领域的政策做比对、分析：“如一家制药企业的投资标的判断标准清晰，是一个宏观政策层面清晰的微观投资机会，这做起来较容易；而医疗行业则不同，是宏观政策层面不清晰条件下的投资选择，即是只有一个政策引导方向，但关于民营资本进入医疗行业具体的配套政策、每一个标的的基本情况都很模糊，相比之下投资难度大很多。因此，对于投资医疗行业需要有非常强的综合信息来源和政府沟通能力，以及精准的政策解读能力。”

  禹勃表示，除宏观政策层面不清晰之外，导致资本对于医疗市场观望多、实践少的原因还包括资本市场对于医疗领域的退出路径不明确，以及社会对于将医疗行业作为一种获取收益的商业手段存在一定认知障碍。

  对于退出问题，李凯军表示，复星、华润、北大医疗集团、国药、远东等都有很强大的团队在看医院项目，不同机构收购医院的想法不同。如复星、国药等有很强的医疗配售能力，对他们来说，收购医院股份意味着掌握更多生意，可以长期持有医院股份。对于PE/VC而言，往往亦存在两种盈利模式，一是作为长期投资，享受每年分红；二是实现并购退出，将医院股份卖给大的医疗集团。“只要是一个盈利的，并且无员工、股权纠纷的医院资产，不愁找不到买家。”他说。