■申银万国客户资产管理总部

  上个月车市整体市场环境继续向着积极的方向发展，日系车销售开始回暖，重卡单月销量降幅大幅收窄，11月单月全国共销售汽车179.1万辆，同比增长8.2%，环比增长11.5%，库存水平连续4个月回落，终端价格优惠幅度基本持平，汽车行业整体表现超越市场预期。根据往年惯例，“金九银十”之后的11月环比会明显下降，而2012年的11月无论是乘用车还是商用车均出现明显的环比增长的情况，行业复苏迹象明显。从中长期来看，我国的汽车人均保有量偏低，随着城市化进程继续推进，中等收入人口占比增加，汽车销量仍有较大的增长空间，汽车板块在目前较低的估值水平下具备一定的投资价值。

  乘用车方面，预计供需状况将日趋改善，主要受益于宏观经济预期好转对于购车需求的刺激及政策退出效应进一步弱化，其次产能扩张速度也将从2012年的17%下降至2013年的12%。看好乘用车企强者恒强，集中度上升；SUV仍是未来发展最快分支，产品供给低于需求。

  重卡方面，基建项目审批加速，工程重卡需求持续恢复；年末物流需求增加推动物流重卡环比改善；明年国IV标准实施（2013年7月）前将有提前采购，始于2011年4月的去库存周期即将结束，未来向好趋势较为明确。建议在确立重卡强复苏（销量增幅30%以上）之前选择重卡核心零部件企业，确立强复苏趋势后则配置弹性更强的经销商以及整车厂商。

  商用车方面则以稳定表现为主，受益宏观经济的见底回升，预计2013年大中客销量及轻卡销量将分别同比增长10%及6%，经历了前期的股价调整，龙头企业已经具备中长期投资价值。

  （CIS）