尽管明年银行业将面临息差减少、利润增速下滑的问题，但主流机构认为，处于估值底部的银行股，明年仍有一定的投资机会。个股方面，券商更加偏爱民生、兴业等中小型银行。

  ⊙记者 苗燕 ○编辑 孙忠

  券商近期陆续发布了对于明年投资银行股的策略报告。机构目前主流观点是，尽管明年银行业将面临息差减少、利润增速下滑的问题，但处于估值底部的银行股，仍然在明年有一定的投资机会。在个股方面，券商更加偏爱民生、兴业等中小型银行，而在大型银行中，农行凭借其县域防御、上市红利溢价也受到券商的追捧。

  明年基本面或现拐点

  研究机构认为，2013年银行板块投资的主要风险仍然是宏观政策方面所导致的不确定性。不过，券商的研报普遍预期，无论是货币政策方面调息的可能性、宏观经济的走势、银监会对于资本监管的政策要求，以及监管机构清理表外业务带来的银行经营风险等问题，明年都有望出现改善。

  长江证券预计，考虑政策的持续性，M2 增速或与今年持平，预计增速目标为14%左右。若货币乘数没有明显提升，上半年降准一到两次的概率较大；降息窗口在明年一季度，但随后或因CPI 上行，将限制降息空间，因此继续扩大存贷款浮动区间的可能性相对较大。

  对于宏观政策的预期，使得券商对于明年银行业的基本面判断也较为乐观。东北证券认为，明年银行业基本面的拐点将出现。主要体现在不良贷款余额的增加趋势扭转和净息差逐步开始寻底并且平稳缓慢回升。而在利润方面，增速放缓已成共识，预计明年增速将放缓至7%至8%。

  市场普遍预期2013年银行业净息差可能收窄20至30基点。不过，国泰君安的研报分析认为，明年银行息差仅会收窄15bp。这主要是大部分贷款重定价将在今年三、四季度完成，明年重定价只剩29%，主要是按揭贷款的重定价，且集中在一季度。而银行资产结构调整能力超预期，加之明年经济回暖而信贷资源依然稀缺，都将促使银行议价能力稳中有升。

  兴业证券也认为，由于银行在各个季度之间相对扁平的投放节奏，将使得明年1季度末的补库存和固定资产投资启动叠加出资金紧张的局面。这一大背景会对银行净息差见底回升创造条件。预计息差的拐点将在一季度末出现。

  除息差将有所回升，预计银行资产质量也有望保持稳定。中金报告指出，上市银行逾期贷款净形成率已经开始下降。历史数据显示不良净形成率往往滞后于逾期贷款6个月左右。因此，不良净形成率有望在2013 年内见顶下行。为此，预计上市银行合计不良贷款将在2013 年增长15.4%，不良率温和上升2基点 至0.96%，其中大型银行、股份制银行和城商行不良余额分别增长11%、34.9%和35.7%。考虑到上市银行拨贷比已经达到2.8%，2013 年不良率的温和上升在银行可控范围之内，不会对盈利造成负面影响。

  机构集体看好民生和兴业

  总体上看，多家证券均对银行股持乐观和看好的判断。国金证券指出，无论是纵向与历史比较，还是横向与海外银行当前和历史估值比较均处于低点，已充分反应足够悲观预期，银行股价是安全的。

  招商证券指出，两次降息后市场对银行明年的业绩预测普降，但他们认为，未来几个月内许多券商逐步上调银行盈利预测的概率较大。东北证券也指出，2013年，银行股的投资环境将逐步转好，部分银行股股价低于净资产的情况将得到实质改善，银行股的估值水平很有可能会迎来实质提升。

  记者注意到，民生和兴业两家银行几乎出现在了所有已发布的券商研报之中。尽管各家券商对于这两家银行的看好理由千差万别，但均认为其具有高成长性兼具创新能力。国泰君安研报预计，兴业银行今明两年的业绩增长将达到34%和18%，均为上市银行最高；民生银行今明两年的业绩增长将达到31%和16%，均为上市银行第二高。

  在大型银行中，农行也因其独特的优势被多家券商看好。民生证券认为，农行广泛的县域网点有助抵御脱媒和利率市场化的优势，同时，上市的政策红利仍待释放。兴业证券表示维持对农业银行在大型银行中的优先配置判断，认为该行的资本管理机制已经初步得到实施，未来资本管理的释放是估值提升的亮点所在，特别要关注其良好的股息收益率水平。