⊙记者 安仲文 ○编辑 于勇

  市场趋势性反弹行情展开之后，超配防御类品种的低仓位基金不仅未能抓住市场反弹且受累于消费股的回调。在低仓位基金攻守两难之际，近期银行股等大市值品种的强势表现可能颠覆性地改变部分机构的摇摆态度，同时业绩排名等因素逐渐来临，低仓位基金操作策略出现逆转，新生力量也因此进入市场。

  较低的仓位水平、超配医药和白酒曾使得基金在前期保持较好的抗风险能力。当A股自12月份展开一波趋势性的中级反弹后，市场的风险偏好和进攻性急剧上升，资金由抱团于防御类品种的需求转变为追逐高弹性的周期类品种，基金组合的再平衡使得超配的医药和白酒面临被持续卖出的冲动，而低配的周期则迎来更多机会。

  因此在这种环境下，低仓位基金面临的问题不仅仅是由于仓位无法跟住市场，同时由于超配消费而缺乏弹性，因此低仓位基金实际上在本轮市场反弹中获利寥寥。而且由于超配消费板块，此类基金不仅未从反弹中获利，还可能面临基金组合再平衡引发的消费股走跌。

  与上述因素相关的是，近期医药股板块跌幅明显，虽然以康美药业等医药股的走跌始于突发事件的出现，但其实质背景也因周期反弹环境下，前期超配的消费板块遭机构减持的现实因素，而这与酒鬼酒引发酒业股集体走跌较为类似，均在不同程度上反映出熊市后期、牛市初期资金杀跌防御类品种的现象。

  “本次反弹龙头是银行股，经过长期调整后，金融地产、汽车家电、水泥等低估值、大市值公司可能会有更多表现。”博时主题行业基金经理邓晓峰认为，A股市场已经确认见底回升，在明年两会前都是比较乐观的，反弹之前的股市和经济的基本面出现了背离迹象，产业资本在增持，A股不断寻底结束后，因此一旦未来数据持续改善，明年A股震荡向上将是大概率事件。

  近期银行等大市值品种的强势表现可能颠覆性的改变部分机构的摇摆态度，尤其是一些低仓位基金还抱着市场反弹中止或大幅度回调的预期，并加速低仓位基金操作策略的逆转。摩根士丹利华鑫基金公司人士认为，银行板块的动向代表的是掌握市场话语权的机构对市场的看法，银行股的暴涨足以改变市场大部分摇摆投资者的态度，全面激活市场的交易。上述人士认为，从过往的数据观察，银行板块的走势对市场大趋势的指导作用十分明显，在历史上资金紧张的12月份能够有这样的市场表现，很有可能催生一次较大级别的市场行情。

  基于上述的一些表述，还超配着消费的低仓位基金面临较大的操作尴尬，尤其是在最后的基金业绩排名最终截止日不足10个交易日的考量之下，低仓位基金逢低加仓周期的冲动可能会越来越大，尽管回调本身的空间可能十分有限。

  “我们发现近期有一些新生力量进入市场。”深圳一家超大型基金公司人士坦言，这部分新增资金不会过多关注行业个股的前期关键价位，因此部分板块个股出现超预期走势多了一份期待。估值较低、累积涨幅较小的周期蓝筹，及前期跌幅巨大而基本面较好的中小板公司可能出现投资机会。值得一提的是，上述言论中新增资金对前期个股关键价位的淡化可能说明了股市新增资金将更多的指向以机构为代表的长线资金，包括仓位较低的公募基金及可能存在的社保组合。