■名家观察

  ⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  目前，本轮行情已经在2060点、2100点上沿分别构筑了新的防御，1949点成为一个重要底部已经得到确认。后期行情只是继续快涨，还是转为曲折型慢涨的悬念。

  或许因为很久没有看见A股“出太阳”了，许多投资者对持续涨升且时有大涨的行情还有些不太适应。其实，本轮行情走得比较急迫有其合理的逻辑。一是，新股发行出现了事实上的暂停；二是，年末正处于内资机构与企事业单位的“年终结账期”，又恰好处于日本和美国新的量化宽松后的热钱蜂拥期，“年末结账”正好赐予热钱乘虚而入的机会。因此，在本轮行情中，内资机构与普通投资者普遍有种“被轧空”的感觉。

  这种急迫式上行“抢饭行情”的基本逻辑意味着真的等过了年关，内资机构“缓过劲来了”，行情可能由快涨转入滞涨了；真的等到明年春节后普通投资者“缓过神来了”，行情可能又转入滞重了。因此，我们对明年A股行情的基本预期是“有宽度，缺高度”。“有宽度”是因为新型城镇化和城市智能化引导下的行业主题足够宽广，行业链足够长；“缺高度”是因为2013年市场流动性环境虽然较2011、2012年有明显好转，但很难以达到高度充裕的程度。因此，指数“曲折型慢牛”与“多主题切换轮动”或是明年A股表现的主要特征。

  在“指数曲折型慢牛、个股多主题轮动”的基本格局下，2013年A股能否有超预期表现将取决于三大因素：（1）新股发行制度有没有实质性改革？因为这既关系到未来股市扩容压力的大小，也关系到2013年A股行情有没有制度性红利。（2）会不会出台新的房地产调控政策？因为2013年房价上涨压力较大（目前房地产淡季不淡正是基于这种预期），有否新调控政策既是政策的直观信号，也关系到经济的稳健度和复苏的力度。（3）银行理财产品和信托产品会不会被严厉规范？如果银行理财产品与信托产品发行被严厉规范，则无疑开启了股市流动性的源泉。

  投资策略上，投资者首先需要克服的是心理障碍，如果能认识到2000点以下已是一个新的重要底部，就不会对目前涨了百余点的行情有恐惧感。过去4个多月的上证指数在2100点以上属于“事实上的顶部”，而如今2100点以下可能已是一个难得的增持机会，如果能排除“2100点是顶”的心理障碍，具体操作上就能从容许多。另外，虽然“新型城镇化”的主题性行情已经走了一轮，但经济步入温和复苏周期、2000点以下底部成立的大局已定，经济复苏与股市底部成立必然促使股票的价值回归。因此，只要公司本身不存在“黑天鹅”问题，只要之前有过充分调整或PE值不高，大多数股票都会步入恢复性上涨，只是在轮动过程中先涨后涨的差异。目前股票配置方面的有利条件是，尽管行情走得有些急，但经历长期低迷后，目前公司盈利稳定、走势超跌、估值超低的股票仍比比皆是。此外，今年是各上市公司承诺分红比例的第一年，这增添了今年年报行情的魅力和活力，年报题材股也将开始全面活跃。