时间：2012年12月20日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  阎红：长城证券首席基金分析师

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

  王广国：海通证券高级基金分析师

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  估值有提升空间

  游客24067问：12月中上旬行情反弹，您觉得后市能否延续，股基投资目前适合入市抄底吗？

  阎红：经济弱复苏下周期风格还将延续，大小盘风格可能会灵活变化。看好地产消费链、中游设备。经济弱复苏下上游价格走平有利于中游制造业盈利能力的修复，下游的地产销售又比较火爆，会带动家电等的可选消费品的销售；此外，本轮反弹主要因为QFII、保险等看好银行机构，如果经济复苏的观念得到放大，原本因为资产质量而长期压制的银行确实有比较大的机会。

  刘亦千：本次反弹主要依赖于估值修复，由于之前制约估值水平的两个因素——经济基本面已经明显好转，政策面的不确定性正在消除。后市估值修复主导股票市场向上将是大概率事件，但不建议以抄底的心态参与股基投资。基金投资是长期投资，除非在极端情况下，不建议投资者过于积极的择时选择施加于基金投资。

  王广国：首先说明的是基金作为一个长期投资品种，对于基金的投资不存在抄底不抄底的概念。我们判断，2013年股票市场有望呈中枢略抬升的区间震荡走势。对于股混开基，上半年战术配置周期风格基金，全年潜伏选股能力突出的中大盘成长风格基金，主题投资机会在于改革的制度红利和城镇化的推进举措。

  游客12452问：近期股市表现一枝独秀，您认为目前还适合申购股基吗？哪种类型的股基适合申购？

  阎红：目前A股市场整体估值水平仍处于历史较低水平，对于长期投资者而言，是可以逐步增加权益类资产的时期；对于短期投资者而言，各类被动股票型基金，具有反弹参与程度高，替代选股、资产配置功能等功能，对择时能力强的投资者可谓博反弹利器。

  刘亦千：随着基本面企稳和政策面的不确定性逐渐消除，目前存在估值修复行情，明年上半年尤其是一季度股市上涨是大概率事件，目前仍然是适合申购股基的时候。比较而言，重仓金融服务、采掘业、房地产相关等绝对估值较低和电子、木材家具等相对估值较低板块的基金。

  王广国：在城镇化和经济转型的指导下，对于未来基金申购的指导思想是2013年上半年战术配置周期风格，有业绩支撑的中大盘成长股和受益于经济结构调整的主题贯穿全年，中大盘成长风格基金全年潜伏。

  股市优于债市

  游客94571问：债市行情快要结束了吗？明年股市和债市您觉得哪个更有机会？

  阎红：我们认为本轮债市牛市到了末期，2013年总体看，债市高位震荡格局。股市与债市相比，股市的机会好于债市。2013年全球流动性预期宽松，货币市场收益率有望继续下降，总体看，债市高位震荡格局。

  王广国：2013年后期通胀上行，全年债券市场有望延续前高后低，但整体投资环境弱于2012年，中等评级且高票息信用债存在一定的机会。明年股票市场有望呈中枢略抬升的区间震荡走势。权益类基金业绩有望高于固定收益类基金业绩。

  刘亦千：现在还没有证据证明债券市场行情是否结束，但是再现今年上半年的行情概率很小。个人更为看好明年上半年的股票市场表现，下半年还得依赖具体形势的变化。

  游客54618问：有一种说法认为明年股债是都有机会，您认同吗？如果进行资产配置的话，股基债基资产应该如何分配？

  刘亦千：明年上半年尤其是一季度股票市场存在估值修复行情，由于存在变数，如政策面的变化、影子银行、经济形势、发达国家去杠杆化进展等影响，目前还很难下半年股市预测方向。对于债券市场，目前处于一个相对中性位置，缺乏方向性指引。个人认为，目前应当适当提高风险偏好，适当增加股票型基金配置比例，适当降低债券型基金配置比例。

  王广国：整体而言，股票市场有望呈中枢略抬升的区间震荡走势。2013年后期通胀上行，全年债券市场有望延续前高后低，但整体投资环境弱于2012年。整体而言，权益类基金业绩高于固定收益类基金业绩的概率较大。

  阎红：在大类资产配置中，我们建议灵活配置，择时增加权益类资产。具体的资产配置比重，我们目前的主动均衡型投资组合中配置60%的权益类基金，40%的固定收益类基金；稳健均衡型组合中配置40%的权益类基金，60%的固定收益类基金；保守收益型组合中配置100%固定收益类基金。

  更看好成熟市场

  游客12357问：新兴市场年内涨幅表现居前，您觉得后期投资相关市场主题QDII基金是否有风险？

  王广国：新兴市场仍面临经济复苏的压力以及未来通胀的潜在压力，未来走出良好的趋势性行情的概率仍然有待观察。

  刘亦千：从整体来看，新兴市场尽管具备更大的增长潜力，但其风险高于发达国家，因此在大多时候其估值低于发达国家，尤其是在当前全球形势逐渐复苏的背景下，发达国家借助于更好的经济基础，市场估值水平有望上升速度高于新兴市场，我们更为看好主要投资发达国家的QDII。

  阎红：我们认为2013年投资资源类主题的QDII基金有阶段性投资机会，但需要选择投资时机。

  游客57290问：QDII今年业绩不俗，原因如何，后市是否值得投资，哪类主题更看好？

  阎红：在国内市场表现疲弱的情况下，QDII基金业绩表现优异，凸显全球资产资源配置的价值。 以投资REITs为主线的三只国内基金均录得了可观的相对收益。我们认为受到量化宽松政策支撑，在美国经济缓慢恢复背景下，2013年美国房地产业将继续缓慢复苏。我们继续看好投资美国房地产REITs、REITs-ETF及美国房地产业上市公司的QDII基金。此外，我们认为2013年投资资源类主题的QDII基金有阶段性投资机会，但需要选择投资时机。

  刘亦千：2012年随着欧债危机逐渐缓解，美国经济逐渐复苏，更重要的是，全球各国不约而同实施宽松的货币政策，在此影响下全球市场整体向好。个人认为，后市全球市场仍然面临较好投资环境，其中发达国家更值得关注。

  王广国：展望后市，QDII在发挥资产配置上仍具有重要的作用，未来QDII的选择仍坚持选择与国内市场相关性低、主要以成熟市场为主要投资标的的产品进行配置。

  （本报记者 丁宁）