展望即将到来的2013年，瑞银财富管理全球首席投资总监弗里德曼指出，随着各国央行在2012年深挖自己的“工具箱”，推出一系列非传统货币措施来化解金融危机，支持经济增长，那些“最安全”资产的收益率大幅下降，部分欧元区核心国家的2年期国债收益率在夏季一度跌至负数。进入2013年，对收益率的追求可能比以往更加迫切。同时，投资人也需要打造更加多元化的资产组合。
⊙本报记者 朱周良
全球经济慢复苏 新兴市场再提速
瑞银财富的基准情形预测为，全球经济明年将继续缓慢好转，但是增速将低于趋势水平，2013年全球经济增长率将在3%左右，高于2012年约2.5%的水平。2013年将是政治上更为稳定的一年，政治家们将尽力避免出现重大政策失误。
对于美国，瑞银预计，美国经济将温和增长，2013年增长率略高于2%，主要受美联储极度宽松的货币政策以及美国房地产市场出现更多利好消息的推动。2013年美国的一个关键问题在于，政治家们是否能利用美联储给予他们的喘息机会，推进艰难的财政改革。
对于欧元区，瑞银预计，围绕债务危机的不确定性、财政紧缩以及广泛的去杠杆化，将导致2013年经济增长勉强略高于零，但总算是摆脱了衰退。德国仍将是本地区实力最强的大型经济体，但是由于外部环境疲软，增速仍可能在1%以下。欧元区总体经济好转可能主要来自2012年最疲软的经济体——意大利，因其已经度过财政紧缩的高峰期。不幸的是，西班牙的情况变得更糟糕，这个国家还将继续在艰难的道路上行走。
至于希腊，瑞银认为，来自欧洲央行、IMF以及欧盟这“三驾马车”的支持力度可能仍然太小，不足以将希腊推上可持续的财政发展道路，预期3年内希腊退出欧元区的可能性大约为50%。
相比之下，中国等新兴市场表现会更好。2013年中国经济增长率有望达到8%左右。基础设施支出增加，推动投资增长；出口部门显露企稳迹象，近期数据显示出口同比增速远超10%。然而，投资者的一个关注重点是：中国新一届领导人对于经济再平衡有多大的决心，也就是从固定资产投资拉动转向消费拉动的经济增长模式。瑞银认为，目前并无太多迹象表明这种再平衡在进行中，2013年政策发生突然逆转的可能性不大，因为连续性和稳定是新一届政府的重要目标。
对于整个新兴市场来说，2013年可能是增长加速的一年。通货膨胀仍将处于控制之下，因为预计能源和食品价格对消费物价通胀指数的影响较小。这些有利的宏观因素，再加上估值具有吸引力，将为2013年的新兴市场股票带来支撑。
除股票外，瑞银还认为，大多数新兴市场国家的信用基本面将改善，并将体现在固定收益资产的优异表现上。就固定收益产品而言，相对于主权债券，该行更看好公司债券，因其估值更具吸引力。瑞银指出，新兴市场货币将是受益于2013年新兴市场经济走强的一系列投资主题之一。
减持国债 构建多元化投资组合
瑞银财富策略师安德森表示，最近几年金融市场发生巨大变化，过去表现优秀的投资策略可能变得更具风险。投资者需要改变资产配置以顺应这种新情况。近几年的最大变化之一是，中央银行采取前所未有的政策行动，使得许多发达国家的债券收益率降至历史低点。对此，投资者应该在未来几年应降低现金和政府债券的配置，而应该增加期限较短的投资级公司债券，新兴市场债券以及高收益债券的仓位，增加公司债券和新兴市场债券配置，总体上能改善投资组合的风险/回报比，但是也可能增加波动性。因此瑞银建议，以小幅减持股票的方式来部分抵消这种不利影响。
就股票而言，瑞银认为，2013年将是又一个好年份。央行的宽松货币政策为股市提供支持，从中长期估值指标来衡量，股票的吸引力胜过债券，股票的风险溢价高达5.5%。然而仅靠估值极少能推升短期股票表现，还需依赖经济形势、公司盈利以及投资者情绪改善。对于另类投资，例如对冲基金，瑞银建议可重点关注相对价值和事件驱动策略。另类投资能为投资组合带来宝贵的多元化投资好处，因其与风险类资产的关联度低。
总的来说，瑞银认为，世界经济仍处于旷日持久的去杠杆周期过程中。过去10年私人部门过度举债现在已转移到公共部门，将债务降低至可持续的水平是一个长期而痛苦的过程。可能导致经济增长持续低迷的后果，尤其是在发达国家。
考虑到去杠杆化和财政紧缩的前景，投资人应该为金融市场的跌宕起伏做好准备。在这种背景下，需要极为谦虚谨慎的投资方式，而且要在地区、货币以及资产类型方面做到充分多元化。
股票故事未完 中长期看好新兴市场
瑞银财富策略师埃德尔曼表示，尽管股票市场从2009年低点强势反弹，但许多投资者仍对这种资产类型心存恐惧，有些人甚至宣布“股票适合长期投资”的理念已经失效。但瑞银并不这么认为。相反，该行认为，目前对股票的谨慎情绪实际上创造了中长期机会。风险溢价高企意味着愿意持有股票多年的投资者终将获得回报。当前，最好的中长期股票投资机会可以从欧洲以及新兴市场中找到。
从短期战术角度来看，2013年的股票表现仍将在极大程度上取决于政策决定。就美国而言，瑞银预期，决策者最终将避免“财政悬崖”导致的经济衰退，虽然年初时不确定性仍可能升高。欧洲方面，投资者希望看到2012年的措施能否如期帮助经济找到底部，包括欧洲央行的新购债计划（OMT）以及欧洲稳定机制（ESM）的引入等。对于中国，不确定性仍主要集中在新一届领导是否有直面结构性挑战的决心。
瑞银的基本情形预测为：重大政策失败将能避免，全球经济将继续增长。在此背景下，全球股票将实现高个位数至低双位数的名义回报率。瑞银认为，美国股市的风险/回报率尤其具有吸引力。“财政悬崖”担忧将在2013年上半年逐渐减退，从而使盈利稳定以及稳健的公司资产负债表成为主要驱动因素。同时，货币立场极为宽松的美联储也为股市创造了有利的流动性环境。
瑞银预计，新兴市场股票将因为有更多证据显示全球增长而获得支撑。与此相反，欧元区有必要持续进行财政紧缩意味着对经济的拖累仍将继续，这对股市不利。然而，随着时间推移，预计欧洲经济也将走稳。再加上公司盈利见底，可能推动股市创造优异回报。
看好“增长货币” 调低大宗商品收益预期
就货币而言，瑞银财富的分析师预计，未来几年主要发达经济体的货币仍将走软，因此瑞银青睐增长强劲国家以及大宗商品生产国货币。
像2012年一样，2013年瑞银依然看好增长强劲国家以及大宗商品生产国货币，并建议将一部分核心配置转为澳元和加元、挪威克朗和瑞典克朗以及英镑。这是在该行建议的加仓新兴市场货币基础上提出的建议，因其受到结构性利好推动。所有这些看好的货币在低速而稳定的增长环境下仍将获得有力支撑。进入2013年，瑞银尤其看好加元和英镑，因为澳元和挪威及瑞典克朗被高估，应待汇率回调时加码。
瑞银认为，明年欧元兑美元仍可能是缺乏明确趋势的一年，欧元仅可能小幅上涨。日元则可能贬值，日本经济仍在放缓，贸易平衡转为赤字。日本政府将经济疲软的原因归结为强势日元，可能导致新一轮更大力度的财政与货币宽松政策。瑞银认为，这些措施有可能获得成功，最终将导致2013年日元贬值。
对于大宗商品，瑞银调低了这类资产的回报率预期。该行认为，未来几年大宗商品整体年回报率可能在5%左右，而且波动性不太可能从目前水平大幅下降。因此瑞银认为，大宗商品在投资组合中更多将扮演机会性角色。
大宗商品的总回报率将低于2008年前的水平有几方面的原因，但是中国经济从投资拉动向消费推动增长模式的转变很可能是最重要的理由。因此，固定资产投资增速可能从当前约20%的水平下降至12%，钢铁等工业行业将呈现温和增长态势。考虑到中国是目前全球最大的大宗商品消费国之一，因此这种转变将对需求面产生巨大影响，压制大宗商品价格的上行空间。
同时，其他地区的需求可能于事无补，因为发达经济体实行财政紧缩，欧洲银行忙于资产负债表去杠杆化，而且趋势增长率普遍下降。
自上世纪90年代初以来，大宗商品价格波动性持续上扬，在金融危机期间达到顶峰，更增加了瑞银对其作为战略资产配置组成部分的谨慎态度。但这并不意味着要完全放弃大宗商品这种资产，在单一大宗商品或行业中仍不乏战术投资机会，投资者应积极发掘这种机会。
从行业层面来说，瑞银最看好能源行业前景，预计明年其回报率将达到高个位数。贵金属的表现高度依赖于货币政策，因此难以判断未来5年的走向。但是作为对冲极端情况（例如高通胀）的工具，贵金属，尤其是黄金，在偏保守的投资组合中是一种宝贵的资产。