⊙记者 马婧妤 ○编辑 李剑锋

  东兴证券2013年度投资策略会日前在福州召开。公司会上发布的A股投资策略报告认为，一季度行情值得看好，同时判断二季度市场方向才会真正“水落石出”，推荐配置重点是产能利用率高、改革受益及景气度已经触底的行业。

  东兴证券研究所所长王明德认为，从经济现状看始于2009年一季度的库存周期调整已接近尾声，工业供需将重归平衡，库存周期见底迹象已对市场预期产生正面作用。投资逻辑上，从盈利周期看，如果经济由去库存转为补库存，行情节奏可能依照“新库存周期启动-通胀水平回升-利润增速触底反弹-估值水平提升”这一条主线展开；从大类资产周期规律看，补库存需求启动后市场的风险偏好将增强，行情可能沿着“通胀回升-名义利率回升-债类资产相对于权益类资产的配置价值下降”的逻辑展开，股市和债市跷跷板效应将再现。

  东兴证券首席策略研究员王凭认为，未来A股走势可能存在如下三种情形。

  第一，如果不存在资产负债表出清，货币政策适度积极，降准或贷款基准利率下调，社会资金成本适度回落，新型城镇化提速，同时影子银行和金融脱媒支撑土地价格高位运行，则年中有望确认再库存启动，非金融A股净利润增速有望回升至5%-10%。此情形下A股震荡上行，但通胀将在三季度变得显著，同时需要全社会资产负债表的继续扩张。

  第二，如果不存在资产负债表的出清，货币政策维持现状，资金成本维持目前的高位或仅小幅下降，影子银行和金融脱媒继续深化并支撑土地价格高位运行。经济和盈利增速将出现“技术性（低基数）”触底反弹，春、秋两季可能成为博弈反弹的时间段。非金融A股净利润增速有望回升至0%-5%，此情形下，A股全年整体来看箱体震荡。

  第三，资产负债表出清或局部出清，政府整顿银行表外融资，表外融资链条可能出现局部断裂，土地和就业会出现适度出清，经济和盈利增速将进一步下滑。此情形下，A股震荡下跌。

  东兴证券相对看好一季度在复苏预期下推动的反弹，认为由于宏观经济仍存一定的不确定性，预计二季度A股方向选择才会“水落石出”。推荐投资者关注产能压力和资产负债表具备比较优势的行业，如水泥、汽车、家电、轨道交通、环保设备；受益于金融改革的券商；受益于要素价格改革的电力和燃气；农业、军工等行业大环境向好、存在潜在改革红利的行业。

  会上东兴证券还发布了2013年度“东兴八骏”，即百视通、西泵股份、国腾电子、益盛药业、南国置业、开尔新材、光大证券、三聚环保。