2012年，景顺长城旗下的核心竞争力基金成为同业冠军，另一只基金业绩进入行业前十，同时是三年期业绩冠军，专户产品业绩也同步大幅飙升，成为业内业绩最为出色的团队之一。这些业绩背后是一支怎样的投资团队？业绩背后的冠军基因是什么？记者日前采访了景顺长城负责投研业务的副总经理邓体顺。⊙本报记者 弘文

  专注“从下至上”选股

  对于冠军基金的业绩取得，邓体顺认为，首先是基金经理的个人努力，同时也体现了景顺长城过去一年投研团队整合、提升、理念更加清晰化的成效。

  “做了十五年的研究，我感觉投资业绩取决于三件事：正确的理念、投研团队勤奋用心的程度和基础研究工作是否做细。”邓体顺说。

  理念方面，邓体顺加入景顺长城后，大力推行“基本面选股至上”的原则，推动公司的投研体系的主要精力集中于个股选择上。从每天晨会到月度例会、从研究员考核到团队整体的配合等，都专注于公司价值这个点上。“抓住好股票”成为整个体系的运转目标。

  比如，晨会方面，泛泛的信息交流、新闻解读被专注的个股分析所取代。“在景顺长城每天的晨会上。分析员主要就是交流覆盖的个股情况。而且每个个股的观点要浓缩精炼，几句话把公司的核心情况和关键变化交代清楚。随后，大量的时间是投研人员就公司本身的投资机会和风险进行交流。”在邓体顺看来，晨会上的交流效率才是关键。

  同时，对细节的要求无处不在。比如，景顺长城的晨会报告上，公司的基本业务要求在一张纸上打印出来；内容模式要标准化：关于上市公司的汇报要求有核心财务数据，对于具体指标都有明确的要求，过去几年的收入、成长率、利润率、ROE、以及估值。资料力求一目了然，以方便投研人员跳过常规数据的提问，直接进入交流环节。

  “这样的最大好处是，大家可以集中讨论公司的投资机会。比如，有的公司最近的好消息比较多，但是你一看，它的估值非常高或者它的现金流没有，或者它的股价已经涨得很高了，这时候就需要谨慎了。也有时候一个公司，最近情况不理想，销售下降，但它有良好的分红纪录、历史现金流状况、那么投资团队对其的关注度就会提高。”邓体顺说。

  除了日常晨会外，每月的行业回顾会上，景顺的研究团队也做的更细。行业估值上，除了历史比较，市场内比较，也增加了全球的比较。有过丰富海外研究经验的邓体顺相信，中国股市正在和海外成熟市场的规律接轨、买方研究的要求也会与海外看齐：基本面更加重要。

  新的时代需要更加专业

  景顺长城的核心竞争力这次拿到冠军，在邓体顺看来，体现了投资时代的变迁，基本面投资理念的胜利。

  “2012年的冠军不再依靠重组股，不再是高频交易，而是扎扎实实的选择成长股，中长期持有获得的，这是基本面投资的胜利。”邓体顺认为，以好的成长股选择为导向，是最有希望获得长期受益的途径，坚持这条“王道”，公募基金的业绩之路才会走得更长久。

  在邓体顺看来，A股的新投资时代，更强调基本面、也更强调上市公司的中长期价值。“好的市场空间、好的管理团队、好的财务数据、净资产收益率持续较高的公司”会越来越得到市场关注。

  这就意味着，研究员的着重重点是公司拜访，挖掘公司的机会、基金经理的重点是公司的价值分析。因此，在景顺长城的研究团队的考核中，模拟组合的考核比例是最大的，同时与投研团队的沟通也占据一定比例的。“研究员没有业绩，就没有推荐的影响力。而没有沟通，影响力就不会达到基金经理手中。”

  此外，邓体顺还认为，海外资产配置的基本规律也会在新的A股市场上有所体现。这方面，景顺长城借鉴海外经验，引入的改良版资产配置模型，在2012年有了不错的表现。在市场信心低迷的2012年3季度，景顺长城持续增加股票配置，成功地抄到了市场底部。 “理性的资产配置”与“高效的个股挖掘和配置”结合，是景顺长城2012年业绩飙升的重要依托。

  当然，面临市场的风格切换、行业轮动，理念的坚持必然面临考验：“面对市场，分析师自我认知的一个不断的调整过程。有些人会被动摇，有些人会坚持下来。这很正常。”

  但邓体顺相信，投资归根结底立足点是公司：“投资股票其是买一个增值的公司，假设你的组合里面所有的公司都是非常优秀的公司，所有非常优秀的公司同时不表现的概率是非常低的，而每次炒对热点基本上是不可能的。投资的立足点依然是上市公司。”

  邓体顺透露，景顺长城的整个研究团队，以低换手率的、中期投资的思维，维护的300亿规模的模拟组合，在剔除管理费、各项交易成本后，2012年的收益率超过15%，实现近9%的超额收益。而以此为基础管理的专户项目也有不错的表现。这都说明，在新的时代，以选股为立足点，是可以持续有业绩表现的思路。

  中国的经济空间仍然巨大

  在加入景顺以前，邓体顺曾担任高盛（亚洲）有限责任公司融资部董事总经理及中国资本市场部主管，有十五年以上海外和中国研究经验，更长于宏观经济和策略判断。

  他对中国宏观的判断，无疑是值得关注的。

  邓体顺认为，2013年的A股市场是比较乐观的。从景顺长城的资产配置模型看，股票还是非常的有吸引力。这个市场仍然处于股市的投资机遇期。

  另外，对于宏观方面，邓体顺也远比同行乐观。他认为，市场上一直担忧的中国经济的转型困难、经济增长动力缺乏并不会阻挡住中国经济的增长步伐。中国有足够的制度改革的空间，来释放中国经济的成长红利。

  “中国目前的经济情况比当年亚洲金融危机之后的情况要好得多，改革的难度也要低得多。当时，市场对中国的前途也不是那么乐观，估值也很便宜。现在也是如此。”

  邓体顺认为，尽管大家有各种各样的担心，但实际上中国的势头、发展仍然是很良好的。“其实，人类克服困难的能力也是比大家想象的要强，目前，高层对改革的认识比较充分，这给未来5-10年的发展打下了非常好的基础。”

  他认为，从短期看，2013年经济增速是7.5%、7.8%，可能上帝也不知道。但要判断这个国家的长期方向是什么样子的，这个国家它的经济发展的驱动力在哪里，并不那么难。中国社会的需求仍在扩张，经济发展动力仍然存在。现有的制度在改革后能够激发经济成长动力，这就是他的判断。

  “亚当·斯密说，人的最终需求是求生存的需要，因此，人类对住宅、对于医疗、对于城市服务的需求是本能的。中国社会变革的驱动力是人的需求释然、人们观念的发展变化。而这些会推动生产技术的不断进步，生产力的不断进步。”邓体顺说。

  当然，这背后涉及一系列的制度安排，比如说产权制度的安排，行业管制的安排、人的户口迁徙等等，这些方面邓体顺觉得中国还是有巨大的空间。

  “我们觉得现在的情况不糟糕，是因为我们看过更糟糕的时候。对于中国的改革动力和能力，大家应该有前瞻的勇气。”邓体顺最后说。