■申银万国客户资产管理总部

  跌宕起伏、错综复杂的2012年已然离我们远去，展望2013年，中国农历迎来蛇年，在告别龙年的熊市之后，蛇年的“小龙”行情值得期待。

  当前有利因素包括：（1）基本面继续向好，企业盈利改善。海外消息正面，美国经济复苏动力增强，通过解决“财政悬崖”议案，降低全球经济不确定性。欧元区经济复苏之路虽漫长，但欧债危机已开始缓和。国内经济从去年四季度开始温和复苏，不再猛去库存，开春之后有望产生一轮补库存的过程，从而使得经济增速反弹。需求见底企稳、且产能投放高潮已过，企业盈利改善。（2）场内投资者再布局带来增量资金。年初，特别是宏观环境系统性风险不大的情况下，投资者倾向于采取比较激进的操作。经历消耗之后，A 股估值已在相对低位，12 倍PE 、隐含回报率 8%，不逊于债券、信托和理财产品等其他资产配置的收益率，资金争夺战攻防有望转换。（3）政策红利提高投资者风险偏好。换届之后，新政府、新思路在较短的时间获得民众广泛拥戴，因此，相比2012 年，投资者从对政治风险的担忧转向对新政府的信心提升，从而提升风险偏好。这些因素将促使2013年 A 股市场的平均收益好于2012年。

  预计2013年有望走出上攻—震荡筑底—反弹的格局，全年或呈N 型走势：一季度，在经济拐点预期和政策红利共振下，A股市场有望迎来一波震荡上行的行情，这或许是2013年A股市场运行节奏中最好的一段时光。进入二季度之后，“两会”的政策导向、经济复苏的强弱程度、IPO开闸问题等等会让市场出现不确定性，市场可能出现震荡，不排除再次寻底的可能。下半年，各方面情况将逐渐明朗，市场有望再度迎来较好的投资机会。投资配置上，短线可以有选择地进攻周期股，看好产能利用率改善、业绩改善弹性大的地产、券商、建筑建材、汽车等板块。中长线可以精选医药、消费及其他优质的成长股。主题投资方面，“新城镇化”建设将是贯穿全年的投资主题，此外，文化和铁路的“大部制”改革、军工等也有值得关注的投资机会。

  （CIS）