三大投资总监激辩2013年投资机会：

  A股迎来周期性上升行情 成长股或仍是主旋律

  从去年12月4日的1949点到上周五的2317点，上证综合指数在短短一个半月涨幅近20%。2013年的A股市场可谓迎来了开门红。今年A股市场会否迎来一波“牛市”？基金公司的投资总监们，今年主要看好和不看好哪些行业或类型的上市公司？如何寻找2013年高增长的个股和行业？站在目前时点，更看好价值股还是成长股，更看好周期性行业还是非周期性行业？

  本期基金周刊邀请了三大基金公司投资总监或投资部负责人，就上述投资者关心的热点问题进行了深入探讨。⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  圆桌嘉宾

  博时基金

  宏观策略部总经理

  魏凤春

  摩根士丹利华鑫基金公司

  基金投资部总监

  钱斌

  平安大华基金公司

  投资研究部总经理

  颜正华

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  指数上行空间存分歧

  《基金周刊》：您如何看待这波A股市场反弹的性质？上证指数涨到大约多少点，应保持谨慎？您对2013年A股市场有何展望？

  魏凤春：本次A股的反弹始自2012年11月底，属于典型的“火借风威”。火者，经济周期力量向上，量价利齐升。风者，新政增强了政策的确定性，降低了市场的风险溢价。在海外资金的带动下，国内投资者加仓低股估值周期股，开启了以新型城镇化为内容的第一战场。年后，在周边军事紧张与医药等制度变革的催化下开辟了第二战场，第二战场以信息化为轴线，涵盖军工、社会管理、文化、工业等。随着2012年经济数据的公布，风火相助得以验证，市场可望延续向上的行情。

  市场的本次反弹，大有急就章的感觉，它体现了市场节奏加快、结构轮换的明显特征。其风险点不在于点数涨了多少，而在于市场分歧何时会出现。这种分歧主要表现在对政策与周期力量的不同看法。从时间点上看，三月中旬两会所表述的政策预期，四月中旬经济数据对周期力量的验证，都会引起市场的警惕。

  颜正华：A股这波反弹行情目前仍将其视为“春节躁动”比较合适。上证指数涨到2350，2450点这两个点位时均应该保持谨慎，因为这两个位置均是密集成交区，面临较大的抛盘压力。

  2013年A股春节行情还是要适当参与，在业绩真空期和目前资金相对宽松期如果不积极作为，等年报业绩和一季度业绩出来的时候，可能就很难做了。因为目前的宏观环境下，从调研数据来看，上市公司仍将大面积业绩低于预期，且经济是否已经复苏还是一个分歧较大的问题。另外，3月份后估计要恢复新股发行，800多家新股排队，股票供应压力也不可忽视。

  但下半年A股市场，可以更乐观一些。因为经济经过2011年下半年、2012年全年的调整，如果市场融资成本能够显著下降，经济有一个自然恢复的过程，股市作为先行指标，可能在今年全年会有一个不错的收益。

  钱斌：经过前期持续达10个季度之久的经济增速下滑，市场将周期性的经济下行当成了经济的永久性减速，因此给上市公司的估值非常低。然而，自去年9、10月起，无论是中长期信贷、货币增速、经济景气指数等“软”指标，还是用电量、货物运输等“硬”指标，都显示中国经济正稳步走出底部。加上世界经济大环境稳步趋好，这一轮中国经济将进入一个较为稳健的上行周期，该周期虽然不会如2009年时那么强劲，但其可持续性会很强。

  因此，这轮A股市场的上涨来源于市场对前期悲观预期的修正，是一轮周期性的上升而不是短期的反弹。市场在此周期演绎过程中，中长期上涨的态势可以预期，尽管在上涨过程中不可避免会伴随波动。

  由于市场上大部分的投资者是趋势投资者，所以，短期市场走势很可能是逼空走势，逢低吸入是比较理性的投资策略。然而，趋势投资者也会将经济数据短期内的走低进行放大，所以，后期若经济数据持续一到两个月走低后，市场必然会经历一段下跌期，但下跌不可能是完全盲目的，最终要遵循经济发展的内生规律。

  《基金周刊》：“十八大”和中央经济工作会议所提出的新型“城镇化”和“美丽中国”成为市场关注热点。您是如何看待和挖掘其中蕴藏的投资机会？

  魏凤春：新型城镇化与美丽中国成为前述的第一战场。从趋势上讲其投资机会是持续数年的，是中国未来转型的典型受益者。从节奏上看，第一波行情可能已经走过大半，市场正在进入第二战场。

  钱斌：新型“城镇化”及“美丽中国”给市场提供了新的主题投资机会。与过去不同，新型城镇化更注重于提高城镇化建设的质量，更加强调环保节能、清洁能源、智能交通等相关产业的发展，及城市特有的社区教育、医疗、养老等服务配套的完善。

  过去经济粗放式发展牺牲了对环境和资源的保护，近期全国普遍存在的雾霾天气也引起广泛关注，将来一定会在治理上有所动作，因此，在环保以及城镇生活相关领域存在普遍的发展机会。

  颜正华：其实，这些事情在股票市场早已有预期。特别是美丽中国，从2008年金融危机开始中国就在大力推动这方面行业政策，很多环保类的上市公司已经受益了；而新型城镇化则还是可以挖掘的，因为可能有一些制度上的创新。

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  偏好银行、消费行业 地产股投资存分歧

  《基金周刊》：2013年，您主要看好哪些行业或类型的上市公司？理由是什么？

  魏凤春：2013年，我们相对看好实业而非虚拟的金融业，摒弃傍政府的消费，而重点布局大众消费。我们更看好去库存与去产能完全的中游企业，更看政府在国防军工、安防、文化、医疗等投入方面增进需求的行业。当然，成长股是未来新周期必须高度重视的，它是趋势性的投资。在新旧转换的时代，行业特征已经不再明显。行业在发生裂变，结构比总量更加重要。

  钱斌：目前看好的行业是银行，主要是因为银行在国民经济处于核心地位，以及它拥有最健康的资产，虽然经过一定程度的上涨，但其估值仍然偏低，后期仍有上升空间。另外，还看好与民生和大众消费、农业现代化等转型主题相关的行业。

  颜正华：从行业三年长期发展前景来看，我看好医药、消费、高科技、环保行业的发展前途；从国际估值比较来看，我看好银行、地产、汽车、家电、消费等公司的价值；结合行业发展长期前景和估值，我比较看好消费类公司。因为消费类公司最近因为经济持续下行业绩增长也开始受到影响，估值最近也下降比较合理的水平了。

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  高估值品种需规避

  《基金周刊》：2013年，您不看好哪些行业或类型的上市公司？理由是什么？

  钱斌：此次经济复苏是一场伴随经济结构调整的慢复苏，所以，此轮复苏对于煤炭、有色金属和化工等产能过剩的部分早周期行业的利好作用并不明显，因此应当回避一些产能显著过剩的行业。另外，目前中国房屋已经呈现“又多又贵”的非理性格局，加上房地产税推广的趋势，并不看好房地产行业的长期空间。

  颜正华：我不太看好那些发展前景不明，但目前估值仍维持在30倍左右的一些公司。因为未来中国经济将进入一个攻坚战，没有核心竞争力的小公司其实并不是资本市场预期的那么容易高速发展。另外，一些没有什么发展空间的价值类股票如果涨多了，也要获利了结，不能将价值股当成长股炒。

  《基金周刊》：预计一季度增长最多的行业会是哪几个？您是如何寻找2013年高增长的个股和行业的？

  颜正华：一季度业绩增长最多的行业估计是房地产、TMT、装饰园林、基建等行业，去年一季度这些行业业绩基数很低，另外这些行业目前景气度较高。2013年高增长的个股主要来自消费类、医药、TMT等行业，这些行业市场空间足够大，行业波动小，有核心竞争力的公司如果抓住市场机遇还是可能出黑马的。短期来看，由于2012年房地产销售火爆，部分房地产公司、房地产产业链条公司业绩还会不错，但长期可持续型有待观察。

  魏凤春：一季度市场配置相对均衡，相对来讲，以信息化为特征的成长行业将更受市场青睐。前期的金融地产则不如之前那样受到热捧。

  钱斌：不太关注短期波动。从基础研究来寻找成长股，成熟行业也有高成长公司。

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  精选个股更重要

  《基金周刊》：站在目前的角度，您更看好价值股还是成长股，更看好周期性行业还是非周期性行业？理由是什么？

  魏凤春：价值股与成长股的划分是没有意义的。现在的所谓价值股十年前就是成长股，只是投资者已经忘记了自己当初耕耘成长股的岁月了。周期轮转的背后是行业的更替，从来没有非周期性的行业。即使是需求相对稳定的消费，也存在着升级与换代的周期特征。

  从2012年看，成长股永远是市场的希望。仅仅看规模较大的沪深300指数成分股，成长风格在2012前三季度几乎一直要强于价值风格，无论是在周期臆想的第一季度，还是经济和市场持续下滑的二三季度。四季度的小周期复苏，价值股在经济增速反弹的驱动下，才找回了失去了近一年的动力。与此同时，成长股的步伐虽有放慢，但也仍然跟上了周期反弹的步伐。再进一步，创出三年来股价新高的近300只股票，80%的是成长股。在典型性衰退中，外围的产业也在突围，这是星星之火，也是未来中周期复苏的希望，必须高度重视。

  钱斌：从市场估值修复的角度来看，质优的低估值个股仍然有不小的上升空间。在伴随着经济结构调整的慢复苏过程中，单纯的区分周期性行业和非周期性行业意义不大，更重要的是寻找符合经济结构调整方向的并且处于周期性上升阶段的行业进行投资。

  颜正华：目前来看，看好成长股，在一波行情上涨的后半段有数据证明成长股有明显超额收益；非周期性行业也是更看好一些，因为我觉得这轮经济复苏最多是弱复苏，复苏力度不足以让周期性行业的投资回报率上升得足够高，而非周期性行业的优势公司是可以让投资者获得每年稳定20%-30%的回报。

  《基金周刊》：您是如何理解购买股票还是投资一家公司的？您更倾向于左侧交易还是右侧交易，理由是什么？

  颜正华：我购买股票的原则是如果一家公司三年不在股票市场交易你也愿意以目前价格持有，那就重仓买；否则就只能根据数据做波段操作。我左侧交易偏多，因为我思考长线的问题较多，而且想找价格较低时买入，但右侧交易对我来说知易行难。

  钱斌：为市场创造价值的是企业以及企业家，股票市场投资者所做的是将资金投向看好的公司，获得投资回报，所以真正伟大的是企业家。我的投资原则是致力于寻找能够长期成长的优秀公司，在合适的价格买入并持有，并不太在意短期市场的状况。