⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  上证指数突破年线后，目标已指向500日均线2440点，这种情形在历史上也常常出现。不过，快速上攻行情，其调整也会是快速的。现在要做的是观察是否出现强烈调整的信号，如无则重视趋势操作。到目前为止，热点轮换还是比较有序的。不过，未来面临众多挑战，整体上讲，短期无忧但长期仍需谨慎。

  金融地产主导大盘指数，其上涨动力来源于股价的估值优势，这也是当前大盘稳定的核心力量。到目前为止，16家银行股中近半数的市净率还处于1.2倍以内的相对安全区域。至于保险、证券，对金融制度创新下的成长预期强烈，与港股的保险股定位相比，估值还有潜力空间。目前蓝筹型房地产股的股价市盈率维持于10倍左右，且进入房价涨股价涨的共振期，短期缺乏做空动力。因此，短期内，金融地产的支撑动力依然充裕，指数有望再上台阶。

  然而，金融地产都有很明显的周期性特征，其估值定位常常与行业景气度错位，估值最低时，行业景气度往往最高，接下来便是悄悄见顶。比如，单纯从银行的存贷息差看，近十年的高息差有可能随着利率市场化的推进而失去，再考虑到非银行金融业业务竞争，银行股的高盈利能力是令人怀疑的。房地产也类似，十几年高速发展之后，其产值比重已由4%左右上升15%以上，行业发展进入稳定期，万科、保利地产的销售收入渐次突破千亿元，成为全球最大房地产企业之一，成长峰值可能已至。换言之，上述金融地产股的低估值，潜台词是行业景气高峰期即将或正在过去，这也是大盘中长期要保持谨慎的重要背景因素。

  在传统产业遇到瓶颈时候，新兴产业又来带来希望。可以肯定，支撑未来我国经济转型升级的无疑是成长性产业，这种转型美国、日本等国家都经历过，经济转型期的股市都有这样一条规律，即GDP增长由高速转向低速，这个时候的股市转向长期慢牛，也诞生新一代蓝筹股。A股可能正在面临这样的转折，2012年中国GDP增长7.8%，这是1999年以来首次跌破8%，如果这种增长速度放缓，换来的是经济增长结构的转变，那么A股长期慢牛有望。其中起核心影响作用的必定是新兴产业的崛起，像医疗服务、节能环保、文化传媒、信息技术服务都充满想象力，这些产业产值占GDP比重基本上还处于3-5%。如医药板块总市值规模1万亿左右，与房地产行业相当，而总市值最大的也只有300-500亿，不及蓝筹地产的一半，医疗器械子行业更小，总市值加起来也只有800亿。节能环保、文化传媒产业类似，总市值规模2000亿左右。按产业发展规划，2015年软件和信息技术服务业收入就将突破4万亿元（占信息产业比重达到25%），产生3到5家千亿级企业，而目前软件服务类最大市值只有100-200亿元，实现千亿市值规模还有巨大空间。显而易见，将来股价市值能够增长5-10倍的，将会是新兴产业的高速膨胀。

  总体而言，未来1-2年A股面临的是传统蓝筹股渐衰、新兴产业渐强的大转换，一正一负，指数波动大体是维持箱体震荡，悲观一点看，高点在2400-2500点，乐观则预期3200-3800点。短期支撑看金融地产，但中期投资弹性最大依然是新兴产业，两者需要合理配置。

  （执业证书：S1450611020014 ）