企业盈利分化加剧

  阿尔法对冲产品“跨界”合作升温

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  随着中国内地经济潜在增长率下移，企业盈利分化加剧，各类机构对于阿尔法对冲策略的兴趣亦在提升，“跨界”合作逐步升温。基金专户开始寻求与大型私募合作，而部分大型私募则寻求与券商资管合作。

  各类机构兴趣浓厚

  “由于阿尔法对冲策略能够获得较高的风险调整后收益，与股票现货市场波动极低的相关性，安全性大大高于一般股票投资，和债券投资相近，但是收益率更高，所以一些高净值客户对此类产品较感兴趣。”一位私募基金人士表示。

  记者从相关渠道获悉，目前沪上一家中型基金公司已与朱雀投资合作发行了一款阿尔法对冲产品，年化收益率已经超过了10%。该只产品的投资目标为，以不超过6%的下行风险获取12%至15%的年化收益率。

  据相关渠道人士透露，上述产品属于类保本产品。“这只产品有相应的安全垫设计，即朱雀投资作为咨询顾问，认购5%的份额作为安全垫，产品到期终止时，如果客户认购份额净值低于1，则以安全垫资金为限进行补偿。”据悉，从此类产品过去4年回溯历史看，最大回撤为-6%，这意味着除非出现极端情况，否则该基金的本金基本上有保障。

  此前，重阳投资与国泰君安资管亦携手发行了一款阿尔法对冲产品——国泰君安君享重阳阿尔法对冲一号。记者从渠道了解到，虽然产品发行并不大，约1个亿左右，但这将作为重阳进军对冲基金领域的重要尝试。据悉，目前产品进入运作期，如果未来效果较好，将会通过持续营销进一步扩大规模。

  此外，记者获悉，目前还有几只“跨界”合作产品仍在酝酿之中。

  寻求真正稳定的收益

  “在股市阿尔法策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。”一位私募基金量化研究员对记者表示， 阿尔法策略成败的两个关键要素，一是现货组合的超额收益空间有多大；二是交易成本的高低。两者相抵的结果，才是 阿尔法策略可获得的利润空间。

  值得注意的是，随着中国内地经济潜在增长率下移，企业盈利分化加剧，这种分化不仅表现在各行业之间，同一个行业内不同的公司，企业盈利分化也越发明显。“结构性的分化行情，更需要‘提纯’阿尔法收益。”上述量化研究员表示。

  在重阳投资看来，2013年A股整体盈利增长乏力，盈利层面的主要看点是经济转型背景下优势企业和弱势企业间盈利能力的显著分化。“2013年A股市场将呈结构性机会为主、系统性机会为辅的特点，市场系统性持续大幅上涨的可能性不大。特别是鉴于市场供求状况和宏观经济背景已经发生显著改变，A股出现类似1996年至1997年和2006年至2007年“疯牛”行情的概率几乎为零。经济转型中有核心竞争力的优势企业有望成为转型赢家，提供持续、丰厚的投资回报。”

  不过，目前中国内地的融资成本较高，这对 阿尔法策略中现货组合的超额收益提出了更高的要求。

  据了解，在海外使用阿尔法策略，往往在策略的实践过程中通过融资放大整体的资金头寸，因为寻找一个具有较高超额收益的现货组合往往难度很大，必须通过融资来放大资金规模，最终组合的收益扣除融资成本以后能获取一个相对不错的收益。而目前中国内地融资成本远超海外，这在一定程度上制约了阿尔法策略的发展。