预期资金价格走低

  券商下调拟发信用债票面利率

  ⊙记者 浦泓毅 ○编辑 李剑锋

  在上周五央行宣布启用公开市场短期流动性调节工具（下称SLO）之后，信用债市场迅速反映了市场对于未来资金价格下调的预期。部分券商临时下调了即将询价的AA评级信用债票面利率，降幅最高达15BP。

  某上市券商固定收益部负责人告诉记者，上周五央行发布有关公告后，他们就协调发债方，调整了一只即将询价的AA评级企业债票面利率，以提前应对预计中的资金价格下行。

  “下调票面利率主要是出于销售考虑，在目前的市场环境下，央行启用SLO肯定会加剧市场对资金面宽松、资金价格继续下降的预期。”该负责人表示，“如果这只债券的发行利率没有及时调整，就会对市场上同类信用债收益率形成溢价，影响销售情况。”

  据了解，在上周末之后临时调低拟发行信用债票面利率的券商不在少数，调整幅度大致在10BP至15BP之间。下调之后，5年期AA级信用债利率大约在6.5%左右。

  在二级市场，本周信用债收益率也出现明显下降。一位投资机构交易员告诉记者，目前市场5年期中票收益率在6.5%左右，七年期中票收益率在6.8%左右，从上周五到本周一，普遍下降10BP，降幅较大的也达到15bp。

  从资金价格来看，短期Shibor过去一周内一直处于下行通道，隔夜利率已从15日2.1%高位降至昨日的1.92%，降幅达28BP。

  目前，SLO将在周一、周三、周五进行，以7天期以内短期回购为主，主要采用市场化利率招标方式开展操作，主要操作对象是公开市场业务一级交易商中12家大型商业银行。操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。

  兴业证券研究报告认为，SLO工具的启动有助于降低节前的资金面波动风险，提升对利率产品的需求，收益率曲线陡峭化下行格局有望延续。兴业证券表示，由于去年四季度超储率的回升和外汇占款的改善，供应层面使得银行体系的流动性十分宽松，这本身就有助于缓解春节资金需求上升带来的紧张。加上央行宣布启动SLO工具，市场对春节资金面乃至未来的资金面紧张预期都显著下降，有助于短端利率水平的平稳，如果外汇占款继续改善，资金价格有望继续小幅回落。因此，资金面的宽松给市场带来利好。

  有交易员则预计，短期内信用债收益率曲线仍将陡峭化下移，不过回购利率的中枢仍将受制于银行的资金成本，估计银行的资金成本在2.7%以上，因此回购利率继续下降的空间并不大，信用债收益率下行的空间也有限。