此前因市况萧条而盛行的“约定式”定向增发，在近期市场反弹的背景下，意外显现了超乎寻常的盈利潜能。据记者梳理，2012年以来推出“约定式”定向增发融资项目的至少有20家公司，得益于二级市场反弹，参与认购方账面浮盈颇丰。但是，由于锁定期和市场走势的不确定性，其背后也隐藏着相当的风险。

  ⊙记者 吴正懿

  ○编辑 全泽源

  “约定式”定增价值浮现

  2011年以来，由于二级市场持续低迷，定向增发项目纷纷夭折，不少公司另辟蹊径选择了较少采纳的“约定式”定增模式。该模式的特征是，公司董事会在推出定向增发预案时，已提前确定认购对象和增发价格，后续发行流程大大提速。而按照竞价发行模式，定增方案获证监会核准后，需通过询价确定发行价格和对象，流程较为繁琐，期间最不可控的因素是，一旦市场震荡导致价格倒挂，定向增发很可能夭折。

  然而，这种“无奈之选”在反弹行情下意外凸显价值。昨日，羚锐制药披露定向增发结果，公司以7.67元/股的发行价格，向羚锐发展、百瑞信托、上海证券3名对象合计发行2833.79万股，募得资金2.17亿元。

  据资料，早在2011年9月，羚锐制药便推出定增方案，拟向羚锐发展等5名投资者募资3.86亿元，用于口服药生产基地异地扩建工程项目，定增价格为10.8元/股。去年2月，公司调整定增方案，发行价由10.8元/股变为7.82元/股，后因利润分配方案实施，发行价定格在7.67元。昨日，羚锐制药股价收报11.38元，3名认购方的账面浮盈高达48%。

  与之类似，定向增发认购方得益于二级市场转暖的案例为数不少。去年5月，南方食品出炉定增预案，拟向包括大股东黑五类集团在内的5名关联人发行6774万股股份，发行价格为6.65元/股，募集资金总额约4.5亿元，用于补充公司流动资金和偿还银行贷款。去年12月，该定增方案已通过发审委审核。昨日，南方食品股价为9.67元，相对发行价格溢价45%。

  重庆百货去年12月发布定增预案，拟以19元/股的价格向大股东重庆商社发行约3244万股，募资6.16亿元全部用于补充营运资金，公司最新股价为28.39元；ST宝诚去年2月公布预案，拟以8.83元/股向大股东钜盛华及其一致行动人傲诗伟杰合计发行6000万股，募资5.3亿元全部用于补充流动资金，公司最新股价达13.23元。

  最经典的案例当属乐通股份。2012年9月，乐通股份发布非公开发行预案，拟以每股8.39元的价格，向包括大股东在内的3名对象发行6000万股，拟募集资金5.03亿元。去年12月，证监会受理了该定增项目申请。

  近期，顶着中小板首批年报概念，加之高送转预案助推，乐通股份股价飞涨，昨日收报17.28元，比定增价格高出1倍多。

  超额收益背后存投资风险

  查看“约定式”定向增发案例，几乎都闪现着大股东的身影。比如乐通股份的定增项目，大股东珠海智明认购了1900万股。值得注意的是，珠海智明去年12月宣布，拟在未来12个月内合计减持不超过1900万股股票，占总股本的19%。随着股价飙升，其市值已然翻番，“高卖低买”的运作轨迹显而易见。

  斥巨资独揽定增股份的大股东，也渐渐尝到甜头。华星化工去年7月披露定增预案，拟以4.36元/股向华信石油发行不超过4.52亿股，募资约19.7亿元用于年产30万吨离子膜烧碱工程项目、“年年富”配送中心建设项目、偿还银行贷款和补充流动资金。发行完成后，华信石油将持有华星化工不超过60.61%的股份，成为新任大股东。

  昨日，华星化工股价收报10.92元。依此计算，华信石油出资19.7亿元将换得约49亿元市值的华星化工股票，这笔交易相当划算。

  去年11月，ST迈亚披露非公开发行预案，拟以3.2元/股的价格向蓝鼎集团增发不超过6.25亿股股份，募集资金20亿元用于偿还借款及补充公司营运资金。非公开发行完成后，蓝鼎集团将直接持有ST迈亚72%的股份，间接持有8.37%的股份，成为公司控股股东。目前，ST迈亚的股价为5.17元，比增发价高出60%以上。

  或是嗅到了其中“商机”，部分公司改道“约定式”定增。例如，去年9月，利欧股份终止了原有定增方案，转而在11月份披露新版预案，拟以7.65元/股的价格向包括实际控制人在内的8名约定对象发行5572.5万股，募集资金4.26亿元，认购方多为大股东的关联方。

  另据统计，去年9月至今，已有10多家公司推出了“约定式”定向增发预案。

  值得注意的是，尽管“约定式”定增模式大行其道，但作为外部投资者，应警惕该模式的潜在风险。其中最重要的一条是，根据相关规定，事先确定认购对象和发行价格的，认购方所持股份须锁定3年。

  一个有意思的案例是，尽管最新股价比定增价高出近5成，但羚锐制药的部分认购方并不买账，隐现机构间分歧。该公司本次定向增发原定认购对象为5家，但实际参与认购的仅3家，导致募集资金总额“缩水”了44%。临阵缺席的京裕投资及银高投资，分别面临1782万元和751万元的违约金。从常理推测，若非自身资金周转出现问题，这两家机构毁约的最大可能，是3年锁定期的顾虑。