⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  《X战警》系列电影最新一集《金刚狼2》的拍摄刚刚结束，这一次超能英雄们的故事从美国转战日本。据电影导演在接受访问时透露，这一集的故事约有90%发生在日本，而且整体风格将更加黑暗阴郁。

  金融市场上的焦点也在转向日本，继美国联储局扩大量化宽松规模之后，日本央行也有所行动。一如市场所料，日本央行决定将通胀目标从1%提高至2%，并承诺无限量购买资产。摩根资产管理对此认为，更加宽松的货币环境有望利好内需经济，而无限量宽则能令日元维持弱势，对出口行业构成支持。

  日本央行的政策委员会是以7比2的投票结果通过提高通胀目标的决定，而开放式购买债券则获得全票通过。自2014年1月起，日本央行每月将购买13万亿日元资产，其中包括2万亿日元国债。

  在随后发表的联合声明中，央行表示“下定决心”要创造宽松的货币环境，而日本政府则誓言采取增长战略，以重塑健康财政。除此以外，央行决定维持基准利率在0至0.1厘不变。该行并将2013财年日本的本地生产总值增长预测从1.6%向上修正至2.3%。

  去年12月，由安倍晋三领导的自民党在众议院选举中获得压倒性胜利。这一结果一方面有助为日本带来稳定的政局，可提振投资信心；另一方面亦能为首相安倍晋三推行经济政策创造空间。

  安倍主张透过央行增加货币供应、政府增加支出，以及维持日元弱势等三大途径，来扭转日本长期的通货紧缩困境。当然，这些方法能够奏效的一大前提是，日本消费者在预期物价将会上涨时，会尽快提前消费，并带动整体消费与投资回升。

  我们认为，以上措施能否生效，以及日本当前的通缩形势能否因此扭转，都有待时间验证。不过，更加宽松的货币环境通常都能利好内需经济。而且，日本央行的无限期量化宽松措施，亦有助日元维持弱势，可望对出口行业构成支持。

  事实上，由于日本的房地产价格已从高位大挫80%，继续下跌的空间很小，而企业的杠杆率也已显著降低，日本的通货紧缩确有机会告一段落。

  在日股方面，由于日元弱势有助企业盈利改善，近期日股的盈利动能出现回升。现时对日股盈利评级进行上调的分析师人数已超过下调者，而共识预期的2013年企业每股盈利增长更已升至30%以上。至于估值方面，现时日股的预期市盈率为14倍，仍低于5年平均，市账率亦仍属合理水平。

  展望未来，假如今年日本的宏观经济形势确实能令人耳目一新，不排除日股会有所表现。不过，现时市场情绪已相当高涨，投资者仍应留意日本的本土政策以及地缘政治等潜在风险。