时间：2013年1月24日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

  王乐乐：华泰证券金融产品研究中心分析师

  王广国：海通证券高级基金分析师

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  四季报怎么读

  游客80088问：季报公布时间有大半个月的时差，还有什么有用的内容值得去看？一般阅读季报，应该重点关注哪些信息？

  刘亦千：基金投资运作具备较强的连贯性，其资产结构、行业结构，乃至持券明细，均值得投资者关注，尤其是季报中关于“基金的投资策略和业绩表现说明”，这一部分内容往往反映基金经理的运作风格，投资思路和后期运作方向，尤为值得投资者关注。此外，投资者还应适当关注基金规模变化、申购赎回情况、异常交易报告等信息，以了解基金的具体情况。

  王乐乐：基金的股票仓位水平、行业配置、市场风格变动、基金经理变动，以及长期投资能力突出基金季报中关于未来市场的展望等等都值得投资者去深入关注，比如：股票基金和混合基金的股票仓位反映了基金对于市场的判断，虽然数据具有一定延迟性，然而从长期趋势来看仍有较高的参考价值。另外基金的部分行业配置变化常常具有一定的趋势性特征，投资者也可以从中挖掘出一些有价值的信息。

  王广国：基金风格的漂移是值得关注的。一般来说，阅读季报关注的信息包括：持仓结构变化；基金经理上季度操作回顾以及未来展望；基金规模和份额的变化；基金上季度的绩效情况；基金是否在上季度有违规操作；基金经理是否有变化。

  游客72945问：四季报显示股基调仓有何特点？目前在行业配置上有何种倾向？

  王乐乐：2012年四季度偏股基金的股票仓位为80.30%，与三季度末的77.10%相比上升了3.19个百分点，总体保持在较高的水平，在一定程度上彰显了投资者对于未来市场仍相对较为乐观。增持的行业有金融保险业、机械设备、房地产等行业；大幅减持了食品饮料，减持的幅度为2.37%。从历史数据来看，在基金持续增持的过程中，相关行业往往能取得一定的超额收益，投资者可以给予关注。

  刘亦千：四季度主动偏股型基金股票仓位增至82.06%，剔除基金因投资业绩变化导致的仓位变化以后，仅61.85%基金实施增仓操作，仍然有超过38%的基金实施了主动降仓操作。行业上基金明显转向低估值的蓝筹板块，大幅增持金融保险板块、机械设备、房地产业等，减持食品饮料、信息技术业、医药生物、传播与文化四个板块。

  王广国：基金逐步提高了仓位，主动股混基金的仓位超过80%。基金调整持仓结构，增加对低估值周期类股票如银行、地产、汽车等行业的配置，降低食品饮料等非周期行业的配置。

  股基投资价值提升

  游客92322问：根据四季报观点，您认为近期投基该采取什么样的策略布局？

  刘亦千：从四季度基金的观点来看，基金大都转向乐观，对未来市场较为看好。个人认为，近期投资基金可以保持相对偏高的风险定位，相对平衡市场适当增持权益类基金、适当减持固定收益类基金。权益类基金中，适当侧重于大盘蓝筹类绩优基金。

  游客75811问：基金四季报反映股基调仓有什么特点？

  王乐乐：近期市场情绪继续高位钝化，随着时间的推移回调的可能性上升，基金投资应该适度均衡配置。由于场外开放式基金的申赎成本相对较高，场外基金一般作为中长期持有的投资工具，那么从中长期来看，国内国内面临产能过剩问题，经济转型和调结构是一个较为缓慢的过程，去产能尚未开始，供给投放压力过大，借贷成本高于投入资本回报率意味着企业去杠杆的路径是股权融资、市场的估值难以提升，然而新政府上任后在城镇化建设、基建投资等拉动下，国内经济预计将出现一段相对平稳的阶段，且市场估值经过三年的调整，风险已经得到充分释放，市场风险并不是很高，建议关注那些具有稳定选股能力的股票型基金。

  王广国：基金普遍对一季度持谨慎偏乐观态度，超过6成的基金加仓，偏股基金整体仓位超过80%；行业配置上增配金融地产等行业，减持食品饮料等非周期行业；个股方面，大幅增持银行个股，白酒个股被大幅减持。

  债市仍有机会

  游客29506问：债基去年全年业绩一枝独秀，今年开年以来，可转债基金也是表现上乘。您认为今年还是布局债基的好时机么？

  刘亦千：目前债券市场收益率处于近三年中位水平，配置价值明显，但超额收益空间已经不明显。当然，可转债一方面借助于正股价格上涨的推动，另一方面借助良好市场环境溢价的提升，将面临较好的投资机会。

  王乐乐：央行创新流动性管理方案披露以后整个债券估值受到系统性利好的下拉，根据债券部的判断，在系统利好已经全部兑现的情况下，信用债重新回归至持有价值实现阶段，这就决定2013年的债市难以再现2012年的情形，在这种情况下，债券基金更多作为长期资产配置工具来进行投资，关注哪些债券投资能力相对较强、信用债配置相对较高的债券型基金。

  王广国：一季度银行配置性需求旺盛，同时国内外差异化经济刺激政策增加了外资流入的动力，债券市场有望享受一轮流动性推动的阶段性行情。不过一季度之后通胀回升是债券基金面临的主要风险点。

  游客69054问：凭借美股大涨，QDII去年业绩也力压群芳，请问今年还适合配置这类基金么？细分品种中哪类您比较看好？

  王乐乐：从中长期的角度来看，美国经济基本面正在好转，虽然经济复苏力度并不强劲，但其房地产市场见底回升、能源自给率提高、制造业回流等因素都有利于美国经济的进一步复苏，而2013年欧债危机解决之路仍然不乐观，或将在较长时间内延续衰退的局面。QDII基金作为资产配置的工具，投资者可以适度增加主投美国市场的QDII基金，分散国内基金组合的风险。在细分品种中，我们更加倾向于QDII指数基金，这是因为美国的市场效率相对较高，较难获得超额收益，而指数基金为投资者获取稳定的美国基础市场收益提供了保证。

  刘亦千：2012年表现最为强劲的基金大都新兴市场QDII，其次是大中华QDII，主要投资美国市场的QDII借助于美股的上升也获得了良好的投资回报，展望2013年，从全球经济形势来看，个人认为影响全球经济复苏的欧债危机最艰难的阶段已经过去，尽管发达国家仍然处于去杠杆化阶段，但全球市场走向回暖已经成为趋势。而从历史来看，在市场回暖上升的背景下发达国家估值水平较新兴市场上升更快，因此，我们认为发达国家整体表现将优于新兴市场，主要投资发达国家股票市场QDII，包括投资美国股票市场QDII更加值得投资者关注。

  王广国：投资者要摒弃QDII基金首次出海损失的阴影，经过近5年的发展，QDII的产品线日趋丰富，QDII基金作为分散国内系统型风险的作用也日趋明显。成熟市场QDII和商品类QDII能够分散国内市场风险。因此，QDII基金可以作为基金投资中较好的配置品种，也可作为基金定投的选择品种。申购QDII遵循2

  个原则：1、基金投资标的与和国内的基金相关性小；2、建议在选择QDII基金时以被动投资的QDII为主。细分品种看好跟踪标普全球农业指数的广发全球标普农业指数和富国全球定级消费品。

  （本报记者 丁宁 整理）