金融地产重返主战场

  指数再入攻击期

  ⊙张德良 ○编辑 朱建华

  元旦以来，大盘指数一直处于区域震荡状态。期间市场信心快速上升的时候，主题投资风起云涌，几乎又把新兴产业翻炒了一轮，包括建筑节能、3D打印、通用航空、军工、北斗、物联网、生物技术等，“运-20”大型运输机首飞成功，再添一把火，不过，这些飙升型的上涨，历次证明一旦停顿，就会进入一轮相对较长区域震荡或持续调整，毕竟这些产业的业绩增长还充满变数。上周之前，这些层出不穷的热点，让大盘指数来回拉锯震荡，作出回试250日年线的巩固整整之后，通过医药医疗服务这一桥梁，再次由主题成长投资向低估值价值投资转移。这种切换结果，意味着区域震荡格局有望打破，指数再次步入攻击期。

  任何一轮上涨行情，主导型热点并不会轻易发生改变的，而且以金融地产为代表的主流品种，其估值优势并未失去。目前16家银行股市净率平均还处于1.2倍左右的历史波动下限区域，如果成长型银行市净率达至2倍以上，还有进一步拓展的空间。而保险股与香港市场的定位相比，A股的估值水平一直偏低。虽然券商股还缺乏估值标杆，但在日新月异的金融创新政策下，像中信证券这样有强大融资能力的券商，股价市净率获得更高估值定位是合理的，由目前2倍市净率拓展至3倍以上，也是有可能的。当然，地产股的估值定位争议最大，不过，目前蓝筹地产股的股价市盈率仍然维持于10倍左右，在2013年的业绩增长十分明确的情况下，无论是动态PE还是静态PE，地产股的估值定位明显过于保守或悲观，结合今年房地产市场消费需求的回暖，地产股估值提升也是必然的。因此，站金融地产这一主流群体的估值角度，中短期内大盘的估值风险不大，也缺乏估值调整的催化剂。

  换言之，制约当前大盘上涨的因素更多来自于股价运行中的技术调整，具体来说，只是中长期均线构建多头排列过程中的波动。首先，从领涨龙头股的领导效应看，目前依然清晰明确。按复权计，民生银行的股价已切入2007年历史最高位区域；2010年上市的农业银行，也开始创出历史新高。对于大市值银行股来说，出现创历史新高，其强势效应十分强烈，甚至有一种趋势性意义。作为同质性化的银行股，基本上已形成中长期均线的多头排列（牛市特征），这在过三年里还首次出现。相对而言，证券、保险股明显落后，但可喜的是，像中国人寿、中国平安、中信证券、广发证券等大市值股也已形成典型多头排列。上周以前的调整，很显然，只是在中期均线（60-72日）上穿长期均线（120-250日）过程中的一次回试确认。再看蓝筹地产股，包括火电的华能国际、中国铁建等，它们更早期实现了向牛市特征转变，在形成典型中长期均线多头排列的背景下，中途调整位置通常是中期均线（60-72日），250日均线则“最后防线”，上周华能国际已回试至该均线位置，由此看来，本轮行情的领导型行业或品种，目前渐次调整到位。有意思的是，近日的消息面正好契合了这种热点的转变，包括融资融券标的扩容至500家，非金融机构托管基金业务，还有9大行业的重组整合（龙头受益），周期性行业的增长拐点等，加上估值、技术面因素的支持，金融地产为核心的低估值群体重返主流地位已成趋势。

  因此，本轮行情的核心依然是对传统产业股的低估值挖掘，属于经济复苏预期，缺乏产业突破的支持，我们还不能把行情看作是颠覆性的，基于传统与新兴经济的碰撞，未来将是大型箱形震荡。大体上，2400-2500点是保守预期目标，乐观看则是3200-3800点（下限的二倍）。策略上，短期保持金融地产这一投资主线的同时，可适度兼顾成长，在没有明确信号之前，转向资源型、强周期型品种则要谨慎。（执业证书编号S1450611020014 ）