自从去年11月野田佳彦决定解散众议院并在12月举行大选之后，日元走势犹如溜滑梯般直线下跌，从 1美元兑78日元的高点一路破80、85，跌至兑90日元附近。去年12月单月跌幅达5%。乍看之下贬值幅度虽仍小于2012年2月的6%，但日元过去2个月累积跌幅已接近20%，这可以说是5年以来未曾有过的状况。与此同时，日经225指数则已上涨超过15%，在政治、经济的双重压力下，重登相位的安倍晋三强势出台一系列经济刺激政策，更迫使日本央行于1月22日宣布采取开放式购债，并将通胀目标上调为2%。

  对安倍晋三大规模增加公共开支并推行无限量货币宽松的政策的实践，国际资本市场上出现了一个颇富创意的新词“安倍经济学（Abenomics）”。说起来，“安倍经济学”其实很简单，就是在深陷通缩陷阱的日本，营造出通胀的预期。消费者预期到物价即将上涨，就会加快购买本来就要购买的商品，进而拉动消费和投资。最终，通胀预期将成为一种自我实现的预言，帮助日本尽早摆脱通货紧缩的泥沼。不过，通胀预期不会平地而生，只能靠央行大规模印钞。而在大规模印钞之下，日元汇率也有望摆脱“升升不息”的轨道。

  那么，在此情景下，我们该如何审视日本资产的投资？

  日本目前经济的问题，可从两方面来说。短期因素，确实与日元过去几年的强势脱离不了干系。 2008年全球发生金融海啸以来，在美国确立以美元贬值作为刺激经济的部分手段后，加上日本民众在日元升值下逐步减少过去惯常使用的利差交易模式(卖出低息的日元买进其他高息货币或新兴市场资产)，甚至个人或企业在海外投资失利下结束海外投资，把本金汇回日本，进一步推升了日元汇价。日元兑美元由120升值至80，由此对日本的出口产业，包括汽车、消费性电子造成了可以说是毁灭性的打击。丰田股价由8000跌至2500，索尼由7000跌至770，夏普更是陷入债务违约风险黑洞之中。更让日本人不爽的是，韩国随着韩元兑美元汇率由2008年的900：1迅猛跌至1600：1，有效提振了韩国产品的出口竞争力，进而取代了日本原有的市场。

  长期来看，日本经济的萎靡不振，除了上世纪90年代的资产泡沫清理速度过慢，还有就是日本人口结构的拖累。日本人口早在2010年就进入负成长，人口红利彻底消失，而产业未能顺利转型，致使日本在第三波工业革命中至关紧要的个人电脑、互联网以及手机产业上相形失色，至于在科技产业正当红的苹果、谷歌、脸谱、亚马逊等产业模式，日本企业至今还未能跟上，而这些都是就算日元贬值也解决不了的问题。

  日本的产业模式与德国相似，都拥有扎实的研发实力。位于欧元区的德国远可攻占全球版图，再不济也可以退守欧洲大陆。然而，日本虽为全球第三大经济体，人口或GDP规模仅是美国或欧元区的三分之一，再加上是海岛型国家，退无可退，也就是说今天日本若要重整山河，必须在亚洲建立起相当于德国在欧洲的经济地位，可惜日本在二战后的崛起靠的是美国或发达国家经济成长的带动，而日本一直以脱离亚洲为荣。

  不管怎么说，“安倍经济学”毕竟使日本经济在长期的压力下出现了一丝曙光，日本低利率政策让退休一族不敢消费，进一步恶化了内需，若日本民众能恢复信心，日本经济短期将大有可为。那该怎么掌握日本这次改革的投资契机呢?

  外汇投资上，笔者预估这次日元贬值是政策性的有意贬值，因此日元弱势的时间不会太短，贬值空间可能会在100至120之间，外汇市场上投资人可以把握日元反弹时建立空头部位，而日元走弱趋势下，利差交易势必再次掀起，有利高息货币走势。在发达国家货币中，澳元、新西兰元应是首选，新兴国家可考虑挑选基本面持续向上的如墨西哥披索、土耳其里拉，至于投资巴西雷亚尔或南非兰德时，需同步关注大宗商品走势。

  日元贬值除可让日本出口类股享有汇兑收益外，更可提高日本企业的海外竞争能力，所有的日本出口产业都将因此受惠；首先受惠的当然是汽车及消费性电子甚至是相关零组件厂商，丰田、本田股价过去3个月的涨幅达40%，夏普甚至涨了一倍，短线看来涨幅不小，但以过去几年高达七至九成的跌幅，股价仍有上升空间。当然，一向是日本强项的化学材料、航运与制药等大型产业也将受惠。

  日元的强力贬值虽然为奄奄一息的日本经济带来一线生机，但先从美国开始， 然后欧元区，再到日本的这种依赖汇率贬值刺激经济的政策，已严重伤害了国家或央行之间的互信基础，极易发生贸易摩擦。而与欧、美等国不同，日本在出口上与亚洲及其他新兴国家中有一定程度的替代关系，若日元贬势过速恐将影响全球的出口生态，乃至引发货币战争，这样的高风险不可不防。

  （作者系国际理财规划师CFP，证券分析师CSIA）