⊙嘉实投资者回报研究中心

  自2012年5月以来，嘉实回报中心通过本专栏同广大投资者分享了我们的投资理念、策略和方法。投资是一个需要持之以恒的长期过程，适时的回顾和总结经验有助于在不断变换的市场环境中从容应对。在这里，我们回报中心同投资者一起回顾2012龙年的市场发展和特点，希望这一盘点能对投资者在2013蛇年投资有所助益。

  在连续下跌了两年之后，2012年股市终于翻红，上证综指全年累积上涨3.17%，但是具体过程却是一波三折：全年12个月中，有7个月下跌，5个月上涨，上涨的月份是1月、2月、4月、9月和12月，概括起来，股指呈现出“涨—跌—涨”的形态。相对于股市的大幅波动，债市表现相对平稳，中债总指数全年上涨2.51%，其中上半年的表现较为突出，累积收益达到2.35%。

  在市场这样表现的背后，有哪些特点值得投资者总结的呢？让我们一起来做个回顾分析。

  第一，随着经济周期不同阶段的切换，资产类别之间的热点转换特点明显，对投资而言，这也再次验证了“资产配置决定成败”这一观点的合理性。2012年中国经济经历了从探底到复苏的转折过程，伴随着经济增长的变化，股票类资产和债券类资产之间相对强弱的切换也清晰明显。2012年初，尽管汇丰PMI从2011年11月开始就已连续低于50的荣枯线，但是官方PMI仍然维持在50之上，在经济下滑趋势并不明朗的环境下，股票类资产表现抢眼，1月到2月上证综指累积涨幅达到10.42%。随着经济下滑探底成为市场共识，股市开始转向低迷，上证综指先跌穿了所谓的2132“钻石底”，低位徘徊后一路下探1949“建国底”。在年末经济回暖和企业盈利转好的预期下，12月股市又开始了绝地反攻。而在股市表现不佳的时间段内，债市表现得中规中矩不乏亮点，其中信用债的表现尤为突出，中证信用债总财富指数在2012年上涨了6.26%。在不同资产类表现的转换过程中，单纯押宝在股票、债券等某一类资产类上都很难获得真正持久的效果。合理地进行资产配置，适时的动态调整会有助于优化投资组合的风险收益和提升投资组合的整体回报。

  第二，“黑天鹅”事件频发，而且愈演愈烈，投资者未来需要更为分散化的投资组合。2012年股市的“黑天鹅”事件明显增多，从通化金马的毒胶囊到健康元的地沟油，从酒鬼酒塑化剂风波到康美药业陷入“造假门”，涉及医药、食品、饮料等多个行业和板块，引发了市场一轮又一轮的恐慌。随着中国经济和社会的发展，重视民生是未来发展的大趋势，食品安全和产品质量成为社会普遍的关注点，各种“门”的事件仍会时有发生。对投资者而言，如果将投资组合过于集中在少数股票或者行业板块上，踩雷的概率也将大大增加，通过组合的方式科学配置资产以分散风险，将有助于抵御黑天鹅事件对投资回报的冲击。

  第三，债券市场的容量在迅速扩充，投资者应当关注债券类资产的配置和风险防范。据Wind资讯数据显示，2012年底债券市场的存量市值总额为24万亿元，比2011年底增加了11.46%。中央结算公司发布的《2012年度债券市场统计分析报告》也显示，2012年债券市场共发行各类债券8.575万亿，比2011年增长11.66%。债券融资正在成为企业融资的重要方式之一，由此导致信用产品在债市中表现十分火爆。在2013年，中国经济温和复苏的步伐会进一步加快，各类企业的融资需求也将继续释放，而债市也将承担其中不小的比例。债市的扩容也伴随着市场的复杂性和风险性的增加，这一点在2012年已经初露端倪。类似山东海龙的短融兑付危机应当如何防范和应对？相比股票市场而言，很多投资者对债券市场的收益特征和信用风险并不十分熟悉。在金融脱媒的大环境下，债券市场已经开始蓬勃发展，做好债券类资产的配置和风险控制，是投资者在2013年面临的新挑战。

  哲人海涅说过：“反省是一面镜子，它能将我们的错误清清楚楚地照出来，使我们有改正的机会。”对于资本市场，特别是中国这样的新兴市场而言，由于发展情况日新月异，及时总结吸取教训就更为重要，希望广大投资者们充分借鉴2012年带给我们的启示，并在2013年的投资过程中善加运用，收获理想回报！