一些固定期限的A 端品种在短期似乎已经走到了尽头，这意味着如果上涨行情得以延续，B份额将存估值修复的机会。

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  分级基金杠杆端B份额正逐步由普遍溢价“历史性地”转变为普遍折价，而其A份额却一路攀升形成普遍溢价，分级基金A、B端折溢价格局逆转几乎成为常态。

  在业内人士看来，一些固定期限的A 端品种在短期似乎已经走到了尽头，这意味着如果上涨行情得以延续，B份额将存估值修复的机会。

  进取份额折溢逆转

  据统计，截至2月5日，36只份额基金的B份额中，仅有12只还处于溢价状态，其余24只均出现了不同程度的折价。

  其中，17只折价在5%以内，7只折价超过了5%，国投瑞银瑞福进取折价一路攀升，甚至达到了18.04%；工银瑞信深证100B、易方达中小板指数B以及银华瑞祥折价均超过了7%。

  事实上，进入1月份，分级基金的杠杆端几乎失去了杠杆效应。据统计，去年12 月上证指数涨幅为14.6%，同期股票型分级B 端算术平均涨幅为30.72%，杠杆效应明显；但今年1 月上证指数涨幅5.94%，而同期B端算术平均涨幅仅为5.12%，几乎与指数同步，丧失了杠杆效应。

  一家券商人士认为，自去年12 月以来，大盘一路高歌猛进，一再拒绝调整，使得B 类基金的杠杆大幅降低，吸引力大幅下降，投资者的追涨意愿减弱。

  此外，由于分级A 的价格攀升是从今年1 月开始的，很多基金集中定期折算之后，有的甚至已经填权，受到A份额攀升的影响，B 端也普遍由溢价到普遍折价。在B份额由溢价向折价的转变过程中，“吞吃”了很大部分涨幅。

  A份额“高处不胜寒”

  进入1 月以来，分级基金另一个重要变化则是整体折价已经非常普遍，鲜有整体溢价。沪上一位分级基金的基金经理表示，这意味着套利机会已经成为折价套利，基金份额也将不断减少。

  统计数据显示，近一个月来，分级股基的场内份额减少了4.6亿份，其中A份额场内份额减少2.2亿份。在上述基金经理看来，部分A份额的估值已经偏高，投资者应该警惕其中的风险。

  浙商证券也表示，永续型A 类基金可能会由于对应B 类杠杆的下降而继续走强，但一些固定期限的A 类在短期似乎已经走到了尽头。

  在其看来，永续型A 类基金的“久期”较长，可以“透支”未来的收益（即在到期折算后仍表现为溢价），而固定期限型的A 类基金在到期时溢价率必然归零，因此其价格应当有严格的“天花板”。而目前一些固定期限型的A 类价格可能已经接近“天花板”，因为其年化收益率已经不足4%（甚至低于一年期的Shibor）。考虑到在到期时投资者还要承担一定的赎回费以及到期不能及时赎回的风险暴露，实际的年化收益还要低一些。

  B份额或存估值修复机会

  由于部分分级基金A份额价格几乎触及“天花板”，这也就意味着B份额具备了抗跌能力。如果行情得以延续，B份额将存估值修复的机会。

  在齐鲁证券的分析师看来，B 类份额的折价交易，从长远看或许不是坏事，能增加其价格杠杆水平，增加其吸引力，但在从溢价向折价回归的过程中，投资者需要承受其“短痛”或短空，好在目前的行情已经转强，这种短痛意味着价格涨幅要小于净值涨幅。在其看来，“短空”过后，将是B 类份额的“长多”。

  浙商证券分析师也认为，像盛世A、双力A、同辉100A 的年化收益也分别只有4.28%、5%和5.2%，吸引力也较低，后市上涨空间十分有限。这样被高估的A 类基金显然不会像永续型A 类基金会抑制B 类基金的走势，相反，对应B 类基金存在一定的估值修复机会，建议看好后市的投资者关注对应的固定期限型B 类基金。

  此外，近期瑞福进取的净值随大盘大幅攀升，杠杆有所下降，折价率创出历史新高，达到18.04%。业内人士认为，目前的瑞福进取被严重低估，现在介入瑞福进取，相当于可以在未来两年内免费获得两倍杠杆。考虑到有较高的安全边际，且不存在A 类价格上涨对其走势的抑制，建议看好后市的投资者积极关注。此外，投资者也可以对它进行套保，从而可获得折价率归零缩窄带来的价差收益。