产品独有的横跨银行间国债市场、交易所国债市场、交易所ETF市场的特性，已经让对套利交易感兴趣的机构们摩拳擦掌

  ⊙记者 周宏 巩万龙 ○编辑 张亦文

  蛇年的第一个基金创新产品已有定论，国泰基金2月8日发布公告称，该公司将从2月21日起正式发行国泰上证5年期国债ETF。这是蛇年第一个创新产品，也将是业内第一只国债ETF产品。同时，该产品独有的横跨银行间国债市场、交易所国债市场、交易所ETF市场的特性，已经让对套利交易感兴趣的机构们摩拳擦掌。

  ETF进入“2.0”时代

  如果把ETF划分个代际的话，各类股票指数的ETF产品可以成为第一代。而泛证券资产，比如以国债、黄金等非股票资产构建的ETF产品则可以算是第二代产品。按此计算，国泰国债ETF的发行意味着国内ETF2.0时代的产品正式起航。

  2.0时代的产品有着鲜明的创新特点。一方面，它丰富了基金产品的种类，大大拓宽了股票投资者在证券交易所内购买的产品范围。同时，它也会对所连接的市场产生推动。

  国泰国债ETF的创新意义就体现在对债券市场发展的推动上。自上世纪90年代商业银行基本退出交易所市场后，债券市场的分割问题就一直为业内人士所诟病，同样的债券在两个市场的投资群体不同、定价不同、流动性也不同，导致了许多的问题。目前银行间债市可谓一统债市天下，其债券交易量占全市场交易量的90%以上，而交易所债券的交易量则相对较小。

  “国泰国债ETF的推出，将有利于促进跨市场投资者在银行间和交易所两个市场买卖国债并进行转托管，我国两大债券市场由此被有效连接了起来，债券市场的流动性、深度、广度也由此得到了提升和拓展。”国泰基金固定收益部总监裴晓辉表示。

  据悉，这只产品将在2月21日至2月27日在各大券商及国泰基金直销平台发行，也就是说2月末，该只产品就将进入募集成立阶段了。

  套利潜力巨大

  按照业内看法，ETF的发展是否成功取决于两点：首先是能否占据行业先机、成为重要资产类别的第一个ETF产品；其次是能否创造低成本的交易环境、制造活跃的波动和套利空间，形成充沛的交易流动性。

  “跨市场投资者可以利用银行间国债、交易所国债、国债ETF三者之间的定价差异进行套利活动。”裴晓辉表示，对于国债ETF产品的投资者而言，它的套利可能不止基础资产和ETF产品一个维度，还包括了不同债券市场之间、不同的债券类别与国债ETF之间。甚至还有未来的国债期货，这个过程将是非常有挑战性的。

  裴晓辉还介绍，国泰国债ETF采取跟踪上证5年期国债指数的方式，选择剩余期限为4-7年、平均久期为5年、且在银行间和交易所市场托管的20-30只记账式国债来构建组合。由于被动跟踪债券指数，且在交易所上市交易，因此相比普通债券基金，国泰国债ETF具有透明度高、费率低、市场表征准确、交易便利、工具性强等优势。

  裴晓辉认为，国泰国债ETF既能满足国内机构投资者的负债管理和大类资产配置需求，又有利于境外QFII机构进行资产配置、避险及投资策略的选择，同时它还能降低个人投资者参与债券OTC市场的门槛，并有望实现包括“T+0”回转、跨市场套利等交易性投资需求，因此称得上是一款真正满足各类投资者需求的金融创新产品。

  金蛇年料是创新年

  而从国泰国债ETF开始，蛇年的创新可望一路不断。

  除了打头阵的国债ETF外，博时基金发起的企业债ETF、国泰、华安等基金筹备的黄金ETF、以及诸多融合了衍生品的创新专户产品，料将在2013的蛇年大行其道。

  其中，ETF产品可能是最值得关注的群体。公开资料显示，目前海外ETF类产品的年增长速度，约为普通基金产品的三倍以上。其中，海外债券ETF从2000年开始起步，截至2012年二季度末，全球范围内的债券ETF资产规模达到3020亿美元，占ETF资产规模合计的17.06%，年均增长率高达53.73%。目前中国内地ETF总额虽然发展迅速，已达1300亿元，但总体规模仍然远低于海外。蛇年创新，ETF当然是主角之一。