■观点独到

我们正在拐点上

  拐点之一是2013年将是世界经济的拐点，出现温和复苏。（1）欧洲有望走出衰退，逐步回升，财政紧缩和银行去杠杆压力均小于去年；（2）美国复苏更加波折，受减赤和增税所拖累增速低于去年，但下半年增长趋势向好；（3）日本经济曲折复苏，主要依赖安倍经济学倡导的刺激性财政政策和宽松的货币政策。展望更长周期，2014-2015年世界经济可能加速复苏，但平均增速难以达到危机前的水平。而随着刺激性政策退出，2016年世界经济可能增长乏力。

  拐点之二是新兴市场，近年来无论从绝对增速还是在全球经济的占比和贡献，新兴市场均举足轻重。今年将延续去年四季度以来的复苏势头，GDP在全球的占比有望超过发达国家。

  拐点之三是世界贸易。世界贸易量增速与世界经济增速的变动方向一致，受经济拉动也将反弹，但波幅更大。此次危机导致世界贸易萎缩程度为近30年最深，尽管2010年在此低基数上大幅反弹，但之后世界贸易量从2010年的12.6%下滑至2011年的5%，2012年或进一步降至3.7%。受世界经济增长复苏的推动，预计2013年全球贸易量增速或温和回升至5.3%，2014年回升力度进一步增强。这一轮全球贸易复苏主要由新兴经济体所拉动，预计这一趋势有望延续。

  拐点之四是全球通胀。2012年，全球经济活动放缓，先进经济体产能闲置，全球通胀整体下滑。2013年，由于发达国家量化宽松加码导致全球流动性更宽松，加上经济复苏，预计全球通胀将呈上行趋势，压力主要在下半年。（申银万国）

  流动性收缩拐点尚未到来

  监管层特别强调“预期变化可能对未来物价产生的影响”，“经济回升和需求扩张可能更快向CPI传导”，因此，央行重启正回购只是传递了监管层对宽松资金面适度调节的信号，银行系统和银行间货币市场流动性拐点仍未到来。

  未来几周央行会开始回收流动性，但是资金面宽裕情况将延续到一季度末。下一个“宽松”看点新增外汇占款超预期或将兑现，海外货币宽松与人民币的被动升值，人民币NDF贬值预期弱化，或吸引“热钱”回流，使得1月份新增外汇占款超预期。

  过去三个季度资金价格大幅下降，使得工业产出、投资、工业企业盈利能力相继触底。企业在手资金开始呈现改善迹象，货币活性增强，1月份M1-M2增速差为-0.6%，回升至历史均值-1.8%之上，预计未来一个季度降低的资金价格将继续支撑企业盈利修复以及需求扩张。（瑞银证券）

  货币战不会成为现实

  G20央行行长会议针对主要发达经济体不断加码的量化宽松货币政策，要求主要经济体严守宽松货币政策纪律，避免政策上的徒劳无功，以及对正常自由贸易制序的扰乱。尽管在目前的宏观环境下主要经济体实行的扩张性货币政策是非常有效的促进经济复苏的政策工具，但是“货币战”不会成为现实。我们认为主要有以下三点理由：首先，其他国家政策约束和国际社会舆论压力势必将限制各国货币政策宽松的程度；其次，在全球经济复苏乏力背景下，依靠外部需求增加来提振本国经济其实也是异想天开；再次，过度的货币发行供给量将为未来潜藏巨大的通胀压力，伤及本国实体经济。

  如果“货币战”可以避免，那么可以得出以下结论：其一、输入性通胀压力不大，也不会抬升我国的通胀；其二、人民币对美元汇率不会出现大幅升值，将稳定在6.2-6.4之间。（中信建投）