姜凯

  日元贬值并非仅仅为了抗通缩，而是为了通过货币贬值，刺激日本对欧美及其他国家的出口增长。据笔者估算，每贬值一块日元，预计对其他国家出口额会增长30亿美元。要完全填补日本对华贸易出口的空白，日元要贬值40块，才能达到贸易平衡，也就是说，美元对日元汇率极有可能上涨至1比130。

  ⊙姜凯 ○主持 王诚诚

  近期刚刚结束的达沃斯世界经济论坛年会上，在加拿大、德国、韩国等国的批评声中，日本首相经济顾问竹中平藏对日本的量化宽松政策进行了阐述，辩称这一政策调整的目的在于遏制国内通缩态势，并非旨在影响日元汇率。

  众所周知，自上世纪90年代初经济泡沫破裂以来，日本经济就因物价不断下降而深受其苦，首先是股票价格下跌，然后土地价格也跟着下降，到后来商品和服务价格也持续下降，日本出现了典型的通货紧缩。日本经济在长达20年左右时间里一直断断续续地出现通货紧缩问题，导致经济陷入“失落的二十年”。安倍上任后显示了日本当局强烈的抗通缩决心，安倍声称“当局最迫切的任务是抗击通缩，必须采取大胆的货币政策、灵活的财政政策以及经济增长策略，从而刺激民间投资”，将通胀目标水平由此前的1%上调至2%。

  日元近期的贬值幅度还不足以对抗通缩，振兴经济，要达到日本当局设定的2%的水平，日元要贬至140。难道近期日元贬值真的只是为了抗通缩，还是另有其由？日元在不到几个月的时间里，已经贬值18%。笔者认为，日元贬值并非仅仅为了抗通缩，很大一部分原因是将矛头指向中国。而这一切都是在安倍当选，入驻首相办公室后发生的。

  2012年9月，随着钓鱼岛事态的升级，中国消费者也掀起了抵制日货的热潮。数据显示，2012年9月日本对华出口同比下降14.1%，当月，日本出现5490亿日元（约合670亿美元）逆差，与中国贸易逆差约占74%。日本的出口商没有预料到，在中国消费者抵制日货行为下，经济受到如此严重影响。

  为了降低这一影响，安倍伙同日本央行，实行了量化宽松货币政策，打响了货币战争的第一枪，以图通过货币贬值，刺激对欧美及其他国家出口增长。

  日元贬值的空间究竟要多大呢？2011年日本对中国出口商品1620.4亿美元，占出口商品总额的比重高达23.6%，日本对中国贸易顺差463亿美元，相当于日本GDP的0.8%。日本要想弥补在日中贸易中的损失，必须加快日元贬值的步伐，美元对日元汇率在1月25日盘中一度上涨至1比91.20，但这是远远不够的，据笔者估算，每贬值一块日元，预计对其他国家出口额会增长30亿美元，要完全填补日本对华贸易出口的空白，日元要贬值40块，才能达到贸易平衡，也就是说，美元对日元汇率极有可能上涨至1比130。

  日本首相经济顾问竹中平藏1月27日在达沃斯参加世界经济论坛年会期间表示：“日元的贬值态势会在何时画上句号，目前尚无定论，但许多人认为美元对日元汇率在1比95附近是一个合适的水平。” 而内阁府副大臣西村康稔也表示，日元兑美元汇率跌至100价位不会是个问题。

  笔者估算的汇率虽然与现在相比还有一定的差距，但是过程会是相当快的。国际金融协会(IIF)在1月9日发布的一份报告中指出，日本自民党在上月胜选重新执政后力推的所谓“安倍经济学”可能无助于提振日本的经济，却可能反过来导致全球范围内出现新一轮的货币贬值竞赛。我们拭目以待。

  （作者系中华对冲基金（China Fund）发起人与管理人，毕业于美国伊利诺伊大学。）