诺德基金:

  地产调控不改中期趋势

  ⊙本报记者 婧文

  A股市场蛇年的开局让投资者颇为紧张，市场在上周出现了深度调整。究其原因，诺德基金认为,主要是上周的国务院常务会议确定继续部署研究房地产市场的调控工作，投资者担心严厉的调控政策将会影响房地产的销售和开发商的投资热情，使得经济复苏的前景再次充满变数，A股市场的反弹也将因此夭折。

  在诺德基金看来，当前的地产调控政策出台，不会改变A股市场中期向上的趋势。其逻辑在于，首先，市场对政府出台新政策已经有比较充分的预期。从过去几年来看，成交量触及红线后两周内就会有政策出台，最近成交量触及红线及房价的上涨已经持续了5个月，所以出台政策是大概率事件。进入2013年之后，房地产板块涨幅在申万23个一级行业中排名倒数第二，投资者对政策预期已经比较充分。

  其次，调控政策总基调比较温和。仍然是集中在抑制投资性投机性购房：严格原有的执行商品住房限购措施，限购名单之外的城市房价如果上涨过快，及时采取限购；严格实施差别化住房信贷政策；扩大个人住房房产税改革试点范围。诺德基金认为，总体来看，本次调控没有超预期，比之前有所严厉的地方主要集中在两方面：一是可能扩大限购的城市范围，二是提高二套房的购买要求。因为之前的限购已经非常严格，市场对限购影响的担忧较以往已有所弱化。根据之前的调控政策，在限购城市中，二套房首付比例是60%，利率1.1倍，条件继续提高对购买力的边际影响并不大，而且二套房在地产中销售占比较低，政策调控对整个市场的销售没有多少实质性的影响。

  第三，房地产板块下跌空间有限，不会对大盘形成冲击。从估值上看，2009年新一轮宏观调控以来，地产板块的估值创下了2008年来的新低，一线地产公司的动态PE值最低为7.6倍左右，按此计算，预计本轮蓝筹地产股的下跌空间最多还有10%。

  2012年全国商品房销售面积增速为1.8%，前低后高，专业机构预计2013年增速将会提升到10%。从历史数据来看，诺德基金认为，房地产投资滞后销售同比数据2个季度左右，受2012年下半年房地产销售回暖的影响，2013年上半年房地产投资向好是大概率事件。房地产投资维持高位，将会带动经济进一步复苏，而经济复苏才是决定市场中期走势的根本性力量。