⊙本报记者 朱周良

  即便经历了连续的大幅反弹，专业机构投资人似乎仍对后市感到乐观。美银美林最新发布的2月份全球基金经理调查结果显示，机构投资人对于全球经济前景的信心继续增强，即便在近期的连续大涨后，基金经理们仍认为当前的股票估值具有较好的基本面支撑。调查发现，投资人仍对今年中国股市的良好表现充满信心。

  不过，在行业配置上，具有防御性的医药股2月份成为机构超配的首选，这可能是短期市场面临调整风险的一个信号。“美林牛熊指数”等指标已发出警讯，显示股市在可能已进入一个对负面消息异常敏感的时期。

  股票仍被低估

  调查显示，净占比59%的受访基金经理认为，全球经济将在未来一年中走强，这一比例与1月份相同。过去四个月来，该指标持续发出机构投资人对经济前景信心改善的信号。本次调查在2月初进行，共访问了全球范围内的近200位基金经理，其管理的资产总规模约在5550亿美元。另外还有130位基金经理参与了地区调查。

  受访机构对于企业盈利的信心也有所增长，最新调查中，有净占比39%的受访者表示，企业盈利未来12个月有望改善，这一比例明显高于1月份的29%。受访者认为，企业应该加大资本开支力度，净占比48%的受访基金经理认为，扩大资本开支是企业利用现金的最佳途径，这一比例创下2011年4月以来的新高，凸显业界对于经济前景的信心增强。

  尽管今年以来股市表现抢眼，但专业投资人依然表现出对股票资产的极大兴趣和对股票估值的信心。净占比13%的受访者表示，股票总体上仍被低估；与此同时，净占比高达82%的受访者认为，债券资产被高估，为有记录以来的第二高水平，仅次于2012年欧债危机最高峰之际。

  不过，包括“美林牛熊指数”在内的多个指标都发出警讯，显示股市在连涨七个月之后，眼下可能到了一个对负面消息异常敏感的时期。眼下，美林的现金持仓指标距离发出卖出信号尚有些许距离，受访机构的平均现金持仓比例现为3.8%，而触发卖出信号的水平为3.5%。

  从风险来看，排在第一位的风险依然是美国的财政危机，其次是欧债和油价大涨。不过，从相对变化来看，投资人对美国的风险担忧有所下降，反倒是对油价再度大涨忧心忡忡。

  医药股“逆势”获追捧

  总体来看，投资人的风险偏好依然保持稳健。根据美银美林对基金经理的调查，受访者的平均现金持仓比例保持在3.8%。不过，超配现金资产的受访者净占比有所下降，从1月份的8%降至本月的2%，创下自2011年2月份以来的新低。

  美银美林全球首席投资策略师哈尼特认为，估值方面的支撑表明，任何调整都可能是短暂而温和的。此前，该行曾提出，全球投资已出现“大转移”，即资产由债券大举转向股票。

  美银美林欧洲投资策略师毕尔顿认为，投资人当前仍在对经济增长的乐观和投资决策的谨慎之间寻求平衡，到目前为止，投资人还没有表现出过度的狂热。

  资产配置方面的防守性，似乎印证了毕尔顿的说法。

  2月份，机构投资人对股票的配置仍保持在1月份的高水平。净占比51%的受访机构依然超配全球股票。但从行业角度看，风险偏好似乎稍稍有所收敛，投资人开始朝着那些具有防御性的行业和股票转移。

  作为传统的防御行业，医药股2月份成为全球机构投资人的头号选择，而在一个月前，医药股还在最受青睐行业的第三位。2月份，净占比27%的受访机构选择超配医药股，1月份这一比例仅为11%。

  相比之下，周期性股票受欢迎度有所下降。其中，环比降幅最大的当属科技股，投资人超配这一行业的比例，较1月份下降了12个百分点。

  中国仍是“香饽饽”

  有意思的是，尽管全球机构投资人较为乐观，但在新兴市场，机构投资人则更加谨慎，只有中国除外。

  调查显示，中国已成为最受机构青睐的新兴市场，净占比50%的机构超配中国股票，达到一年来的新高。在亚太地区，受访基金经理中有净占比34%的人超配中国股市。

  基金经理们继续认为，中国经济未来12个月将持续改善。美银美林的统计显示，自去年9月以来，各类离岸中国股票基金持续吸引资金净流入。

  华尔街日报日前撰文指出，2013年的十大投资主题之一，就是压抑多时的中国股市有望大爆发。

  罗素投资公司最新发布的一季度“投资经理展望”调查报告显示，基金经理对中国的前景非常有信心，62%的受访者预计，中国新一届领导班子将止住经济下滑的势头。罗素投资的策略师们预测，中国经济将成功软着陆，2013年迎来周期性复苏，实现8%的增长。

  调查还显示，基金经理普遍看好新兴市场，有近70%的受访者持乐观态度，认为2012年新兴市场令人失望的表现不会在2013年重演。

  美林的经济学家阿德斯指出，中国还将继续引领新兴经济体的增长。美林的策略师们预计，新兴市场的消费类股票将有最佳表现，他们也看好这些国家的政府债券。

  日元贬值持续

  日本股市是近期的一大热点。受到安倍政府新一轮政策刺激推动，日本股市近期持续走强，并创出2008年9月以来的新高。

  在日元持续贬值的大背景下，美银美林的最新调查显示，机构投资人对日本股市的看法继续改观。净占比7%的受访机构表示，他们本月已超配日本股市，高于前一个月的3%。去年12月份，还有净占比多达20%的受访机构低配日本股市。

  在日本本土，机构投资人对股市的乐观情绪更加明显。净占比29%的日本受访基金经理表示，他们已低配现金，这一比例远高于一个月前的5%。汽车、科技和银行股成为日本机构最偏爱的几类股票。

  全球机构投资人表示，他们对日本的乐观情绪继续升温。净占比21%的受访者表示，日本上市公司的盈利前景较其他任何地方都要更好，较1月份的4%大幅提升。相应的，净占比9%的受访者表示，日本是他们最希望超配的市场；两个月前，还有净占比17%的受访者表示，日本是他们最希望低配的股票市场。日本经济的出口导向相当明显，随着日元持续贬值，日本的汽车、电子等出口企业有望获得较大的竞争优势。

  尽管基于IMF的估值模型，日元已接近所谓的公允水平，但在受访机构看来，日元走弱的趋势还会继续下去。40%的受访者表示，美元对日元很可能升至100，除非发生美国再次被降级、西班牙寻求援助以及金价突破2000美元等意外事件。