⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  动画电影《海贼王剧场版：Z》的上映，为低迷的日本电影市场打了一剂强心针，该片以67.1亿日元的总票房杀入日本动画影史票房前十位。由于《名侦探柯南》、《火影忍者》、《宠物小精灵》等人气作品都将在近期推出新的动画电影，影评界预计日本电影市场有望借此复苏。

  日本经济及金融界近来也弥漫乐观气氛，在增长有望回升的美好憧憬之下，日本股市近来表现不俗。考虑到日元可能会进一步贬值，日本的企业盈利有望从中受惠，为后市发展提供支持。不过，当局近来推出的货币及财政政策，究竟能对实质经济产生多大影响，以及相关影响可持续多久，依然面临若干挑战。

  此前由于日元强势，日本的经常账及贸易结余备受拖累。2012年第三季，日本的经常账盈余已跌至仅占本地生产总值的1.2%，日元贬值或能令经常账盈余回升。

  摩根资产管理认为，目前有若干因素支持日元贬值趋势。首先，日本央行放宽银根，有助抵消美联储量化宽松行动为日元汇率带来的压力。美元利率低于日元利率正是近年来日元走强的主要原因。

  展望未来，美联储可能会先于日本央行收紧货币政策，例如可能从2013年末或2014年初结束量宽，以及从2015年或之后开始加息等。基于这项正面的利差因素，日元兑美元可能会进一步走软。

  其次，随着外围国际环境的极端风险减轻，投资者利用日元避险的需求亦可能随之降低。

  不过，尽管有足够理据支持日元贬值，这项趋势能否转化为持续的经济增长仍未可知。货品及服务出口仅占日本本地生产总值的14%，低于其他经合组织国家。由于日本企业在日元强势阶段已逐步将生产环节转移至低成本地区，日元弱势对整体增长的直接贡献可能较为有限。

  但好消息在于，日元走软能利好日本企业以日元计的海外收入。而且，从理论上而言，日元贬值有助加强日本产品在海外市场上的竞争力，考虑到日本股市包含大量制造类企业，这对股市回报的意义格外重要。

  除此以外，日本央行亦需要提高资产购买方案的效率。和美国的情况类似，日本的广义货币供应对货币基础比率在近年来不断下跌。这意味着虽然央行能够通过购买资产以及向金融体系注资来扩大资产负债表，但银行并未相应增加放贷，货币传输机制在这个环节存在瓶颈。所以，如果央行希望自己的政策行动能对实质经济产生作用，需要首先解决这项问题。

  至于日本政府的财政开支计划，亦存在效果能否持续的挑战。日本政府需要通过公共项目开支创造持久的增长环境，而非一次性的刺激作用。

  总括而言，现时有多项因素支持日本股市持续上涨。日本当局近来推出了一系列积极措施以刺激经济，但如何落实这些措施对于进一步加强投资者信心将至关重要。日元贬值趋势有助在一定程度上提高日本出口的竞争力，为企业盈利带来利好。但这也意味着，海外投资者在投资日本股市时，可能需要就日元汇率进行对冲。