□Morningstar晨星（中国）研究中心 张洁
2012 QDII业绩整体回顾
2012年QDII基金的整体表现在国内宏观整体经济低迷的背景下无疑是相当亮眼的。2012年境外市场尤其是美国和港股市场的好转为QDII基金全年整体业绩奠定了良好的基调。2012年，美国纳斯达克指数、道琼斯指数和标普500指数年内分别上涨15.91%、7.26%和13.41%；港股恒生指数涨幅接近23%，恒生国企指数全年也累计上涨了15%。
在2012年可统计全年收益的51只QDII基金中，近85%数量的QDII基金取得正收益。不仅半数以上的QDII基金收益高于10%，并且还有4只QDII基金的收益率超过了20%。全年收益为负的QDII基金数量仅为8只，除信诚全球商品主题基金的收益为-15.30%以外，其他的负收益都控制在5%以内。
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
根据晨星数据统计显示，QDII基金2012全年收益排名第一的为华宝兴业海外中国股票基金，收益率为25.97%，紧随其后是收益率为25.59%的博时大中华亚太精选股票。接下来国投瑞银和上投摩根的两只新兴市场股票基金的收益率也在20%以上，分别为22.93%和20.33%。早在2007年就成立的嘉实海外中国股票基金业绩也接近20%，排名第五。
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QDII新发基金回顾
根据晨星统计，2012年新成立了16只QDII基金（分级基金按照一只基金统计）。从类型上而言，2012年QDII新发基金以行业股票型和大中华股票型为主，合计11只。在行业股票中，大部分基金公司还是选择了防御性较强的行业。在该类型的6只基金中，建信、交银、上投摩根和华安都选择了资源类产品；嘉实选择以全球房地产作为投资标的；易方达则将目光投入了标普消费品指数做增强产品。在大中华区股票型基金中，华夏、易方达和富国三家基金公司均选择将目光定焦在中国香港市场。华夏和易方达均发行了港股ETF及其ETF联接，分别为恒生ETF和恒生国企ETF；富国在9月发行中国中小盘股票，主要投资于中国香港市场中的中国概念中小盘股票。从QDII基金季度发行趋势来看，2012QDII新发基金主要集中在2季度和3季度，其中是5只大中华区股票基金都集中在第三季度发行。
图表三：2012年新发QDII类型分布
图表四：2012年新发QDII基金按季度类型分布
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
对比历年QDII基金发行情况：从发行类别的数量来看，2012年的新发QDII全部避开了新兴市场股票和环球股票两种类型，更多选择集中在美国和港股市场上。从总体规模和数量上来看，虽然2012年全年发行数量较2011和2010年有所下降，总体募集规模较2011年也有所缩水；但值得欣慰的是，2012 QDII基金的平均募集规模却较前两年年有了较为显著的提升，在10亿左右。
图表五：2012年新发QDII占往年总体比例
图表六：历年新发QDII基金募集规模及数量
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
2012年QDII产品创新
在整个基金行业产品创新情绪高涨的背景下，2012年QDII产品创新相对低调和谨慎，主要呈现ETF跨境化和主动性两个特点。
1.ETF跨境产品渐成趋势
2012年QDII新增两只ETF并且也是跨境ETF产品，即华夏恒生ETF和易方达恒生中国企业ETF。华夏恒生ETF跟踪中国香港恒生指数，该指数的成分股中既有中国概念股，又有中国香港本地股，全面的覆盖香港总体市场。易方达恒生中国企业ETF，则跟踪的H股指数，即由40只在内地注册、中国香港上市的外资股组成中国香港恒生中国企业指数。
虽然早在2010年嘉实已经发行了一只追踪H股指数基金，但相较之下，显然ETF可以上市交易的特性会使得投资效率更高。其中，易方达恒生中国企业ETF卖出是T+2日到账，赎回是T+6日内到账；而华夏恒生ETF可以通过T日代理买卖港股，为投资人T+0实时锁定申购价格，进一步为投资人提供短线操作以及套利交易等的有效工具。
2. 投资策略更趋主动化
易方达、华夏和富国2012推出的QDII基金虽然均是“低调”创新，但从其投资策略当中不难发现，基金公司在QDII产品的投资策略上正逐步突破以往谨慎和保守的态度，更趋积极和主动化。
易方达标普消费品指数增强
易方达在2012年首次推出了QDII指数增强产品-易方达标普消费品指数增强。该基金的跟踪标的为标普全球高端消费品指数。该指数的成分股主要分布在美国和法国，是目前所有基金中投资欧洲市场较多的一只QDII基金。虽然该基金以指数化投资为主，但将基于量化模型和基本面研究进行一定的增强操作，力求为投资者获得超越业绩比较基准的投资回报。
华夏海外收益基金
华夏在2012年年末发行了该公司的第一支债券QDII基金-华夏海外收益。虽然富国之前曾经发行了首只QDII债券类基金-富国全球债券。相对于富国全球债券采用的FOF模式，华夏的主动化脚步更向前迈进了一步。此次华夏推出的海外收益基金是首只直接投资于海外债券的基金。该基金主要投资于全球市场中具有良好流动性的固定收益类金融工具，债券金融工具的投资比例不低于基金资产的80%，业绩比较基准为同期人民币三年期定期存款税后利率。
富国中国中小盘股票
类似的，中国中小盘概念QDII基金虽然不是由富国率先推出的，但富国推出的中国中小盘股票主要通过精选个股的方式来进行投资操作，力求为基金份额持有人获取超过业绩比较基准的收益。这与之前南方中国中小盘股票采用被动指数化投资的方式完全不同。
■ QDII基金经理变动
虽然2012年QDII基金的总体业绩喜人，但是基金经理的变动却不可避免的加剧了。自2009年首度出现QDII基金变动后，基金经理变动频繁的状况一直在持续并且随着时间的推移还在不断加剧。从2010年开始，基金经理变动涉及的基金数量一直呈现成倍增长的趋势。2012全年共有18位基金经理离职，涉及17只基金，并且单只基金任职期限均不超过两年。从比例上看，2010年和2011年，基金经理变动的基金占总体基金的比例均在15%左右，而2012年却暴增至25%。此外，在2012年涉及基金经理变动的17只基金中，银华全球优选自成立以来，已经出现过三次基金经理更换；博时大中华亚太精选股票和富国全球债券两只基金的基金经理今年也是再次易主。
图表八：QDII基金历年基金经理变动涉及的基金数量
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数据来源: Morningstar
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2013年QDII基金展望
随着2012年基金法的修订，不少基金公司在海外设立了分支及机构已经为QDII产品的业务发展进一步奠定了基础。在2012年7月央行报告也提出要继续推动QDII法规的修订工作。无论从2012年基金公司在QDII产品设计和投资理念的转变还是从2013年QDII新产品审批状况中，我们都不难预见2013 QDII产品将进一步扩大投资范围，海外投资也将更趋主动化。
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在证监会尚在审批的产品中，国泰基金申报了关于首只跨国ETF产品的申报-纳斯达克100ETF产品。未来QDII产品势必会将触角更多深入到各种跨境ETF产品的开发上去。此外，招商也瞄准了指数增强型产品，2013年我们也可以预见指数增强型产品也将会成为各家基金公司的新一轮战场。
此外，2012年7月，鹏华全球私募股权证券投资基金也已经获批。该基金将投资在全球主要交易所上市交易的PE相关证券，为国内投资者提供了一款间接参与境外私募股权投资的金融产品。虽然截至目前，该基金尚未正式发行，也是2013值得关注的另类投资的创新产品。