□ 高原

  自ETF诞生以来，因为其既可以在二级市场交易买卖，又可以在一级市场申购赎回，所以当ETF二级市场价格受供需等因素影响与一级市场的净值产生较大偏差时，投资者就可以在一、二级市场间进行套利。而对于国泰国债ETF来说，这种套利机会同样存在。另外由于国泰国债ETF上市后可实现同市场T+0，可以做到当日买入当日卖出。因此本期专栏，我们就向投资者介绍一下如何进行国泰国债ETF一、二级市场间的套利和盘中价差套利。

  一般来说，ETF的套利分为折价套利和溢价套利，国泰国债ETF也不例外。未来当国泰国债ETF二级市场的价格高于一级市场净值，且一、二级市场间价格和净值的偏差覆盖申赎等费用成本后仍有一定空间时，投资者就可以进行溢价套利了。溢价套利的具体操作流程为：投资者在场内买入一篮子成分券，到一级市场向基金公司申购国债ETF份额，再到二级市场卖出，完成套利获取差价。反之，如果国泰国债ETF二级市场的价格低于一级市场净值，那么投资者就可以进行折价套利。折价套利过程中，投资者需先在二级市场买入国债ETF份额，然后到一级市场赎回国债ETF，并将赎回所得的成分券在二级市场卖出，由此完成套利获取差价。由于国泰国债ETF将采用同市场T+0买卖和申赎机制，因此预计未来在套利过程中由市场波动所带来的不确定性风险也将降低，投资者将更为高效、便捷地把握住套利机会。

  当然，在国泰国债ETF一、二级市场的套利过程中，也有一些投资者会担心流动性问题，就是万一在场内买不到成分券，或者到场内卖出成分券没有买方接盘怎么办。国泰国债ETF目前正在大力推进的托管行做市制度，将为投资者消除这种顾虑。所谓托管行做市制度，就是国泰国债ETF的托管行在场外买入成分券后到场内卖券，或者在场外卖出成分券后到场内买券，其在场内买券或卖券的过程中，就以做市商的身份报价并形成交易价格，而投资者则可以在折溢价套利过程中，按做市商的报价在场内卖券或买券，不用担心因买卖双方力量不均衡而出现流动性不佳的问题。

  另外由于国泰国债ETF上市后可实现同市场T+0，可以做到当日买入当日卖出，因此如果一天之日国泰国债ETF盘中走势波动较大，就可以进行价差套利。可以在低点时买入，高点时卖出，再低下来时再买入，回升时卖出。一天可以做多个来回，提高资金使用效率。

  任何一种金融产品，其生命力都来自市场。国泰国债ETF不仅将满足投资者的套利需求，更将活跃交易所债市并进一步推动中国债券市场的发展，由此可以预见其发展前景非常广阔。

  (CIS)