⊙浙商证券 朱雍利 ○编辑 杨晓坤

  周一的缩量整固并未使得市场重心企稳，周二A股继续杀跌，并且是在银行股有所反弹的基础上进行的。沪指跌破2300点，除了创业板指数，上证综指、深成指等从技术上看破位迹象明显。市场压力开始增大。

  几个负面因素开始出现，敏感资金流出。第一，节后央行展开正回购，规模不大，对冲一月大幅增加的新增外汇占款。但在去年半年后货币事实上的宽松背景下，尤其是房价与通胀面临上行压力，无疑使得市场神经开始绷紧。第二，周一汇丰二月PMI数据预览值不佳，经济弱复苏迹象似乎被市场证实，加剧担忧情绪上升。第三，外围市场压力增大。本轮大盘股的估值修复行情始于港股中资股，年后连续下跌的H股市场对相应的A-H股压力陡增，尤其是银行股。第四，A股市场杠杆率加大，不同以往，这加大了市场波动。这一点在沪深300权重最大的民生银行身上，表现得较为清楚。

  短期看，在连续下跌之后，负面因素对股价、指数的反应较为充分。主流品种银行股估值具备刚性,即估值修复是双向的，向上向下同样有限制。技术上看，经过连续下跌之后，市场具备反弹空间，短线或有反弹。中期看，随着投资者对长期压制市场的担忧情绪上升，短期乐观预期下降，市场将逐步展开筑顶态势。首先，经济弱复苏，市场担忧的中长期结构问题短期看没有清晰的解决路径；其次，IPO开闸与否并非关键，关键在于如何解决一级、二级市场利润分配问题，即新股发行如何更好地权衡各方利益，而不至于使得二级市场成为纯出货市场。我们前期始终强调A股本轮反弹并非反转，仅是大级别的反弹。

  目前看，2500点是市场博弈中枢，顶部区间已现。后市缩量之下的反弹是绝佳出货良机。投资者可根据手上品种，以技术手段做止盈操作，切勿高位追涨，应以逢高减磅为主。（执业证书：S1230611040006）