⊙记者 郑培源 ○编辑 全泽源

  2012年巨亏2.5亿元，今年一季度预计盈利0.7亿至1亿元，爱施德2月26日晚同时发布的这两个消息令公司股价27日开盘就一字涨停。爱施德何以能做到一季度扭亏？扭亏的背后又有哪些产业层面和资本运作层面的内在原因？

  上证报记者多方采访获悉，爱施德的扭亏获益于智能手机市场整体增长和三星手机的强势崛起，更与公司推行股权激励的方案细节和5月即将到来的大股东持股解禁息息相关。

  曾被质疑为“三星弃儿”

  2010年5月，作为手机代理和分销商的爱施德在深市中小板上市，对于公司业务过度依赖三星公司的质疑声就一直不断。根据招股说明书所示，2007至2009年三星手机的销售金额占公司主营业务收入比重分别为93.25%、89.45%和72.06%。分析人士称，一旦三星的经营模式有变，爱施德业绩将难免下滑。而公司也在2010年11月发布公告坦言，“三星手机业务可能因三星销售渠道调整而受到一定影响。由于无法确定未来的三星手机产品分配情况，具体影响目前尚无法准确评估。”公司也加大了与其他品牌手机商及运营商的合作力度。

  此后的2011年起，爱施德业绩一路下滑，从上市首年的盈利5.97亿元下滑至2011年盈利3.59亿元，2012年更是首季度亏损7895万元，上半年亏损2.68亿元，同比分别下降下降190%和231.2%。此时业界纷纷评论，认为手机代理分销商大势已去，代理商毛利率在手机品牌商和运营商的挤压下再无反弹可能，甚至判断爱施德将沦为市场的“弃儿”。

  修订股权激励暗埋伏笔

  然而，就在这么惨淡经营的背景下，爱施德于2012年3月推出了第二期股权激励计划，该计划中对2011年提出的方案中做出了多项修改，其中一个不易察觉的修改是，公司跨过了2012年业绩的考核内容，以2011年业绩为基数，行权条件为公司2013年、2014年度净利润年复合增长率不低于40％。

  “这是一个非常有意思的操作。首先，由于2011年业绩目标没有完成，之前的股权激励方案已经失效，这次修订使管理层在内的股权激励受益人员重新获得了接受股权激励的机会；其次，由于公司2011年业绩大幅下滑，选择这一年作为基数，达成激励的概率相对较大；再次，将行权期放在2013年、2014年，绕过了2012年，也为公司在当年放手处理库存，释放利空留下了空间。”一位熟悉股权激励的业内人士告诉记者。

  从手机分销市场的实际状况来看，也有支持公司业绩扭转的迹象。“从市场情况来看，智能手机近一两年市场容量将保持30至40%的大幅增长，给爱施德这样的渠道商提供了比之前更大的市场空间。”广发证券电子分析师彭琦告诉记者。

  不过，按照公司制定的行权条件，2013年净利润需较2011年增长率不低于96%，也就是7.03亿元以上。如果公司今年要达到行权条件，一季度7000万至1亿元的净利润还远远不够，公司必须保持每季度净利都大幅增加。这并不是一个容易完成的任务。

  另一个值得关注的细节是，5月28日，爱施德大股东持股限售期将满，届时实际控制人黄绍武家族掌控的神州通投资、全球星实业合计超过上市公司80%的股份将进入流通阶段。“超过80%的筹码即将在五月末入市，业绩上升，股价上涨，谁是最大的受益者，答案不言而喻。”上述业内人士表示。