——访上海万丰友方投资管理有限公司总经理朱晓兵

  2011年以来，股票市场整体不景气，之前大受市场追捧的私募基金也面临业绩大幅滑坡的局面，私募基金公司的生存能力受到极大考验。在众多的私募基金管理公司中，我们注意到一家有近20年历史的公司——上海万丰友方投资管理有限公司。这家脱胎于地产巨头万科的私募，经历了A股市场的风风雨雨却始终屹立不倒。怀着好奇，记者近日走进上海万丰友方投资管理有限公司，邀请总经理朱晓兵女士来为我们解读私募行业的那些事儿。

  ⊙记者 钱晓涵 ○编辑 李剑锋

  出身

  名门

  最早私募缘起地产大鳄

  上海证券报：您掌舵的万丰友方在私募行业已经生存了十几年。请问公司是在什么背景下成立的？

  朱晓兵：上海万丰友方投资管理有限公司成立于2003年，公司的前身是1993年成立的深圳市万科财务顾问有限公司，1994年起就为万科职员提供投资理财服务，可以说万丰友方是行业内最早从事私募理财的公司之一。

  关于这项私募理财业务的起源，也有一段小故事，1994年的时候，股票交易所成立时间都不长，作为深圳交易所的所在地，股票交易对深圳人的吸引力很大，也吸引了部分万科员工投身炒股，导致上班分心，当时市场也不太成熟，存在暴涨暴跌的现象，很多员工实际上的收益也并不是特别理想。万科董事长王石先生在其个人回忆录《道路与梦想》中也提到了这段事情，（公司）规定“绝不允许员工在上班期间炒股票，不允许上班期间去交易所，一旦发现，便做开除处理，同样，也不允许员工在上班期间用BB机阅读股市行情，发现一次就给予警告，发现两次就没收BB机，第三次就坚决开除，绝不姑息”。但为防止“很难令行禁止”，“经过审慎考虑，万科专门成立了一个小组来帮助有意股票投资的员工”。而这个小组，便是万丰友方公司的前身。

  这项业务开始的时候，国内还没有现在这种成熟的基金模式，我们参照国外基金公司的管理模式，万科员工自愿加入和退出理财。有的员工拿了几千块钱前来“入伙”，也有员工一口气买了几十万元。从那时起，这项业务就一直持续下来，运作至今。目前我们和光大银行合作，将产品转上光大银行理财平台，成为公开化的阳光私募产品。

  2003年是公司的一个转折点，当时万科决定收缩战线，全力做好地产业务，于是将各项“副业”尽数砍去，财务顾问公司的历史使命也就此终结。然而我觉得国内资产管理行业才刚刚崛起，与一些同事商议后决定脱离万科自行创业，于是也就有了今天的万丰友方。

  因此，从我们的历程来看，团队历史较长，公司投资团队整体源自万科集团，工作的经历使得万丰友方这个团队深受万科文化的影响，这是我们后来在业务开展过程中深深受益的，比如稳健的运营风格、专业的工作态度、特别注重风控、诚信经营、坚持以客户需求为中心，注重服务等，这些都是我们宝贵的财富，也为日后万丰友方的不断发展奠定了基础。从业10年以上的投资经理团队，结合独特的公司治理结构，打造稳定且具竞争力的核心管理层。

  上海证券报：我们知道，A股市场是一个新兴市场，从事专业投资并不容易，有什么秘诀支持万丰友方发展到今天？

  朱晓兵：首先，公司的发展离不开宏观经济环境的影响，随着中国经济尤其是民营经济的快速发展，中国涌现出越来越多的富裕人士，他们对财富管理的需求也越来越迫切，并且出现多样化的需求，财富管理、资产配置也成为他们关心的焦点。可以说理财需求的快速扩张，包括基金业以及配套服务行业的快速发展，所有从事理财服务的公司、私募基金公司都有一个良好的外部环境，我们的发展也得益于大环境的支持。

  第二，一个公司能够生存并发展，团队稳定性至关重要。万丰友方在公司成立初期便着手改革公司治理结构，由公司的管理团队持股，通过完善治理结构，将公司经营团队的切身利益牢牢地与其管理的客户资产捆绑在一起。这样的机制既能保证万丰友方投资队伍的稳定，也能延续并坚持稳健的投资风格，有利于客户财富的长期保值增值。团队稳定也意味着投资经验的累积，万丰友方现任投资团队中，投资经理实际从事投资业务的经历都在10年以上，如公司副总经理陈益和先生，我们从1994 年开始就在一起工作，从业经历18年；公司证券投资经理、研究部负责人邹炜先生，其证券从业经验也是长达19 年。公司1994年成立时发行的友方稳健系列产品18年内累计回报1221.92%；2004年设立的万丰友方避险增值系列产品8年多累计回报超过250%，其实这都和团队的长期稳定是分不开的。

  随着行业的发展，对投资人才的需求和竞争也比较激烈，因此行业内基金经理有年轻化的倾向。年轻的基金经理有其自身的优势，例如，知识结构更新更合理，对事业的高度激情，投资风格较为积极，同时也对社会潮流和创新有更快的接受和理解能力。同行业相比，我们更注重稳健的投资风格，认为风格的唯一比第一更重要。我们认为理财是一项长期服务，理财伴随终身，理财是长跑，在这个过程中，稳定的风格和清晰的预期非常重要，长期稳定的回报是我们追求的高品质的理财效果，也是相当部分客户的实际需求。客户也比较认同我们的理念，不少大客户和我们一路相伴。

  第三，严格的风险控制机制是一个公司能够有持久生命力的保障。万丰友方始终将风险控制放在第一位，谨慎做每一笔投资，严格亏损控制。我们比较自豪的是，从业近20年，我们在投资中没有踩上“地雷股”。经济发展必然体现在具体企业价值的成长，这是我们在证券市场投资的利基，企业收益的增长和价值成长都需要时间来逐步兑现，过程中系统性风险和非系统性风险都会导致股价的波动，因此，投资过程不可避免要不断与风险打交道，管理好风险就是对成功投资的保障，所以，管理好风险，确保每次机会来临时你能在场，长期来看获取收益是大概率的。从业这么多年来，我们也看到不少反面的例子，每一次熊市总会淘汰一些“裸泳”者，证券市场早期呼风唤雨的机构和个人大户，有很多不是已经隐退了，就是已经淘汰了，这就是市场。因此，我们将风控放在第一位，我们认为风控是投资的保障线。

  第四，投资是长跑，追求绝对收益的长期目标和客户的支持也是万丰友方发展至今的重要秘诀之一。多年来万丰友方坚持追求资本市场绝对收益，秉承价值投资理念，将发现并投资最贴合客户需求的投资品种和投资策略作为投资研究的第一目标，力求投资理念与投资目标一致。成立近20年，强烈的客户意识一直贯穿于万丰友方的发展历程中，从一开始的不足30人到目前客户总人数超8000人；客户城市分布最初仅在深圳一地到至今全国范围内50多个城市。在万丰友方10年以上客户的占比数达34%，其中就有投资业绩超越巴菲特的中国证券市场的长线投资者。如同客户投资房产追随万科坚如磐石的品质，对万丰友方的不离不弃也是对我们的认可。

  志存

  高远

  做私募界“万科”

  上海证券报：证券行业从业经历超过20年在国内屈指可数，不仅如此，您也可以说是最早从事私募行业的人士，从业至今，您对这个行业的感触与经验能否和大家分享？您对私募行业的未来怎么判断？

  朱晓兵：从私募行业发展趋势上看，我们认为当前的私募行业仍处于行业发展的早期阶段，受到各种制约但前景可期。我1991年在万科工作的时候。20世纪90年代初期是中国房地产市场发展的起步阶段，当时众多开发商还需要挂靠有资质的国营开发企业才能获得开发许可证，也就是说通道因素是当时房地产发展的重要制约因素。之后，全社会对住房需求的增长和国家将房地产确立为支柱产业，相应采取的一系列鼓励政策，中国房地产市场开始取得飞速发展。

  反观当前私募行业，我认为与当时房地产行业的发展状态非常类似，运营环境都处于发展过程中的独特阶段，其特点就是受到诸多制约，私募行业发展现状还没有达到最佳状态。投资者个性化需求不断增多，但产品创新受到政策、通道等影响，使得真正符合投资者需求的有效供给不足。

  但我们认为私募行业将有很好的发展前景，发展空间还很大。第一，行业内部新陈代谢比较快，从业人员在不断增长，服务配套也越来越完善，行业发展的基础逐步夯实，现在应该是行业爆发性增长的前期阶段，期间不断有公募大佬转投私募阵营就是有力佐证。另外，最近修订的证券基金投资法首次将私募基金纳入了法律的调整范围，将有效促进非公开募集基金的规范发展，对资本市场的长期健康发展提供有力的制度支持。第二，从行业发展态势来看，我们都知道中国今后将进行经济转型，过去30年的经济增长主要靠商业银行的支撑，往后再看30年，再依靠商业银行难度很大，我们目前的货币总量很难再维持高速扩张了，过去几年高速扩张带来的遗留问题也还在消化。从国际上来看，经济转型的过程也是投资银行崛起的过程，往后的30年我们认为投资银行在经济中的占比会大幅增加，无论是股票市场还是债券市场，还是衍生品市场，都会有更大的发展，作为行业的参与者，私募还有很大的发展空间。第三，从新政府的政策面上看，行业目前有机遇可供挖掘。证券行业创新加速，投资品种不断丰富，越来越多的人才从国外回流国内。人才、投资品种的广度增加，投资方法多样化，越来越多的创新出现将利好私募行业；第四，国内财富管理、资产配置的市场空间在变大，60后、70后是当前中国高净值人群的主力军，而与此同时国内也缺乏高净值人士信任的专业理财服务。调查显示，约有70% 的高净值人士主要依靠自己或家人独立打理资产。主要是因为高净值人士的财富大多由自己创造，并认为这种成功可以续写并在其他领域复制。但随着市场的发展，这一情况正在发生变化。因此从私募公司角度上，自身定位和投资风格很重要。有清晰的投资风格、明确的可预期收益目标的理财产品或私募公司今后的竞争力会很强。我预期，10年后如果我们再回顾这10年的私募发展，会惊叹于国内财富管理行业的惊人增速。

  诚然，从万丰友方的从业历程、价值理念出发，其将成为私募中“万科”精神的延续者，秉承万科稳健的运营风格、专注的工作态度、诚信经营、坚持以客户需求为中心等精髓，这些都是万丰友方一直坚持的精神，也是万丰友方不断发展的坚强基石。

  稳健

  创新

  投资坚持“两条腿走路”

  上海证券报：据您刚才的介绍，稳健的投资风格、经验丰富的投资团队与老客户一直在支持万丰友方的发展，公司目前提供的产品及服务是怎样的？

  朱晓兵：创新才有发展，创新才有未来。持续的产品创新是万丰友方不断发展的催化剂。

  结合市场行情特点，从客户需求角度出发设计产品，丰富公司的理财产品线。在金融证券市场不发达，外部理财产品严重匮乏的20世纪90年代，万丰友方最初仅能提供单一的理财产品，即最初的友方稳健系列产品。伴随经济发展时代变化，客户的需求朝多样化发展，客户风险投资偏好等各种属性类别也开始逐步明晰。2003年熊市行情下，万丰友方推出避险增值系列产品；2007年牛市下推出积极系列产品；近年来，推出贯富系列结构化保本产品，并进一步细化风险结构的配比。在证券市场行情低迷的2012年，友方贯富添利基金单只产品弱市中成功发行8.3亿元，于7月11日宣告正式成立，创当时同类产品最高发行规模。与此同时，万丰友方推出固定收益类产品友方地产合伙基金系列，受到偏好固定收益类产品的客户的一致追捧。海通证券2012年度在对市场上172家非结构化私募基金公司的、评级研究中，万丰友方排位11，位居前6%。

  在风起云涌的理财产品销售背后，投资者面临难以理清头绪的海量理财产品，却也伴随个性化的软性需求无以满足的事实，万丰友方坚持持续的产品创新能力，探索给客户资产配置提供综合方案，从全市场、多市场角度探寻投资品种多样化，近期我们也在逐步尝试套利、对冲等投资方式，条件成熟后我们也会在产品创新中考虑这一要素。

  万丰友方的理财产品与众多私募机构偏重权益类产品投资不同，我们始终坚持全面投资，我们在投资中不但关注权益投资品种，也关注固定收益投资品种，不买股票的资金我们会配置债券等固定收益资产，客户资产很少以保证金的方式存在，日终如果保证金账户有余额，我们也会比较债券回购和活期存款的收益，将资金通过回购的方式拆出去，获取比活期更好的收益，尽管绝对金额很小，但我们认为投资需要进取、需要风控，也需要精细，合理运用每一分钱，也是真诚对该客户和真诚对待业务的一种表现。也正是我们始终对固定收益市场的关注和参与，我们才有能力在2004年创立避险产品，这个产品要求的就是固定收益投资和权益投资的结合。

  上海证券报：万丰友方从1994年就开始做私募理财产品，可谓历史悠久。投资者最关心的是投资收益率，能否就具体产品及投资模式、产品收益等做个简要介绍？

  朱晓兵：假如有两个五年期的产品：第一种每年稳定20%的复利回报；第二种产品也是5年期限，前面4年没有收益现金流，但在第5年爆发性收益率150%。投资者会选择什么样的产品？这两种产品在最后一年的总体收益大致相当，投资偏好因人而异。对此我非常有感触，其实前者的品质是远高于后者的，一是在于前者需要用很稳定的策略设计才能实现，二是前者较后者有更强的持续性和流动性。也就是说，第一种产品对投资管理人的要求更高，投资管理人在产品设计时必须把产品未来可实现的预期收益考虑在内。万丰友方更努力成为前者，希望以更稳定的管理品质和过程控制、更可靠的管理结果，给投资者带来更强的可预期性和更安心的理财体验。

  万丰友方避险产品充分体现了这一思路，也是业内最早的避险产品之一，2004年成立时同期市场上仅有南方避险基金。至今，经历了牛市、熊市、盘整行情的考验，每期均能取得正收益。友方避险产品实际上是最基本的对冲基金模式，通过债券配置的调整来对冲股票投资的风险，从而达到锁定风险、分享股票上涨收益的目标，其收益特征实际上和看涨期权相类似。从成立以来8年多避险策略的运行情况来看，8年多的总回报255.18%，相当于年复合收益率为15.41%。成立以来持续盈利，最高分红为81.09%，最低4.85%，近期最新结算收益为9.13%，最近一年净值增长率为12.34%。这一结果不但超越指数，也超越85%同期的基金的收益率，而且每一期都没有本金损失的危险。所以，从长期来看，承担很少的风险就大幅超越平均水平的收益是可行的。从避险8年的运行数据看，我们任意时点的一年滚动收益率（每一个交易日为起点的往后一年的净值增长率）基本都能保持为正，相当于一年获取绝对收益是大概率事件，这也是这个产品突出的特点。

  由于万丰友方产品稳定的表现得到了光大银行的认可，2009年6月，光大银行以银行理财产品的方式接纳我们的产品，将我们的理财产品转换为公开的银行理财产品。从事MOM模式40多年的美国罗素和中国平安的合资公司平安罗素也一直持续跟踪万丰友方，并多次到访开展管理人尽职调查。

  可以说，追求绝对收益，创新投资方式，万丰友方坚持在做高品质投资收益的践行者。

  【人物介绍】

  朱晓兵女士，上海万丰友方投资管理有限公司总经理，证券从业经验20 年。1991至1999 年任职于万科企业股份有限公司，先后担任深圳市万科财务顾问有限公司业务二部经理、公司总经理和董事长。1994 年开始为万科员工提供理财服务，并将其发展为私募产品延续至今。2003 年12 月，创立上海万丰友方投资管理有限公司，任总经理。