——《门口的野蛮人》

  ⊙银华基金

  20世纪80年代是美国LBO第一个高潮，平均每年有300起的LBO发生。在华尔街这个无形的战场上，时刻上演着一幕幕“没有硝烟的战争”，虽然无形，但同样惊心动魄，同样是殊死搏斗。《门口的野蛮人》一书，描写的就是一场著名的收购之战，以KKR为首的众多PE与收购目标RJR纳贝斯克公司的管理层上演了一场充满阴谋、欺诈的“世纪大收购”，但是，在阅读后你又不得不为KKR天才般的设计和胆量所折服。

  《门口的野蛮人》在1990年出版后，就迅速成了《纽约时报》畅销书排行榜上的冠军。1993年，同名电影上映并获得了金球奖。该书作者之一的布赖恩·伯勒曾为《华尔街日报》和《名利场》杂志的记者，了解华尔街和资本市场很多隐秘事件，他撰写的《人民公敌》一书详细描述了30年代美国的犯罪浪潮以及联邦调查局诞生的背景。同样是通过纪实性的文字全面展现了当时美国社会的变革。

  《门口的野蛮人》描写了1988年华尔街诸多机构对于RJR纳贝斯克公司并购案的争夺。伯勒采访了包括RJR纳贝斯克管理层、KKR合伙人等在内的100多个参与者和亲历者，力争从各个角度展现这项被称为“世纪大收购”事件的真实全貌。

  跌宕起伏的事件本身就是一个很好的故事：纳贝斯克是一家老牌的食品行业托拉斯，大家熟知的奥利奥、乐芝饼干都是他们的产品。自1985年与雷诺兹烟草（“骆驼”香烟）合并后，RJR纳贝斯克的利润增长了50%，业绩良好。但是1987年10月股灾发生，公司股价自顶点下跌后再也没有回升。以CEO约翰逊为代表的公司管理层保守、挥霍无度而又不思进取，决定卖掉公司，并试图通过管理层参与收购变相实现MBO。

  约翰逊联合了希尔森公司提出了75美元每股的收购计划，这个价格相对于当时RJR纳贝斯克公司71美元的股价来看非常合理。但在其他PE的眼里，这个价格简直就是管理层对公司的抢劫。KKR迅速参与进来，并报出90美元的价格。随后，二者开始了一场收购大战。最终，KKR以每股109美元，总价250亿美元价格成功中标，击退了包括美国运通、摩根斯坦利以及第一波士顿等华尔街巨头。

  但实际上，KKR本身动用的资金仅有20亿美元，其余为通过垃圾债券大王米尔肯发行的垃圾债券筹得。该项收购案是杠杆收购方法的典型，是KKR的创始人之一科尔博格首创。有人甚至认为，这桩交易是在合法基础上的骗局。而KKR那些高层，以及交易过程中的那些华尔街人士，由于表现出了前所未有的贪婪和狡猾的技巧，也被冠以“华尔街野蛮人”的称号。