吴尚伟：

  勤奋研究 敬畏市场

  如果在1979年买入安东尼·波顿掌管的“富达特殊状况基金”，28年后，每一份投资都会增值147倍。作为全球最知名的“逆向投资者”，安东尼·波顿常常做出惊人的投资之举。当市场上大多数人都对一只股票唯恐避之不及时，波顿却要大量买入，更重要的是，这些“垃圾”在事后又能一次又一次地被证明确实是宝贝。

  靠着这种逆向投资方式，安东尼在互联网泡沫越吹越大的时候不断增仓传统行业股票，不但躲过了互联网泡沫破裂的危机，更是在泡沫破灭之后大赚一笔。此外，遵循不走寻常路的思维模式，波顿在“9·11事件”之后大举买入保险、旅馆、交通业相关公司的股票，同样在复苏之后大赚一笔……2007年，安东尼又一次上演神奇，抛售了大量基金持仓，成功地躲过了金融危机。

  在建信基金研究员吴尚伟看来，安东尼·波顿是他最欣赏的大师之一，市场研究需要独到的眼光，发现市场主流预期，领先市场半步，差异化选股。而且很多时候，大师的经典理念也是相通的。比如，巴菲特说的，“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”也是一种逆向投资理念。

  作为农业食品饮料板块的研究员，在他日常的研究中，他常常运用“逆向研究”的方法，寻找拐点型企业。他说，在他研究的板块中，上市企业往往有着较强的生命力，看一家企业不能片面地看。当企业的预期转好，业绩处于转折点时，是很有投资价值的。此外，近年来，中国频频爆发的食品安全事件，在他看来，也是一些传统的“白马股”获得超额收益的好机会。当然企业本身的质地，也决定了此类“黑天鹅”事件投资能否成功。

  那么，如何挑选一家有潜质的企业？吴尚伟说，A股市场的食品饮料上市公司板块十分特殊，在1万亿的市值中，有6000亿是白酒企业，这是很有中国特色的。从分类来看，白酒属于可选消费品，其判断标准与必须消费品不同，宏观经济背景、品牌的价值、品牌历史积淀、营销架构、管理层动力等都是我们比较关注的。

  而对于必须消费品而言，吴尚伟更经常借鉴国外成熟企业的成长路径进行研究，看看企业发展的空间和潜力。中国的必须消费品，是从无到有逐渐发展起来的，其过去的成长，在很大程度上得益于改革开放后居民收入水平迅速提升带来的普及性需求爆发。吴尚伟认为，未来这些企业依然具有巨大的成长空间。这可以从两个方面来看，一方面是随着中产阶级的崛起和城镇化的加速，国内市场消费者的需求逐渐开始分层，对于中高端产品的需求大量涌现，也就是我们常说的消费升级为企业带来发展的机会；另一方面，目前国内的食品饮料企业的产品相对来说还是比较单一的，而国际上大型食品饮料企业的产品要丰富得多，我们现在的领先食品企业可以在横向的层面继续扩张。

  除了“逆向研究”，吴尚伟认为做研究还有一个重要前提，就是“敬畏市场”。“市场不是简单的、绝对的，而是一个不断变化，寻找动态平衡的过程，永远都有需要探索的空间。”

  吴尚伟说，最经常的情况是，个股的市场表现与他的预期不一致。面对这种情况，首先他认为要有忍耐度，哪怕坚持三个月；同时，他会搜集市场的主流看法，跟踪企业的情况或行业相关的催化剂事件是否发生，最终检验自己的预期是否正确。“判断有错是难免的，最重要的是果断认错。”

  当然，作为一个研究员，要想成功，离不开勤奋。吴尚伟说，他的一位前辈告诉过他，“总有些石头下面埋着宝藏，如果别人翻30块石头，那我就翻100块！”

  研究员的工作强度很大，压力也不可避免。对此，吴尚伟泰然处之。他说，“如果不是真正喜欢这个行业的人，可能承受不了这样的工作强度。而对此真正有热情的人，每天都可以从事自己喜欢的事，即使有压力也不会觉得苦了。”

  有空的时候，吴尚伟会去爬爬山，他很享受登顶的感觉。“当然，在登顶之时，只要你抬头远望，总会看到旁边还有一座更高的山峰。”他说，“这种感觉就像面对市场的秘密，永远都有更高的山峰等待着你去征服。”