⊙本报记者 巩万龙

  从普通债基到分级债基，从开放式到封闭式，再到定期开放，从主动化管理到指数化投资，短短几年时间国内债券基金呈现百花齐放，创新思路逐步增强。近几个月，一批指数化投资的债券基金浮出水面，有国债、中期票据、信用债、企业债和高收益债等领域的债券指数基金相继出炉，指数化投资的债券基金标的领域越发广泛。

  近期，德邦基金即将推出旗下第二只产品——德邦德信中证中高收益企债指数分级基金，它不仅跟踪信用评级中低而收益中高的企业债指数，而且是一只可以上市交易的分级指数基金。

  在德邦基金副总经理白仲光的眼中，作为金融服务行业，基金公司的工具型产品未来将是公募基金的最大优势之一，而未来指数化投资方式将是债券基金的新趋势，这符合市场内一些机构投资者和普通投资者的迫切需求。

  中高收益债指数成看点

  比较债券市场各券种，无论是未来发展规模，还是收益水平，作为国内量化投资元老的白仲光都十分看好中高收益债。

  据wind数据统计，过去一年里中高收益债共发行900多只，募集资金超过10000亿元，发行规模同比增长一倍多。这些债券平均期限6.75年，平均发行票面利率7.08%。中高收益债的发行票面利率较高，长期大幅高出基准利率和通胀水平；而伴随着经济增长的日趋确定，发行企业的流动性、经济效益都将显著转好，中高企业债的主要风险——信用风险将整体下降。

  中高收益债因其相对高收益，在固定收益产品中脱颖而出，市场表现也十分抢眼。跟踪中高收益债券总体走势的中证1-7年期中高收益企业债指数，去年上涨了10.05%，而同期中证全债指数仅上涨3.52%。二级市场，投资者热烈追捧中高收益债券。

  作为公司旗下第二只产品，德邦基金选择开发中高收益债券指数基金，以填补市场缺乏中高收益债券指数化投资工具的空白。此款德邦德信中证中高收益企债指数分级基金，通过跟踪中证1-7年期中高收益企债指数，提供投资者获该市场平均收益率的工具。

  “债券融资未来肯定会成为企业的主要融资方向，企业债市场发展非常快，2013年企业债发行将达到万亿级别。”白仲光指出。但是中高收益债券也就意味着蕴含中高风险，债券发行规模扩张，对于投资者来讲，信用风险却不可遗忘。通过指数化投资，购买一篮子中高收益债均衡投资，可以很好规避个债的信用风险。

  指数化分级产品是新方向

  据了解，德邦德信中证中高收益企业债指数分级基金还有一项重要设计，可实现分拆交易。投资者申购德邦德信中证中高收益企业债指数分级基金后，可以分拆为70%的约定收益基金（子基金A）和30%的浮动收益基金（子基金B）两类，投资者可根据自身风险偏好，选择在交易所出售其中任意一类，据此实现各种风险收益的组合投资。

  分级基金最主要的功能是，实现了风险分级。拿德邦即将发行的这个基金来讲，分拆后，子基金A约定收益率为1年存款利率+1.2%即4.2%，两年到期结算，子基金B为初始杠杆3.3倍的杠杆基金，持有人可以享受高风险高收益。从风险等级来看，母基金的风险与中高收益债券市场风险基本等同，属于中等风险，子基金A是约定收益的高质押率基金，属于低风险，子基金B是高杠杆的债券基金，属于债券市场的高风险基金。

  分级基金给了投资者建各种收益风险组合工具。投资者可以依据持有不同比例的A、B级子基金，构建不同风险等级的组合，比如持有的子基金A、B比例为1：1时，建构的组合收益高于母基金，而承担的风险低于子基金B。由于LOF产品可以在交易所市场购买这两支子基金，风险组合构建非常方便。如果判断债基时间价值积累充分，就可以多买进子基金B与少量子基金A构建相对稳健的高收益组合。

  “可分拆交易分级债券指数基金未来使用更为广泛。比如可以通过与国债指数期货的对冲，规避利率风险，获得中高收益债所特有的信用利差。而不同比率的对冲组合，信用利差水平又不一样。”白仲光向记者分析道，用德邦德信中证中高收益企业债指数分级基金中的子基金B国债期货对冲，可以高效率的运用资金，获取较高倍率的信用利差收益。

  工具型产品空间很大

  作为国内少数几位最先参与股票分级产品设计运行的基金经理，时任长盛基金金融工程部总监的白仲光对长盛同庆当年1天发行超过150亿甚为感触。

  “长盛同庆当时受到投资者追捧是因为特性鲜明又稀缺，这告诉我们基金公司产品设计要扎扎实实满足投资需求，让投资者来评价产品优劣。自己在经历了这个过程之后，更加深刻地体会到，只要是真正满足投资者需求的产品，市场推广就能水到渠成。”白仲光告诉记者。

  在白仲光看来，从产品角度来说，公募基金目前最需要做的是让产品特性更鲜明。设计出新型的工具型产品，才能更好地满足投资者需求，而这样的产品设计能力和管理能力，将是公募基金公司最大的优势。被动性产品执行被动复制、分散风险的理念，为专业投资者提高了良好的投资工具，对投研团队的专业能力提出很高要求。