⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  意大利绝对是世界电影银幕上的一道独特风景，历年来佳作不断，吸引着全球影迷的目光。在奥斯卡历史上，意大利是获得最佳外语片奖项最多的国家之一，共13次获奖。若以所有奖项而言，意大利人更获得过49个奥斯卡奖以及176项提名。

  最近，环球金融市场的目光也集中在意大利，但引发的情绪却并非欣赏，而是忧虑。由于意大利议会选举令该国陷入罕见的政治僵局，加上选举结果反映民意反对紧缩政策，意国乃至欧洲未来的财政改革道路看来仍充满荆棘。

  在此次选举中，中左翼联盟虽然赢得众议院多数席位，但与中间派的合作仍无法取得参议院大多数，组阁难度非比寻常。更加重要的是，根据反对紧缩政策的右翼人民自由党和左翼五星运动党所获得的票数来看，多达55%的意大利选民反对紧缩政策。这样高的比例无疑为意大利乃至欧洲的减债进程敲响警钟，因为意大利肯定不会是唯一一个有如此民意的国家。

  不过，市场在短期震动之后似乎已恢复平静，就连欧洲央行行长德拉吉亦于上周四表示，意大利选举的影响有限，总理蒙蒂的经济改革措施有望继续。这部分可能是因为，过去20年意大利在管理公共债务方面的纪录相当良好，整体公共债务水平一直都相对稳定，直到最近两年才有所上升。截至去年底，公共债务对本地生产总值的比率估计为103%，这项比例料将在明年之后开始回落。

  与此同时，不包括偿债成本的基本预算结余在过去20年中有18年为盈余，仅在环球金融危机的2009和2010年录得赤字。

  相比之下，意大利低迷的经济增长更令人担忧。过去20年当地的年均增幅仅为0.8%，考虑到2.3%的年均通胀率%，名义本地生产总值增长无论以绝对值还是相对10年期债券收益率而言，都实在微不足道。

  意大利当务之急是要开源节流，创造基本预算盈余，以防止公共债务比率继续上升。无论本次选举或假如未来重新选举之后的组阁结果为何，意大利新政府可以选择的政策都相当有限。

  现任总理蒙蒂降低整体预算赤字的途径主要是加税，削减开支的幅度却并不足够。尽管选民关于政府下调部分税率的诉求有其合理性，但这部分收入损失仍必须通过其他办法弥补。

  假如新政府矫枉过正，令改革步伐不进反退，拖累意大利经济形势陷入更大困境，又或者当局大幅增加开支，以至于无法实现基本预算盈余，令债务比率进一步上升，都会刺激债券收益率急升。

  由于新政府缺乏经济改革的决心，很难符合欧洲央行“直接货币交易”方案的前提条件，因此央行不大可能在此时出手援助，而意国自身亦难以在高利率情况下持久。财政状况到此生死存亡之际，意大利政府或许只能无奈低头，接受现实，重续当前的财政紧缩及经济改革措施。