目前市场对未来铁道债谁来“埋单”猜测纷纷，但无论是何种方案，都提升了享有税收优惠的存量铁道债的稀缺性，铁道债二级市场也因此交易火爆，昨收益率最多下行10个基点，涨势为近期少见

  ⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

  铁道部将被撤销，虽然铁道债的归属目前仍未“尘埃落定”，但在债市二级市场上，此消息已对存量铁道债已构成利好。昨日，一些存量铁道债交易火爆，收益率最多下行10个基点，涨势为近期少见。

  市场人士分析，目前市场对未来铁道债谁来“埋单”猜测纷纷，但无论是何种方案，都提升了目前享有税收优惠的存量铁道债的稀缺性，铁道债二级市场也因此交易火爆。

  “老铁道债”稀缺性预期增强

  “一大早，铁道债的买盘就很多。”某货币中介告诉记者。周一上午，部分铁道债收益率下行近10个基点，但午盘后略有回调。中债登收益率曲线显示，昨日各期限铁道债收益率纷纷下行，5年铁道债下行近2个基点至4.72%，5年以上下行幅度至少为1个基点。

  事实上，铁道部拟进行改革的传闻早矣，但从上周开始，铁道债二级市场的成交就逐步放大，机构也开始交易铁道债。以剩余期限9.39年的12铁道03为例，上周二成交21.99亿，创逾3个月的高点。

  对于昨日的铁道债暴涨，南京银行金融市场部分析师张明凯指出，目前市场存量的老券受到追捧，因为其享有税收和政府支持的优惠政策，而未来新发的铁道债，是否有此优惠目前尚不明朗。

  2011年底，为支持铁道部融资，铁道债被定义为政府支持债券，同时，与一般企业债相比，铁道债更享有利息收入的优惠，减半征收企业所得税，这极大促进了投资者购买的积极性，令过去两年铁道部发行的企业债规模持续增加，去年发行总量高达1500亿。

  短期具有博弈价值

  目前，除了贷款外，在市场公开发行的铁道债主要以铁路建设债券的企业债为主。记者粗略统计，在上周五刚完成发行200亿的短融后，存量铁道债目前约7791亿。其中，中国铁路建设债券合计金额6220亿元，公司债90亿元，中票1060亿元、短融约421亿元。

  根据方案，铁道部职能被一分为三，这种发行人主体的变更，无疑将影响到未来新发债券的发行定价。

  其中，承担铁道部的企业职责的中国铁路总公司，或成为未来发债主体。市场人士指出，若未来铁道债发行主体变更为铁路总公司，在不考虑政府直接支持的情况下，自身偿债实力在同级别的央企中还是偏弱的，因此要求更高的风险溢价。

  国泰君安债券研究员李清认为，因为目前享有政府支持，若铁道债变身为央企的企业债，融资成本将较目前提高，因此新债将要求更高的风险溢价，也将令目前的存量铁道债更具稀缺性。

  她同时表示，目前铁道债相对政策性银行债仍有50个基点左右的溢价，未来每年1500亿的发行量也较为稳定，短期内具有政策博弈价值。