假设按照0.4%的中签率计算，如果散户用100万的资金申购，中签资金为4000元。假设转债首日上市涨幅能达到10%，该笔申购资金获利400元。由于申购转债有7天的资金锁定期，该笔资金实际年化收益率为2.1%。该收益远低于货币基金收益率。

  而机构申购转债一般能够放大五倍杠杆，回报率与散户不可相提并论

  ⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

  对于“久旱无雨”的一级市场来说，即将发行的民生可转债可谓“甘霖”。股民小陈是个打新一族，此前经常参与股票打新进行“无风险套利”。近期，二级市场有所调整，他一直在盘算要不要参与民生可转债打新套利一把。“毕竟市场上这样的机会太少了。”

  据报道，民生银行将于明日在网上网下发行200亿元A股可转债。该转债初始转股价为10.23元，其中99.95%优先配售原A股股东。

  该转债发行吸引了民生银行大股东及各类机构的目光。老股东新希望决定斥资15亿参与配售及申购，各大基金、券商等机构也有意一试。坊间流传的关于此债的段子也甚是有趣，“都说赚不了钱，都说要申购。”

  对于普通散户来说，民生可转债值得申购吗？何种做法才能让打新收益更可观呢？

  首日破发概率低

  “能不能赚钱要看市场走势。”上海某基金公司基金经理告诉记者。据测算，如果民生银行股价在9.5元每股之上，打新收益超过资金成本应无问题，但如果正股在9元以下，则将面临打新亏损的风险。

  一般来说，大盘转债首日上市破发概率较低，参照此前工行、中石油等可转债的表现，首日上市均有10%左右的涨幅。

  不过，如果不破发，对于普通散户来说，申购价值有多高？申购可转债能否像过去新股申购那样获得“无风险”又很可观的收益？

  分析人士告诉记者，这种可能性比较低。首先，可转债债性更强，与股票没有可比性，首日上市后遭到“爆炒”的可能性很低；此外，民生可转债200亿的盘子，在转债中规模排名也比较靠前，不易被炒作；另外，其对应正股民生银行之前股价已经上涨很多，由于可转债后市价格很大程度上取决于正股的走势，正股上涨空间有限也会抑制转债上涨幅度。

  上述分析师给记者算了一笔账，按照0.4%的中签率计算，如果散户用100万的资金申购，中签资金为4000元。假设转债首日上市涨幅能够达到10%，该笔申购资金获利400元。由于申购转债有7天的资金锁定期，该笔资金实际年化收益率为2.1%。该收益远低于货币基金收益率，着实“鸡肋”。

  当然，上述测算假设成分较多，如果中签率能够超过0.4%，首日上涨超过10%，申购该转债首日获利也会相应提高。

  运用杠杆才“有利可图”

  不过，对于机构来讲，申购价值又另当别论了。记者获悉，目前不少基金、券商机构都跃跃欲试积极筹资准备申购。据了解，机构申购转债一般能够放大5倍杠杆，回报率与散户不可相提并论。

  所谓杠杆，就是在交易所或银行间市场，抵押所持有债券进行融资，并在一段时间之后将资金按照之前约定利率归还的行为，也被称为正回购。按照机构的做法，回购的利率就相当于资金成本，如果可转债中签率及首日涨幅越高，而资金成本越低，获利空间越大。

  “民生可转债值得申购。”沪上某中大型基金公司固定收益总监告诉记者，此次可转债中签率预计A类在0.4%，B类为0.24%。理论上讲，如果中签率乘以涨幅后超过放回购的期间收益就能够赚钱。

  值得一提的是，对于普通散户来说，这种盈利模式也并非不可效仿。据了解，目前交易所做正回购的资金门槛为10万元，去营业部即可申请正回购资格。如果投资者原本持有交易所债券就可以做抵押进行融资。对于有资金又有债券投资经验的投资者来说，尝试一下又何妨？