⊙吴照银 ○主持 于勇

  最近媒体报道某券商策略研究员发布报告《即便真爱，也要放手》，对中国的宏观经济和资本市场非常看空。其实近期看空中国的声音不绝于耳，一些人对改革失望，一些人认为人口红利消失。在2月宏观数据公布以后，彭博社认为“中国经济面临2009年以来最差开局”。事实果真如此吗？

  市场认为，2月宏观数据较差的理由主要是CPI超预期，而工业增加值和社会消费品零售总额较低，因而得出中国经济面临滞胀风险的结论。但实际上，对中国经济数据稍有了解的人都知道，1、2月工业增加值和社销总额数据历来是个奇异点，明显偏离于前后月份，比如2012年的2月份工业增加值同比为21.3%，而其前后月份都只有12%左右，2011年2月份社会消费品零售总额为11.6%，而其前后月份都为18%左右，几乎每年都是如此，所以在处理数据时一般要把这种奇异点过滤掉，千万不要对2月的工业增加值和社销总额数据太较真。

  CPI较高则是季节性因素占主导，截至目前已经观察到春节后的猪肉价格、蔬菜价格大幅下降，猪肉价格已经低于去年11月份的水平，3月CPI大幅下降将是大概率事件。如此看来，所谓滞胀的说法没有根据。

  相反，外需的强劲却是不争的事实，1、2月份合计出口同比增长23%，恢复到了历史最好时期的水平，延续了去年第四季度的上升势头，这和海外经济复苏互相印证。更为重要的是，1、2月份中国的贸易顺差达到440亿美元，要知道几乎每年1、2月份的顺差都是当年的最低点，甚至经常会出现逆差，今年大幅顺差直接可以拉动经济增长，这在历史上都是不多见的。现在海外经济继续复苏，预计中国的外需仍会强劲增长。

  近期影响对中国经济形势判断的另外一个因素是房地产调控的“国五条”。从历史经验上看，房地产调控至少在未来三个季度内不会改变房地产投资，如此就不用担心房地产调控在三个季度内影响经济增长。

  从流动性方面看，目前的流动性仍然极为宽松，银行间7天回购利率不到3%，票据贴现利率降到了4%以下，这是非常低的水平，货币供给增长速度维持高位，1、2月份社会融资总量同比去年增长了80%。预计未来两三个月PPI都为负值，PPI为负值的情况下加息、收紧银根的可能性都很小，所以未来一段时间内流动性宽松的局面都将持续。

  全球经济一体化特征越来越强，中国的资本市场是全球资本市场的一部分，中国股市是全球股市的一部分。现在全球股市一片繁荣，美国股市连创历史新高，亚太股市如日本、澳大利亚、印尼等长期持续上涨。全球风险偏好上升也会传导到中国这片估值洼地，引领中国资本市场上扬。

  错过真爱将会追悔莫及。中国股市牛短熊长，错过这轮行情再等下次机会需要很长时间。既然真爱，怎能放手？

  （作者系国联安基金宏观策略研究员）