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    A股市场2013仍将是震荡的一年
    2013-03-15       来源:上海证券报      

      □南方高增长、南方绩优、南方500基金经理 张原

      对于经济和A股市场的总体判断,我们认为:短期来看,经济将继续呈现温和复苏势态,流动性依旧相对充裕;各地方政府对于发展的追求仍将有效促进宏观经济整体企稳和复苏;A股的估值水平仍处于历史底部区域,随着门槛的放开,对于国内外投资者的吸引力进一步提高。因此,A股价值回归和估值修复行情仍将持续。

      2013年前两个月,A股市场整体呈现宽幅震荡的态势。特别是进入农历新年以后,市场出现了比较明显的回调。随着宏观层面天量社会融资总额、略超预期的通胀数据、略显疲弱的经济增长数据的公布,以及微观层面观察到主要中游制造业产品价量依旧低迷的现实,投资者对政策相对宽松的持续性和力度以及经济的温和复苏出现了分歧和怀疑。我们认为,眼下就得出经济温和复苏失利,通胀失控的结论为时尚早。随着农历新年假期的结束,新一年经济活动刚刚开始逐步升温。而正因为经济复苏的基础尚不牢固,流动性相对偏松的格局不会出现明显调整。同时,尽管由于春节因素扰动通胀数据略高,但未来回调是大概率事件,且现实情况决定了中国经济发展已经进入了不得不容忍较高通胀水平的时期。因此,我们认为在流动性相对充裕下的经济温和复苏这一推动本轮反弹行情最重要的条件将不会出现明显变化。

      但当我们重新审视A股中长期的投资逻辑会发现:经济转型期产能过剩和社会总需求不足这一主要矛盾仍然凸显并将长期存在;在众多行业尤其是中游制造业中,去库存也许已经临近尾声,但过剩产能的消化远未结束,经济增速放缓的大趋势未变;通胀水平虽已得到有效的控制,但在全球流动性泛滥以及国内人口红利进入尾声的影响下更容易出现反复。因此,不宜过分高估政策的空间和力度。我们主观上要求经济转型,但又不能让经济“超跌”;客观上政策具备放松空间,但相对有限,掣肘较多。在这种背景下,经济自我修复,在底部盘桓乃至找到新增长点的时间还会较长。因此对于A股市场而言,2013年仍将是一个在预期差来回主导下的震荡的市场。

      短期把握拐点,长期注重结构。2013年对于A股投资者来说仍将是极富挑战性的一年。我们将以更细腻扎实的研究把握经济和行业的拐点,抓住经济温和复苏下价值回归及估值修复的投资机会。同时,从更长期的投资视角出发,我们将更注重投资结构的分化,将把更多的研究精力放在中国经济转型,产业结构调整,新经济增长点培育的进程中长期受益的行业和公司,力争为投资者创造更好的投资回报。(CIS)