⊙记者 朱周良 ○编辑 毛明江

  针对塞浦路斯新援助方案中对储户征税的罕见做法，接受上海证券报采访的国际经济学家多数认为，考虑到塞国内经济及其银行业的特殊性，这一方案只会是特例，对其他欧元区外围国家和金融市场的传染效应或是有限和短暂的。

  不过，已大涨多时的股市有可能借此机会进行调整，而美联储等央行的量化宽松政策则有望限制股市下跌空间。

  道德上应遭谴责

  “这是一个本该避免的大错特错的决定。”对于塞浦路斯对存款征税这样一个糟糕的先例，高盛资产管理公司主席奥尼尔18日通过邮件对上海证券报记者说。安本资产管理亚太区策略和资产配置主管彼得·埃尔斯顿也有同感。他告诉记者，欧盟和IMF抛出的援助方案，很难不让其他欧元区外围国家的储户也产生类似的担忧。“因此，我们认为这纯粹是一个政策失误。惩罚小储户从道德上来说是应该受到谴责的。”

  ING银行亚洲首席经济学家蒂姆·康顿18日在接受上海证券报记者采访时表示，最新的援助方案引发了银行挤兑的风险，不仅是在塞本国，还可能包括其他被援助国的欧元区国家。

  评级机构穆迪指责，塞浦路斯决定让储户承担损失的决定，严重背离了过去由国家或欧元区当局提供支持的案例，包括近期对西班牙银行业的援助。

  穆迪称，尽管决策者的公告淡化了向银行存款人征税决定“开创不好先例”的属性，但是该决定对于欧洲获得支持银行的评级可能具有负面影响。

  具备很多特殊性

  考虑到塞浦路斯经济结构及其银行业的特殊性，一些业内人士认为，该国对储户征税可能只是特例。

  巴克莱资本的经济学家认为，塞浦路斯援助计划对于其他欧元区经济体以及整体金融市场的“传染效应”很可能得到控制。

  “我们认为，与在更早些时候做出这一决定相比，在目前公布这样的援助方案可能给其他欧元区外围国家带来的传染效应要小得多，不管是在存款外流还是主权债方面。”巴克莱的欧洲经济学家帕斯奎尔表示。“最重要的是，我们认为，由此导致希腊等其他欧元区外围国家出现银行挤兑潮的可能性较小。”

  帕斯奎尔说，如同希腊是欧元区主权债务重组的一个特例一样，鉴于其银行业在整体国民经济中的独特性，塞浦路斯也很可能成为欧元区援助案的一个特例。

  根据巴克莱的研究，塞浦路斯情况的特殊性主要有四方面：首先，该国银行需要进行补充资本金的规模相对规模庞大，占到该国GDP总量的60%左右，远远超过其他同类国家。（爱尔兰、希腊和西班牙的这一比例分别为40%、27%和6.5%）；第二，考虑到截至去年年底高达86%的债务GDP占比，塞浦路斯通过常规渠道无力承担援助该国的银行业；第三，相比前两年，目前针对欧元区单个国家的援助可能带来的传染风险要更低一些，因为欧洲已经构建了更好的安全网；

  最后，塞浦路斯银行业有很大比重的非居民存款，占比达到37%，其中30%是来自非欧元区国家，而该国总存款额达到GDP的380%左右。不少欧洲国家都抱怨塞在反洗钱方面的力度不够，因此也不愿轻易援助该国银行业。

  股市借机调整

  纽约梅隆的分析师指出，接下来，塞浦路斯议会能否通过新的援助方案值得关注。即便议会否决了这一方案，也还有进一步的协商余地。只是这一方案增加了欧元区出现大范围银行挤兑和资本出逃的风险，俄罗斯、希腊两大存款来源国的储户对新方案如何反应，还有待观察。

  市场人士认为，考虑到股市近期已上涨不少，塞浦路斯的因素可能成为股市趁机调整的一个导火索。埃尔斯顿表示，现在很难说这轮股市调整会持续多久、力度会有多大，因为主要央行的货币政策依然保持高度宽松，这对股市具有支持作用。康顿则指出，万一欧元区银行业出现恐慌，以美联储QE3为代表的央行货币宽松将发挥有力的“减震”作用。

  “通过支持通胀预期，QE3将有效减弱来自欧元区和美国财政因素的冲击。”康顿说。“我觉得QE3能经得起这样的考验，塞浦路斯问题带来的恐慌也会是短暂的。”

  而在欧洲，近期有一些迹象似乎也在预示着，欧洲央行的“核武器”——直接货币交易（OMT，被视为欧洲版的QE）计划似乎从“备而不用”进入了“待命”状态。上周，荷兰央行总裁克诺特等欧洲央行管理委员会成员已放出话称，当局已准备好动用OMT计划。一些成员还暗示OMT可能率先针对爱尔兰等小国。

  四方面特殊性决定“震级”有限

  1.塞浦路斯银行需要进行补充资本金的规模相对规模庞大，占GDP总量60%左右，远超其他同类国家

  2.考虑到截至去年年底高达86%的债务/GDP占比，塞浦路斯通过常规渠道无力承担援助该国的银行业

  3.目前针对欧元区单个国家的援助可能带来的传染风险要更低一些，欧洲已构建了更好的安全网

  4.塞浦路斯银行业有很大比重的非居民存款，占比达37%，其中30%是来自非欧元区国家