⊙浙商证券 朱雍利 ○编辑 杨晓坤

  周二大盘在连续下跌后出现了一定程度的反弹，但量能水平并未有效改善。从盘面观察，A股市场进入一种相持阶段。即盘中有热点板块刺激，有权重板块的表现机会，但市场整体量能放不大，尤其是下跌放量，上涨无量。同时，主流品种日益模糊。银行板块在从2450点下来之后，始终没有展现出从1949点反弹之时那种凌厉的上涨， 后期表现更是让位于创业板等小市值品种，这对行情发展不利。因此，周二的反弹从技术上看更多是属于中继形态，市场仍面临诸多压力。这些压力包括：

  第一，数据日益证伪经济复苏。从目前诸多经济数据的公布情况看，市场的担忧情绪日益加剧。弱复苏原先就在意料之中，并未超出市场预期。本轮反弹的核心因素之一，在于对经济周期复苏的美好预期，当这种预期被证明短期内无法提供更为充分的证据时，就无法不正视潜在的风险。

  第二，市场风格分裂，不利于资金形成集群效应。一轮大级别行情反弹的主流品种一定是清晰明显的，并且具有相当的可持续性。如果风格发生嬗变，只有经济持续向上能够提供空中加油式的改变，但这一点目前并不具备。本轮行情其实市场看周期股，实际做的是消费股，配的是银行股，抱团的是医药股。这是反弹到达一个极强技术阻力位之后，必然产生的结果。银行股具备估值刚性，修复之后再度向上时除非盈利及预期有质的飞跃，否则反弹空间有限。我们认为，估值低是银行股的最大优势，但一个板块的估值低、具备反弹条件与整个行业估值中枢下降的长期趋势博弈看，短期因素改变不了长期背景，除非经济有质的突破。

  所以，我们认为，当银行股估值修复完成、已显颓势之际，市场的真正主流其实是医药+部分成长股，尤其是在白酒行业已经掉队的情况下。不看宏观、周期、政策等因素，单从盘面看，市场拐点其实在于这部分极度强势的医药+成长类股何时真正调整，机构超配抱团取暖的特性决定了溢价超出一定程度后的风险在上升，而创业板如果估值下调也会对成长性股形成压制。

  综合看，目前仅仅是多空对峙下的空方略占优势期，市场尚未进入悲观期。操作上，不宜加仓，逢高减磅。（执业证书：S1230611040006）