⊙中金公司

  近日市场继续震荡调整，预计3月份市场将处于对于新政府成立后政策取向的观察期，而上证指数2200-2250点一线为多方最为关键的技术支撑位，也是前期大量入市资金的成本线，因此，除非市场确认未来政策仍将进一步收紧，否则这一支撑区域难以被有效跌穿。反之，如果3月份信贷增量恢复良好，除地产政策外也无其他紧缩措施出台，市场有望在目前较为宽松的货币条件配合下走出一轮新的回升行情。

  3月底到4月中市场出现回升概率较大。在当前经济整体弱复苏，且仍是主要亮点的地产投资未来存在很大不确定性背景下，如果宏观政策进一步收紧，则下半年经济将面临极大的下行风险。同时春节后农产品价格回落，而“河流抛猪”事件使得近期猪肉需求和价格均大幅下跌，预计3月份CPI将有显著回落。因此，未来市场对于政策收紧的忧虑将会有所降温。当前的回购利率和票据利率显示当前整体资金面依然较为宽松，而小规模的公开市场操作对此影响不大。在通胀预期控制取得一定成效背景下，政府对3月份新增信贷的控制有望放松。此外，市场对新政府成立后的改革预期也可能有所回升，尤其是在新城镇化建设、环保建设、财政改革、如何解决地方政府融资问题等几个方面。

  尽管3月末到4月中市场有望重新走出一波回升行情，但不可否认未来市场依然面临着一些风险。一是资金面风险，如果3月份新增信贷无法恢复到9000亿元以上，则5月份以后股市资金面状况将可能趋紧。如果未来货币政策导向依然偏向压缩银行贷款增速、鼓励非信贷融资，则预示着国内居民新增入市资金前景将不容乐观。二是A股市场的改革进度和力度低于投资者的预期，对市场也会有负面影响。三是经济复苏进一步低于预期的风险。

  在此背景下，建议总体上继续保持中性偏多仓位，在布局上可以考虑利用3月份大盘震荡阶段减持一部分前期炒作较为充分、业绩成长已经基本反映、或估值已接近行业估值区间高位的小盘成长股，同时可以考虑在2250点上下逢低买入一些前期调整较多的周期类股票。